Donald Trump 對與德黑蘭即將達成妥協的例行表態，終於失去了以往對市場的影響力。2026 年 3 月時，白宮類似的口頭干預仍能輕鬆扭轉行情——把 Brent 價格壓回 100 美元以下、並推動股市反彈——但到了 5 月，情勢已出現戲劇性變化。市場開始意識到，華盛頓樂觀說辭與殘酷現實之間存在巨大鴻溝：伊朗完全沒有意願證實自己正在朝緩和方向邁進。短期停火很快就演變為相互最後通牒：德黑蘭嚴格將解封霍爾木茲海峽與解除海上封鎖捆綁在一起，而美國則一再回到強硬施壓的老路。
投資人已對白宮的政治口號形成持久免疫，將注意力從政府的預測轉向實際供給的物理參數，因此，任何新的協議前景愈來愈被視為嘗試操縱市場情緒。同時，投資銀行 JPMorgan 的分析師揭示了全球能源物流的一個關鍵脆弱點：全球約 67% 的原油與油品完全依賴海運。整個跨國體系如同一個高度緊密連接的網路，按分銷樞紐原則運作。
這一結構的中軸，是沿赤道附近運行的東西向運輸走廊，連接北美、歐洲、中東與亞太地區的主要生產國與消費國。這條航線的穩定性完全依賴於四個高度脆弱的咽喉要道：
全球約 62% 的海運碳氫化合物貨流必須通過這些狹窄的地理瓶頸。在和平時期，它們有助於將運輸物流成本降到最低；但在戰爭時期，卻會成為立即癱瘓世界貿易的理想引爆點。
與此同時，美國 AI 產業正出現不同尋常的發展。Microsoft 突然對其工程團隊嚴格禁止使用 Anthropic 的第三方工具 Claude Code。就在六個月前，管理層還積極鼓勵導入這套系統，但實際運作卻變成財務惡夢。大約 10 萬名全職開發者在串流式、以 token 為基礎的計費模式下，累積出龐大帳單，迫使公司決定在 2026 年 6 月底前終止幾乎所有第三方授權。員工被迫轉向採用 Microsoft 自家的 GitHub Copilot CLI。
弔詭的是，Microsoft 此前曾向 Anthropic 投資 50 億美元，但仍不願為自家環境內如此高昂的 AI 支出買單。Uber 也遭遇類似瓶頸，在 2026 年僅四個月就耗盡全年 AI 開發預算，而 Nvidia 則公開承認，購買機器時數的成本如今遠高於支付軟體工程師薪資。與當初承諾的成本節省相反，對神經網路進行深度整合的早期嘗試，反而為企業帶來前所未見的成本通膨。
為了在技術競賽中維持領先，Microsoft 在資本支出積極度上位居全球第三，自 2023 年以來已投入 2,047 億美元用於基礎設施，僅次於：
管理層向投資人將這些龐大支出包裝為一場根本性的市場典範轉移，宣稱產業正從單純的聊天機器人邁向全面的代理人經濟。在此模式下，人工智慧成為主要運算平台，由自主數位代理人代表用戶，在龐大資料集上承擔長期的企業任務並執行操作。
公司預期，將透過 Azure 雲端、Microsoft 365 Copilot 生態系、GitHub、Foundry、Fabric 及相關網路安全服務等次級效應，來對沖風險。當前的投資紀錄，被對外描述為為新技術秩序奠定基礎，其規模可媲美網際網路或行動通訊的問世。在官方提交的 Form 10‑Q 文件中，Microsoft 明確指出其長期策略高度依賴於：
任何物流或原物料的延誤，都可能打亂公司滿足爆炸性需求的計畫。為了將投資人注意力從底層 LLM 之間的抽象競爭轉移開，Microsoft 押注於具體的商業應用場景，並積極推廣 Work IQ 這一架構層。同時，Microsoft 正低調引發軟體貨幣化模式的構造轉變，開始讓市場為脫離固定月費訂閱做準備。公司承認，自主代理人所產生的運算負載高度波動，因此正將 B2B 客戶改為依實際使用之運算 token 數量計費的彈性價格。
全球科技巨頭迄今已向 AI 基礎設施砸下約 7,250 億美元，這也促使投資人提出一個不太舒服的問題：人工智慧究竟是否真的降低了企業營運成本，還只是用全新的、更加激進的支出項目取代過去熟悉的成本？在此背景下，JPMorgan Private Bank 的分析師給出極度樂觀的預測：美國核心股指 S&P 500 未來一年可能突破 9,000 點。如此拋物線式的飆升，意味著相對於當前水準，整體市值將再增加約 22%。
該機構專家強調，儘管與伊朗的長期衝突與持續的通膨壓力存在，華爾街的多頭趨勢仍相當有機會延續。若正在展開的 AI 超級循環遠強於市場共識預期，指數最早有可能在 2027 年年中摸到 9,000 點。雖然這並非基準情境，報告作者仍認為完全可行，理由是科技領頭羊的基本面非常扎實。迄今為止，S&P 500 當中與 AI 相關的標的今年已上漲約 23%，而更廣泛的市場僅上漲約 8%。JPMorgan 的分析師則以歷史類比來反駁唱衰者對於資本極度集中在少數大型科技企業的擔憂。
