28.01.202607:35 ফরেক্স বিশ্লেষণ এবং পর্যালোচনা: EUR/USD। ফেডের জানুয়ারির বৈঠকের প্রাক-পর্যালোচনা

২৮ জানুয়ারি বুধবার অনুষ্ঠেয় ফেডের বৈঠকের আনুষ্ঠানিক ফলাফল প্রায় পূর্বনির্ধারিত: মার্কিন কেন্দ্রীয় ব্যাংক মুদ্রানীতি অপরিবর্তিত রাখবে বলে ধারণা করা হচ্ছে। CME ফেডওয়াচের তথ্য অনুযায়ী এই সিদ্ধান্ত বাস্তবায়নের সম্ভাবনা প্রায় 97%। অর্থাৎ ট্রেডারদের মনে কোনো সন্দেহ নেই যে ফেড সুদের হার বর্তমান স্তরে রাখবে, তবে এ বিষয়ে তাঁরা কোনো নিশ্চিতকরণ দিতে রাজি নয়।

তবু ফেডের ভবিষ্যৎ পদক্ষেপ নিয়ে বিতর্ক চলছেই। ট্রেডারদের মাঝে স্পষ্টভাবেই ফেড কর্তৃক হকিশ বা কঠোর অবস্থান গ্রহণের প্রত্যাশা বিদ্যমান। উদাহরণস্বরূপ, মার্চে সুদের হার হ্রাসের মাত্র 14% সম্ভাবনা রয়েছে, আর এপ্রিলের বৈঠকে এই সম্ভাবনা 25%। জুনে আনুমানিক 50/50 শতাংশে সুদের হার হ্রাসের প্রত্যাশা করা হচ্ছে। অন্য কথায়, মার্কেটের ট্রেডাররা প্রায় নিশ্চিত যে বছরের প্রথমার্ধ জুড়ে ফেড অপেক্ষা ও পর্যবেক্ষণের অবস্থান বজায় রাখবে।

আমার মতে, মার্কিন শ্রমবাজারের বর্তমান অবস্থার প্রেক্ষিতে এটা বেশ সাহসী অনুমান। স্পষ্টতই মার্কেটের অধিকাংশ বিনিয়োগকারী মনে করেন যে ফেড সদস্যরা কর্মসংস্থান সংক্রান্ত বিষয়গুলোকে হালকাভাবে নিইয়ে মুদ্রাস্ফীতি ঝুঁকিকে গুরুত্ব দিচ্ছেন। এই আত্মবিশ্বাসের ভিত্তি হিসেবে রয়েছে নন ফার্ম পেরোল প্রতিবেদনের তুলনামূলকভাবে গ্রহণযোগ্য (অথচ নেতিবাচক নয়) ফলাফল, এবং সেইসাথে আছে ভোক্তা মূল্য সূচক (CPI), উৎপাদক মূল্য সূচক (PPI) ও পারসোনাল কনজাম্পশন (PCE) সংক্রান্ত প্রতিবেদন, যেগুলোতে ভোক্তা মূল্য সূচকের বৃদ্ধির হার মন্থর হলেও উৎপাদক মূল্য সূচক ও কোর PCE সূচক কিছুটা ত্বরান্বিত হতে দেখা গেছে।

এখানে যৌক্তিকতা আছে, আবার কিছু "কিন্তু"ও আছে। আমার মতে, ডিসেম্বরের নন ফার্ম পেরোল প্রতিবেদনের "ইতিবাচক ফলাফল" ট্রেডারদের সতর্ক অবস্থান গ্রহণ করতে বাধ্য করেছে। মূল ফলাফল প্রত্যাশার চেয়ে ইতিবাচক মনে হলেও প্রতিবেদনের গঠন অনেক প্রশ্ন উত্থাপন করে। প্রথমত, কর্মসংস্থান 55,000 বৃদ্ধি দুর্বল ফলাফল হিসেবে বিবেচিত হয়—আমেরিকান অর্থনীতির জন্য 70–80,000-এর নিচের কোনো ফলাফল শ্রমবাজার পরিস্থিতির দুর্বলতা নির্দেশ করে।

দ্বিতীয়ত, কর্মসংস্থানের গুণগত পরিবর্তন বেশ উদ্বেগজনক। ডিসেম্বরে মূলত সরকারি খাত, স্বাস্থ্যসেবা ও শিক্ষাখাতে কর্মসংস্থান সবচেয়ে বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে—অর্থাৎ স্বল্প প্রবৃদ্ধিসম্পন্ন এবং সুদের হারের প্রতি নিম্ন সংবেদনশীল খাতে। তদুপরি, বেসরকারি খাতে দুর্বল গতিবিধি দেখা গিয়েছে (বিশেষত রিয়েল এস্টেট, আর্থিক ও অটোমোটিভ খাত—যেগুলো সুদ হারের প্রতি সংবেদনশীল)। এ থেকে বোঝা যায় অর্থনীতিতে আর স্বতঃস্ফূর্তভাবে আকর্ষণীয় ও উচ্চ বেতনসম্পন্ন চাকরি তৈরি হচ্ছে না।

ডিসেম্বরের ননফার্ম পেরোল প্রসঙ্গে ফেডের জন্য আরেকটি চিন্তার কারণ হলো মজুরি। গত বছরের শেষার্ধে মজুরি বৃদ্ধির হার কমে গেছে; আর মজুরি হারকেই ফেড মুদ্রাস্ফীতির দীর্ঘস্থায়ী চাপের প্রধান একটি কারণ হিসাবে গণ্য করে। শ্রমবাজার "অস্থিতিশীল" হলে আমরা মজুরির হার বৃদ্ধি পেতে দেখতাম—কিন্তু বাস্তবে বিপরীত প্রবণতা দেখা যাচ্ছে।

