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樹不會一直長到天上去。無論科技股的行情創了多少次新高，遲早都得停下來喘口氣。這一次，S&P 500 指數和 Nasdaq Composite 連跌了五個交易日，這是自 2024 年 4 月以來首次。Philadelphia Semiconductor Index 則錄得自 2025 年 4 月以來最大的單週跌幅。
投資人開始懷疑，AI 公司是否真的能賺到足以支撐數十億投入的利潤。再加上聯準會可能會把高利率維持更久的預期，疑慮進一步升溫。
記憶體晶片製造商目前並不愁賣——他們生產出來的產品幾乎都能找到買家。更大的風險在於他們最大客戶的創新能力。Micron 在 3 月下旬市值一度蒸發近三分之一，就發生在 Google 公布 TurboQuant 壓縮演算法研究之後。未來若出現能壓低記憶體需求的技術突破，其前景已經讓投資人感到不安，特別是在這些發行公司市值漲了這麼多的情況下。
股價指數動態
BIS 提醒市場，五大 hyperscaler 正準備在 2025–2026 年期間投入超過 1 兆美元的 AI 資本支出。監管機構警告稱，為爭奪市場份額而展開的競逐，可能導致投資過度，一旦 AI 無法帶來足夠報酬，將使整個產業部門處於脆弱狀態。歷史上曾出現過類似情況——1830 年代的運河狂熱、1840 年代的英國鐵路、1920 年代末的電氣化浪潮，以及 1990 年代末的網路泡沫——這些最終都以經濟衰退收場。
與此同時，即便是近期的大贏家，市場熱度也在消退。SpaceX 股價一度跌破 IPO 發行價。Goldman Sachs 與 Morgan Stanley 的股價在 OpenAI 將 IPO 延後至 2027 年的消息傳出後走低。今年原本預期將有三家主要 AI 發行人上市，這些 IPO 原本被視為能為銀行帶來可觀的承銷費用。
然而，並非所有人都抱持悲觀看法。Barclays 將其對標普 500 指數年底的目標位上調至 7,800 點，理由是強勁的盈餘成長將在較高借貸成本與 AI 相關壓力之下，仍能支撐這波漲勢。AssetMark 也持類似樂觀態度：即便利率打擊企業獲利，FactSet 仍預測 2026 年標普 500 盈餘將成長 24%，這應足以為股市提供充足動能。
在我看來，在 AI 泡沫真正破裂之前，市場會先用一次又一次的虛驚來誆倒多頭和空頭，在寬幅區間內來回震盪不只一回。關鍵在於，要經歷多少次這種震盪，投資人才能不再把「回調」誤認為「趨勢反轉」。
從技術面來看，在日線 S&P 500 圖表上，圍繞 7,355 這一公允價值水準的拉鋸戰仍在持續。若空頭獲勝，將可合理地在 7,450 建立的空單基礎上進一步加碼；若空頭失利，則會成為重新回到多頭部位的理由。
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