如果大規模數位轉型能加速生產力成長，企業淨利潤有機會在不引發貨幣過熱的情況下，以年增超過 10% 的速度擴張。類似的先例出現在 1990 年代末期，當時約 2.8% 的年均生產力增長，曾連續五年支撐指數每年逾 20% 的漲幅。這波多頭行情面臨的關鍵風險仍是來自中東戰事的商品價格衝擊，它可能迫使利率維持在高位，並加大對風險資產的壓力。若在半導體與 AI 開發商板塊出現因債市壓力導致的局部降溫，反而會是一輪健康的技術性修正，為後續更大規模的多頭推進鋪平道路。
同一時間，規模達 31 兆美元的美國債市正對行政部門展現強硬抵抗，對與伊朗持續的軍事對峙高度敏感。財長 Scott Bessent——這位在華爾街被視為擅長壓制波動的人物——正面臨其職業生涯中最危險的挑戰。Donald Trump 在 10 月推出對伊朗的嚴厲制裁，引發能源價格連環上漲與明顯的通膨浪潮，幾乎抵銷財政部此前所有穩定市場的努力。其結果是，10 年期公債殖利率飆升逾 0.5 個百分點，而 30 年期公債殖利率上週更創下自 2007 年以來的新高。
此前，這位財長屢次展現靈活手腕——1 月悄悄進行匯市檢查以支撐日圓、10 月安排與阿根廷進行複雜的交換操作以在期中選舉前支撐比索，甚至在 3 月討論過直接干預原油期貨。2025 年 4 月，Bessent 在關稅衝擊後出面安撫恐慌，公開將債市拋售稱作例行性的技術性去槓桿。但當前情勢嚴重得多：最新數據顯示，美國消費者物價出現自 2023 年以來最大漲幅。儘管外界仍期望出現局部和平協議，但通膨壓力讓殖利率維持在極高水平，與 Bessent 5 月 12 日所稱「本輪漲勢純屬短暫」的說法明顯相悖。
情況更加惡化的原因在於，即便在伊朗危機爆發前，通膨率就已顯著超出聯準會 2% 的目標。財政失衡也在擴大：
儘管新任聯準會主席 Kevin Warsh 傳統立場偏向貨幣寬鬆，但 4 月會議紀要證實，多數官員已準備好在物價壓力持續時進一步升息。JPMorgan Asset Management 指出，所謂管理公債發行的「Bessent put」目前已被宏觀現實有效封死。Goldman Sachs 的分析師預測，在長天期公債供給過剩的情況下，偏高的殖利率將持續存在。
5 月 28 日
5 月 28 日，02:01 / 英國 / 4 月汽車產量 / 前值：-8.2% / 實際：-10.7% / 預測：4.4% / GBP/USD – 上漲 3 月，英國汽車產量按年計減少，但與前一個月相比，跌幅有所放緩。主要壓抑因素包括：
這些負面影響，只部分被對歐洲地區出貨增加及國內穩健需求所抵銷。預期 4 月報告將明確顯示重返正增長區間。若實際數據符合預測，將確認產業復甦態勢，並有利於英鎊走強。
5月28日，04:30 / 澳洲 / 4月家庭支出 / 前值：4.6% / 實際：6.3% / 預測：5.5% / AUD/USD – 下跌
3月，澳洲家庭支出按月錄得大幅增長，超過長期歷史平均水平。整體來看，消費活動相較於往年仍具韌性。4月報告預計支出增速將適度放緩。若預測得到確認，將意味著內需正逐步降溫，並可能削弱澳元。
5月28日，08:00 / 日本 / 4月住宅開工量 / 前值：-4.9% / 實際：-29.3% / 預測：15.5% / USD/JPY – 下跌
日本住宅開工量在3月大幅下滑，跌至數月低位，且不及市場預期。這一跌勢在高成本與需求疲弱的壓力下，波及所有主要板塊，包括：
預計4月數據將出現明顯反彈，恢復至穩健增長。若成真，將意味著建築業出現企穩跡象，並有利於日圓走強。
5月28日，12:00 / 歐元區 / 5月經濟景氣指數 / 前值：96.2 點 / 實際：93.0 點 / 預測：92.8 點 / EUR/USD – 下跌
在地緣政治不確定性升溫之際，歐元區經濟景氣指數4月跌至近年低位。隨著通膨預期大幅攀升，悲觀情緒在經濟中蔓延，尤其體現在：
市場預期5月報告將使景氣指數維持在低檔。若預測得到確認，將顯示悲觀趨勢延續，並使歐元承壓。
5月28日，12:00 / 歐元區 / 5月消費者信心指數 / 前值：43.5 點 / 實際：49.1 點 / 預測：55.0 點 / EUR/USD – 上漲
歐元區居民對未來一年通膨的預期在4月大幅上升，遠高於長期歷史平均。面對當前的宏觀衝擊，家庭預期物價漲速將進一步加快。分析師預計該指標在5月將繼續上行。若預測獲得驗證，將表明通膨壓力持續，並支撐歐元走強。
上一期中，即便在以下領域的企業投資保持強勁的情況下，美國經濟增速依然放緩：
主要拖累因素是貿易逆差擴大，而這又源於進口增速更快。預估第一季預先公布的報告將顯示GDP增速加快。若實際數據符合預測，將確認經濟動能正在回升，並利多美元。
5月28日，15:30 / 美國 / 4月耐用品訂單 / 前值：-1.2% / 實際：0.8% / 預測：3.5% / USDX（6種貨幣美元指數）– 上漲
3月，美國耐用品新訂單出現回升，上升0.8%，優於溫和的市場預期。主要動能來自：
