22.07.202612:40 Forex Analysis & Reviews: GBP/USD：Burnham、通膨與勞動市場加重英鎊壓力

過去幾天內，GBP/USD 下跌了將近 200 點，走勢幾乎呈現不間斷的下行。一週前，買方才剛將該貨幣對推升至 1.3557 的兩個月新高。然而，空方隔日便接管了主導權，把匯價壓低至 1.3360 的支撐水準（即日線圖上的布林帶中軌，同時也與 Kijun-sen 線重合）。值得注意的是，此番回落與其說是因為美元再度走強，不如說更多是受到英鎊走弱所拖累。促使英鎊拋售的主要催化因素，是 Andy Burnham 被任命為英國新任首相。勞動市場與通膨數據表現好壞參半，進一步加重了該貨幣對的壓力，使其於昨日跌至新的週內低點。

在我看來，英鎊此次走弱，與其說是直接由 Burnham 的任命所致，不如說更多是因為市場從他上任後的第一批公開表態中聽到的訊息。在那之前，交易員其實相對冷靜，甚至略帶樂觀——這一點也反映在 GBP/USD 一度升至兩個月高位之上——因為其團隊成員此前一再強調，將嚴格遵守現行的財政規則。然而，他隨後的說法就不那麼明確了。

尤其令市場參與者擔心的，是他談到在執行政府財政規則時可能採取某種「彈性」。儘管 Burnham 並未正式放棄其前任所制定的財政框架，但他明確表示，自己打算充分利用所有可用的財政空間來為優先項目提供資金。投資者據此解讀為：政府最終的舉債規模，可能會高於此前的預期。

在這些語意模糊的言論之後，英國公債殖利率大幅攀升，而英鎊則承受了相當大的拋售壓力。

很明顯，投資者已開始將更大財政赤字的風險計入價格。在上任之前，Burnham 就已承諾要增加在醫療、社會福利、基礎建設，以及降低生活成本等措施上的支出；與此同時，他又一再強調，並無大幅加稅的計畫。這自然引出了一個關鍵問題：這些計畫要如何融資？最直接的答案，就是透過增加政府借款，隨之而來的後果包括：政府債券供給增加、債務負擔加重，以及公共財政長期可持續性的風險上升。

四年前，由 Liz Truss 具爭議性的「迷你預算案」所引爆的市場動盪記憶猶新。正因如此，交易員對任何「缺乏資金來源支撐的政府支出擴張」跡象都變得格外敏感。

換句話說，市場原本預期，新政府在起步階段會採取極為謹慎的路線，尤其是考慮到 Burnham 及其團隊起初一再向投資者保證，現行財政框架將會維持，整體預算政策也不會出現重大變化。然而，Burnham 在上任後的首次總理演說中，卻談到要為經濟提供額外支持，並善用財政上的彈性。光是這一點，就足以讓投資者重新評估財政風險，並開始減碼英鎊多頭部位。

本週英國公布的通膨與勞動市場數據表現好壞參半，也進一步加大了對 GBP/USD 的壓力。

失業率維持在 4.9% 不變，而剔除獎金的年薪資增長率則穩定在 3.4%，為 2020 年底以來的最低水平。特別值得注意的是，私營部門薪資增長放緩至 2.9%，顯示國內基礎通膨壓力轉弱。此外，職缺數量持續下降，企業在招募新員工方面依然顯得相當謹慎。

隔日公布的通膨報告則進一步塑造了英鎊的基本面走勢。整體 CPI 在 6 月的年增率放緩至 2.6%，此前連續兩個月維持在 2.8%，而市場原先預期是回落至 2.7%。這一數值創下去年 3 月以來的最低年增幅。燃料與食品價格走低，是本輪通膨放緩的主要推手。

核心 CPI 則維持在 2.6% 不變，而服務業通膨降至 3.6%，同樣指出基礎物價壓力正逐步緩和。

綜合來看，本週的數據讓英國央行在維持「觀望」立場方面有了更大的回旋空間。薪資增長放緩，降低了第二輪通膨壓力的風險；而較溫和的 CPI 數據則暗示，通膨高峰可能已經過去。儘管油價走高仍可能重新推升物價壓力，但最新的經濟數據，已大幅削弱支持進一步收緊貨幣政策的鷹派論點。

在此背景下，GBP/USD 的前景仍偏向空方。然而，只有當空頭成功將匯價壓低至 1.3360 支撐位之下（該水平對應日線圖的布林帶中軸，同時也與 Kijun-sen 線重合）時，做空部位才會變得更具吸引力。若跌破該位，下一個下行目標將是具有心理意義的 1.3300 關口。