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黃金正打破先前所有已知的市場分析模式。當股市指數上漲時，黃金價格下跌；而當 S&P 500 走低時，XAU/USD 便同步走高。數十年來，人們一直認為貴金屬偏愛「恐懼」，而「恐懼」也同樣偏愛貴金屬。但中東地區的衝突顯示，情況遠非如此。
黃金與美國股市指數：近期走勢
黃金被視為一種避險資產，但在過去幾年裡，它的表現卻更像一種風險資產。大規模的 Fed 貨幣刺激在 2011 年和 2020 年將 XAU/USD 推升至歷史新高，而 2025 年底聯邦基金利率的下調，又幫助這種貴金屬飆升至新的歷史高位。黃金逐漸被視為一種高流動性的投資組合工具，可在股市拋售期間用來滿足保證金需求。
其結果是，黃金與股票指數之間出現了正相關，而這種相關性最終被中東地區的事件所打破。儘管 S&P 500 自 3 月低點以來設法上漲了約五分之一，但這種貴金屬卻持續走低。當然，黃金缺乏強勁企業財報和 AI 科技熱潮這類有力的推動因素。不過，XAU/USD 已經很久沒有像現在這樣黯淡無光了。
外部環境的不利因素也在助長其跌勢。黃金本身不產生利息，因此在美國國債殖利率走高的行情中，其價格通常會下跌。黃金以美元計價，因此當 USD 走強時，對金價自然構成明顯壓力。
黃金與美國國債殖利率走勢關係
如果在 2022–2023 年間，黃金受到央行買盤和 ETF 資金流入的支撐，如今這些因素都已不復存在。3 月淨賣出之後，監管機構在 4 月僅小幅增持了金條。根據 Standard Chartered Bank 的研究，截至 6 月初，專門型交易型基金所持有、處於虧損狀態的黃金部位約為 270 噸。隨著 XAU/USD 下跌，這一數字被推升至 298 噸。ETF 的資金流出將進一步加劇現貨與期貨市場上的拋售壓力。
不利的外部環境，以及黃金實貨買盤與相關專門 ETF 缺乏需求支撐，僅是問題的一部分。黃金之所以打破長期以來的關聯性，是因為泡沫破裂。在 2026 年初，金價漲得過快，開始有點像 Bitcoin 全盛時期的走勢。這兩種資產被買入的理由幾乎只有一個：價格呈現直線式上漲——而這種漲勢並沒有任何基本面支撐。最終的結局只能是：崩跌。
從技術面來看，在日線黃金走勢圖上，空頭正準備重啟跌勢。關鍵在於有效跌破每盎司 4,150 美元的樞紐支撐位，這將是必要條件。一旦確認跌破，便可考慮在先前於 4,415 和 4,380 美元附近建立的空頭部位上進一步加碼。
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