18.03.202600:47 Forex Analysis & Reviews: XAG/USD（白銀）：「避險資產」的悖論

*另見：SILVER (XAG/USD) 的交易指標

美元指數 USDX 自 100.00 這一心理關口出現向下修正。

然而，黃金未能把握這一典型的上漲契機，價格基本保持不變。

當前情況

白銀的走勢與此相似。價格不升反降，在一個窄幅區間內波動，略呈下行傾向。

儘管美元走弱且中東衝突升級，白銀依然承壓，在觸及接近 77.00 美元、兩週低點之後，於每盎司 79.00–82.00 美元區間震盪整理。

白銀在 2025–2026 年經歷了強勁上漲，在工業端與投資端的雙重高需求推動下，價格創下多年新高。不過，近幾週市場出現回調：就目前疲弱的美元走勢來看，白銀正在測試的價格水準比預期更低。

在這一輪回調過程中，白銀走勢相當震盪，有時跌幅明顯——例如，在美元走強以及市場對聯準會升息預期升溫的階段，白銀就出現明顯下挫。

偏高的實質利率與美國公債殖利率，削弱了白銀這類無孳息資產的吸引力。經濟學家指出，即便在美元走弱的時候，白銀市場中部分多頭部位也已經被了結，價格若要有效站上壓力區，仍需要更強而有力的趨勢確認。

1 月白銀一度飆升突破 120.00 美元，漲勢異常凌厲——這也是自 1979 年以來最強的單月漲幅。然而隨後出現劇烈修正，價格回落至 70.00–80.00 美元區間。1 月的劇烈波動，讓許多在回調與下跌至該區間時進場做多的投資者被洗出場，而目前的盤整也進一步反映出買盤動能的耗竭。

同時，相較於作為首要避險資產的黃金，白銀具有顯著的工業需求屬性——廣泛用於電子產品、太陽能面板、醫療領域以及其他產業。

這意味著，白銀的走勢不僅取決於市場風險情緒與美元強弱，也高度受制於全球工業需求狀況。如果工業部門暫緩採購，而投資基金又紛紛減碼或退場，那麼即便基本面上出現對美元或地緣政治有利於金屬價格的訊號，白銀的反應也可能不若黃金那樣強烈。

白銀目前處於一種特殊狀態：市場預期 2026 年將連續第六年出現結構性供給缺口——規模約 6700 萬盎司。實體需求再度超過供給，理論上應有助於支撐價格。然而，投資需求與工業消費卻呈現出截然不同的發展路徑。

太陽能產業仍是白銀需求的關鍵驅動力之一——預估 2026 年該領域用銀量將達到 1.6 億盎司。不過，製造商正積極導入技術來降低每片面板中的用銀量，並以替代材料部分取代白銀，這已經導致來自光伏（PV）產業的需求出現回落。

聚焦 FOMC 會議與其他主要央行

與此同時，市場在本週重要事件前進入觀望期——多家主要央行即將召開會議，在油價衝擊與地緣政治不確定性升高的背景下，這些會議將決定未來貨幣政策的走向。

Fed、ECB、Bank of England、Bank of Japan、Bank of Canada 以及 Swiss National Bank 即將公布的政策決議，正逢格外敏感的時點。雖然市場普遍預期各央行將維持利率不變，但關鍵在於其前瞻指引與對「油價衝擊如何影響通膨」的評估。

經濟學家指出，市場對 Fed 獨立性的擔憂，以及美國政策前景的不確定，持續支撐貴金屬投資。然而，任何過早寬鬆的暗示，都可能推升通膨預期；相反地，若維持鷹派論調，則可能進一步提振美元。

市場同樣預期 Bank of England 將把利率維持在 3.75%，並將降息預期進一步往後推延。Bank of Japan 仍是唯一維持超寬鬆政策的主要央行，這在一定程度上支撐日圓作為避險貨幣的地位，但對白銀價格的直接影響有限。

關鍵價位

阻力位：83.61、84.09、84.50（短期），87.00–92.00（關鍵區間），96.40（3月高點）

支撐位：79.00–82.00（心理區間），70.00–72.00（2026年主要支撐），68.30–62.60（關鍵支撐以及日線圖上的 EMA144、EMA200）

在週三 FOMC 公佈結果之前，白銀大概率將維持在 78.00–85.00 的震盪整理區間內。技術指標顯示，有望反彈至 84.00–86.00，但若要形成更有把握的反轉，價格需穩定站上 84.50 之上。

情境 A（看跌）：若跌破 78.00，將打開進一步下探 76.00–77.50，甚至 72.00–70.00 的空間。

情境 B（看漲）：若能守在 80.00–82.00 之上，並向上突破 84.50，將有機會測試 87.00–92.00，之後則指向 96.40。

中期預測（2026 年）

經濟學家預測，2026 年白銀平均價格約為每盎司 81.00，第二季高點預計在 84.00，第四季高點預計在 85.00。他們強調，波動率將維持在高檔，且市場對任何有關利率走向的訊號都會十分敏感。持續的供給赤字以及黃金帶來的支撐，應會限制下行風險。不過，技術面因素與投資人部位配置將扮演關鍵角色。

結論

白銀市場正處於一個獨特時刻：傳統支撐因素——走弱的美元及地緣政治緊張——正被對貨幣政策前景的劇烈重估，以及一月行情帶來的技術性超買所抵消。

80.00–84.00 的關鍵區間，將在未來數日成為決勝區。週三的 Fed 會議將決定白銀是能守住支撐，還是持續修正至 70.00–72.00。任何關於維持緊縮政策的暗示，都可能將銀價推向區間下緣；而謹慎偏「鴿」的訊號，則可能引發反彈至 90.00–92.00。

無論哪一種情境，波動率都將維持在高檔。投資人應密切關注荷姆茲海峽相關外交動向、通膨數據，以及最重要的，各國央行在面對經濟成長放緩與油價衝擊所帶來的通膨風險時，其政策溝通的措辭。結構性供給赤字邁入第六年，為白銀提供了長期支撐，但通往新高之路將崎嶇艱難，而且高度仰賴全球主要央行的貨幣政策走向。