這表明工業部門對地緣政治衝擊具備相當韌性。預計4月報告將顯示訂單大幅加速。若實際數據與預測相符，將確認工業活動維持強勁，並推動美元走強。
5月28日，15:30 / 美國 / 4月PCE通膨（總體） / 前值：2.8% / 實際：3.5% / 預測：3.8% / USDX（6種貨幣美元指數）– 上漲
3月，美國PCE物價指數年增率加速至3.5%，創數月新高。當前物價壓力動能仍高於長期歷史平均。市場預期4月報告將顯示消費者通膨進一步抬升。若預測獲得確認，將反映通膨壓力依舊頑強，並支撐美元走強。
5月28日，15:30 / 美國 / 4月個人所得（月率） / 前值：0% / 實際：0.6% / 預測：0.4% / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌
美國個人所得在3月上升0.6%，為一年來最大單月增幅，主要受以下因素拉動：
可支配所得也出現類似走勢，在前一個月停滯後恢復增長。預計4月數據將顯示所得增速適度放緩。若數據符合預測，將意味著家庭現金流正回到較為正常的軌道，並可能削弱美元。
5月28日，15:30 / 美國 / 4月個人支出（月率） / 前值：0.6% / 實際：0.9% / 預測：0.5% / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌
3月，美國名目個人支出增加0.9%，主要受油價衝擊推升汽油與能源支出，以及汽車與醫療服務支出增加所帶動。經通膨調整後的實質消費支出較前期則略有下降。預計4月報告將顯示名目支出增速放緩。若預測得到驗證，將顯示消費活動正在降溫，並對美元造成壓力。
5月28日，15:30 / 美國 / 第一季GDP平減指數 / 前值：3.8% / 實際：3.7% / 預測：3.8% / USDX（6種貨幣美元指數）– 上漲
上一期中，美國GDP平減指數上升3.7%，反映出經濟中累積的物價壓力仍然偏強。市場預測第一季報告將略微加速至3.8%。若最終統計數據符合預測，將顯示通膨環境持續偏高，並支撐美元走強。
5月28日，15:30 / 美國 / 初請失業金人數（每週） / 前值：212,000 / 實際：209,000 / 預測：211,000 / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌
5月第二週，美國初請失業金人數降至209,000人，顯示整體勞動市場仍然穩健，若決策者有意，也使其得以維持緊縮政策。續請失業金人數則呈現溫和增加。下一週報告預計初請人數將有所上升。這將表明勞動市場正逐步降溫，並可能拖累美元。
5月28日，17:00 / 美國 / 4月新屋銷售（月率） / 前值：8.9% / 實際：7.4% / 預測：-3.2% / USDX（6種貨幣美元指數）– 下跌
3月，美國新建獨棟住宅銷售成長7.4%，相較2月的大幅跳升略有放緩。不過，該板塊目前的走勢仍明顯高於長期歷史平均。4月報告預期將大幅轉為負增長，至-3.2%。若成真，將顯示房市需求正在降溫，並對美元帶來壓力。
5月28日，19:00 / 美國 / 原油庫存（EIA） / 前值：-430.6萬桶 / 實際：-786.4萬桶 / 預測：-500萬桶 / Brent – 下跌
截至5月中旬當週，美國商業原油庫存減少786.4萬桶，遠超市場預期。同時，汽油庫存也出現下降，且政府從戰略儲備釋出創紀錄規模，以緩衝全球能源衝擊的影響。下一份報告預計將顯示庫存溫和下降500萬桶。若實際數據與預測相符，將說明供給部分出現一定程度穩定，對Brent價格形成下行壓力。
5月28日，03:00、10:15 / 歐元區 / ECB管委會成員Philip Lane發表演說 / EUR/USD 5月28日，03:00 / 美國 / Federal Reserve副主席Philip Jefferson發表演說 / USDX 5月28日，10:20 / 歐元區 / ECB總裁Christine Lagarde發表演說 / EUR/USD 5月28日，11:05 / 英國 / Bank of England副行長Sarah Breeden發表演說 / GBP/USD 5月28日，11:30 / 歐元區 / ECB執委Piero Cipollone發表演說 / EUR/USD 5月28日，15:55 / 美國 / 紐約聯儲主席John Williams發表演說 / USDX 5月28日，18:45 / 歐元區 / ECB執委Isabel Schnabel發表演說 / EUR/USD
上述期間亦安排多位主要央行高層發表講話。由於他們可能釋出對未來利率政策走向的訊號，其言論往往會引發外匯市場波動。
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