09.04.202600:35 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD：當炮火沉寂，利率將發聲

地緣政治與政治面的基本因素，若沒有持續的消息面支撐，通常不會「維持太久」。以近期的委內瑞拉事件為例，美國在當地採取的行動一度引發市場避險情緒升溫，推動具避險屬性的美元走強。然而，當 Maduro 最終被關進美國監獄、而國內政權轉移到被迫與美國合作的政治人物手中後，「委內瑞拉這條主線」便很快被市場拋諸腦後。

我們不妨回顧其他曾短暫引發市場波動飆升的地緣政治事件。例如，在去年十一月，日本首相岸田文雄表示，日本「可能在中國試圖奪取台灣時採取軍事干預」。當時，日本與中國的關係明顯惡化，外匯市場對避險資產的需求上升。不過，這一地緣政治因素（所幸）並未持續發酵，讓交易員得以對該事件翻篇。

在這個脈絡下，「伊朗問題」的韌性更強，且很可能在較長一段時間內仍是市場關注焦點。然而，若各方真正坐上談判桌並朝達成協議的方向推進，這一地緣政治議題的重要性將會逐步下降。特別是在伊朗解封霍爾木茲海峽、恢復該地區航運的情況下更是如此。屆時，宏觀經濟數據與歐洲央行與聯準會貨幣政策分化的前景將重新回到舞台中央。美元在「地緣政治廚房」中顯得相對穩固，但一旦轉回宏觀經濟面，其優勢就沒那麼明確。

根據多位專家（尤其是 Commerzbank 的分析師）的看法，如果為期兩週的停火在某種形式下得以維持——不論是透過正式協議，或僅僅藉由延長談判過程——ECB 在四月急於升息的可能性不大。形式上，這對歐元（以及 EUR/USD 多頭）是偏空訊號。不過，必須記住，在相同條件下，Fed 很可能會開始釋放準備降息的訊號。近期的宏觀經濟數據（NFP、ISM Services）也為 Fed 的寬鬆論調增添了理由。

具體而言，根據最新的非農就業數據，三月平均時薪僅按月成長 0.2%，而按年增速放緩至 3.5%（為多年低點）。對 Fed 來說，這顯示來自勞動市場的通膨壓力正在減弱。此外，即便三月就業人口出現「爆發式」成長，勞動市場整體仍在持續降溫，而這次增長主要由醫療保健行業推動，原因是該行業員工在二月罷工後回到工作崗位。很明顯，這是一次性因素，而非可持續的趨勢。另一方面，三月非農報告中的許多其他指標也令人擔憂——例如勞動參與率降至 61.9%，U-6 失業率自 7.9% 升至 8.0%。同時，平均每週工時也降至 34.2 小時。

週一公佈的 ISM Services 指數，儘管「頭條」數據仍位於擴張區間，卻進一步加深了負面印象。其中，就業分項指數跌至 45.2，顯示企業正積極裁減人手。服務業對美國經濟至關重要，因此這些走勢指向「硬著陸」風險正在上升。

週二公布的耐久財訂單報告同樣值得關注。耐久財訂單總額下降 1.4%，創去年十月以來最低水平。航空業是主要拖累，訂單暴跌近 30%（-28.6%）。雖然該行業本身波動較大，但如此劇烈的變化會拖累整體工業 GDP 表現。

目前，這些宏觀經濟訊號在很大程度上被市場忽視，因為地緣政治仍是主導因素。然而，一旦（或當）中東的槍炮真正「沉寂」下來，市場對這一階段也將翻篇，並發現美國經濟降溫的速度其實快於歐洲。在 ECB 採取觀望立場之際，市場對 Fed 降息前景的關注將再度升溫。值得注意的是，三月更新的點陣圖仍預期今年將有一次降息，而到了六月，Fed 將由特朗普的門生 Kevin Warsh 掌舵。

換言之，如果中東地區軍事行動沒有捲土重來，EUR/USD 這一貨幣對很可能延續其上行動能——即便對停火的最初「狂喜」逐漸退潮。

此處的關鍵價位障礙在 1.1720 阻力位（即日線圖 Kumo 雲帶的下邊界）。如我們所見，買方在應對停火被破壞的相關消息時，未能以衝高方式突破該阻力位。因此，目前無需急於建立多頭部位：若 EUR/USD 多頭在接下來幾天內仍無法攻克此目標，空方將重新取得主導權，該貨幣對很可能回落並在 1.1610–1.1690 區間內盤整。只有在買方成功突破 1.1720 並穩定站上該水平後，做多才具備較高的合理性。屆時，上行走勢的下一個目標將是 1.1800，此價位對應日線圖 Kumo 雲帶的上邊界。