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9 月 16 日，聯準會將其政策利率上調 25 個基點至 3.75–4.00%。這是自 2023 年 7 月以來的首次升息。最新公布的利率點陣圖顯示，年底利率預測中值從 3.8% 升至 4.1%，意味著至少還有一次升息。
照理說，這本應對美元形成支撐。但市場並未接受這一偏鷹派的訊號。到第二天，CME FedWatch 期貨已顯示兩種情境幾乎各半：10 月 28 日按兵不動與再度升息的機率大致相當。
原因在於聯準會主席 Kevin Warsh 的談話：他刻意避免提供前瞻指引，也並未承諾會持續收緊或暫停升息。在通膨仍偏高且經濟放緩的環境下，這種模糊態度被市場解讀為政策彈性受限的明確訊號。
最新預測將核心 PCE 通膨向上修正，承認通膨比預期更具黏性，但對成長的預測也略為上調。聯準會看起來仍未認同「停滯性通膨」的情境。
美元遭受的第二重打擊來自原油。9 月 21 日，Brent 下跌至 101.71 美元，WTI 則跌破 100 美元至 98.15 美元，雙雙創下自 9 月 10 日以來的最低水平，並連續第四個交易日下跌。催化因素是市場對外交斡旋達成協議再度燃起樂觀情緒。油價走低有助於緩解物價壓力，並降低進一步升息的動能。不過風險依然存在：伊朗再次提出七點條件清單，而伊朗最高國家安全委員會秘書長警告稱，若美國拒絕這些條件，將面臨一場「決戰」。週末期間，胡塞武裝對利雅德發動了一次彈道飛彈攻擊——這是衝突爆發以來首次對沙烏地阿拉伯首都的襲擊。
原油已成為美元的主要晴雨表。如果談判取得進展且油價持續下跌，美元將持續承壓；若談判破裂、油價重回 110 美元以上，美元很可能再獲買盤支撐。
截至 9 月 15 日，DXY 期貨淨多單從 17,025 口暴跌至 10,593 口，一週內減少 38%。投機者甚至在 Fed 會議前就開始大舉平倉美元多單。市場此前已基本消化這樣的預期：即便這次升息成行，也將是最後一次。當 Fed 實際宣布升息時，市場上已經沒有新的美元買家——想買的人早就進出完畢。
進一步拋售美元的空間有限，可賣的籌碼已不多。不過，要推動美元展開一波持續的反彈，仍需要新的催化因素出現。
在接下來的數週內，美元大概率將持續承壓。Fed 的「鷹派暫停」、油價下跌，以及此前已大幅縮減的多頭部位清算，三者同時對美元不利。從更長時間來看，前景將取決於海灣局勢的演變，以及美國經濟是否會出現停滯性通膨情境。
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