এসব গুরুত্বপূর্ণ প্রতিবেদনের ভিত্তিতে কি মার্কিন শ্রমবাজার পরিস্থিতির টেকসই পুনরুদ্ধারের কথা বলা যাবে? এটাই মূল প্রশ্ন।

এবার মুদ্রাস্ফীতির কথায় আসি। যুক্তরাষ্ট্রে মুদ্রাস্ফীতি বৃদ্ধির গতি আপাতদৃষ্টিতে বেশ অদ্ভূত। উদাহরণস্বরূপ, ডিসেম্বরের ভোক্তা মূল্য সূচকের বৃদ্ধিতে মূল ভূমিকা পালন করেছে গৃহস্থালি ব্যয়, নির্দিষ্ট সেবাসমূহ এবং চিকিৎসা ব্যয়—যেগুলো ফেডের নীতিগত অবস্থানের প্রতি কম সংবেদনশীল। এই সূচকের সবচেয়ে অস্থির উপাদানগুলো—জ্বালানি ও খাদ্য—মূলত মাঝারি মাত্রায় বৃদ্ধি পেয়েছে। সবমিলিয়ে ডিসেম্বরের ফলাফল ইঙ্গিত দেয় যে অন্তত আপাতত মুদ্রাস্ফীতি দ্রুত বৃদ্ধির আশংকা দেখা যাচ্ছে না, ।

উৎপাদক মূল্য সূচকের ক্ষেত্রে, নভেম্বরের প্রতিবেদনের ফলাফল (ডিসেম্বরের প্রতিবেদন ফেব্রুয়ারিতে প্রকাশিত হবে) নির্দেশ করে যে মুদ্রাস্ফীতি চাপ মূলত সেবাখাতে টিকে আছে, যখন পণ্যগুলোর মূল্য বৃদ্ধির গতিবিধি বেশ সংযত রয়েছে: বেশিরভাগ ক্ষেত্রেই অচলগত এবং মূলত খরচ ও মজুরির ফলে এই বৃদ্ধি ঘটেছে, চাহিদা অতিরিক্ত বৃদ্ধির কারণে নয়। এছাড়া সীমিত বাণিজ্য কার্যক্রমের ফলে উৎপাদক মূল্য সূচকের বৃদ্ধি ভোক্তা মূল্য সূচকের বৃদ্ধি ঘটাবে এই সম্ভাবনাও হ্রাস করছে। যেহেতু ভোক্তা মুদ্রাস্ফীতি ত্বরান্বিত হওয়ার স্পষ্ট কোনো কারণ নেই, তাই এই প্রতিবেদনের ফলাফলের ভিত্তিতে ফেড সরাসরি "হকিশ বা কঠোর" অবস্থান গ্রহণ করবে এমনটি বলা যায় না।

অবশেষে, কোর PCE সূচক নভেম্বরেই বার্ষিক ভিত্তিতে 2.8% বেড়েছে। একদিকে, দুই মাসের পতনের পর মুদ্রাস্ফীতির এই গুরুত্বপূর্ণ সূচক বাড়ছে; অন্যদিকে, এই একটি প্রতিবেদনের ফলাফলের উপর ভিত্তি করে জানুয়ারির বৈঠকে ফেড কঠোর অবস্থান গ্রহণ করবে এমনটা নির্ধারণ করা যায় না। ফেড সাধারণত একমাসের ফলাফল নয়, বরং মধ্যমেয়াদে মুদ্রাস্ফীতির প্রবণতার উপর ভিত্তি করে সিদ্ধান্ত গ্রহণ করে—এবং পূর্ববর্তী মাসগুলোতে কোর PCE সূচকে নিম্নমুখী প্রবণতা দেখা গিয়েছিল।

এই সব বিষয় বিবেচনায় দেখা যাচ্ছে ফেড সম্ভবত জানুয়ারির বৈঠকে সুদের হার অপরিবর্তিত রাখবে এবং ভবিষ্যতে কিছুটা ডোভিশ বা নমনীয় অবস্থান গ্রহণ করতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, কেন্দ্রীয় ব্যাংকটি কর্মসংস্থান খাতের ঝুঁকির কথা তুলে ধরতে পারে এবং মুদ্রাস্ফীতি ঝুঁকির বিষয়টি কিছুটা হালকাভাবে দেখতে পারে। মার্কেটের ট্রেডাররা এমন অবস্থানকে "ডোভিশ বা নমনীয়" হিসেবে বিবেচনা করবে, বিশেষত বেশিরভাগ বিনিয়োগকারীর সামগ্রিক প্রত্যাশার প্রেক্ষাপটে।

অন্য কথায়, আমার মতে ফেড আসন্ন বৈঠকগুলোর যেকোনো একটিতে (মার্চ বা এপ্রিল) সুদের হার হ্রাস করতে পারে এবং এতে মার্কিন কারেন্সির ওপর বাড়তি চাপ সৃষ্টি হবে। এই ফলাফল EUR/USD ক্রেতাদের জন্য সহায়ক হবে এবং এই পেয়ারের মূল্যের 1.2000 লেভেলে পৌঁছানোর সম্ভাবনা বাড়াবে। টেকনিক্যাল চিত্র অনুযায়ী লং পজিশন বেশি প্রাসঙ্গিক: এই পেয়ারের মূল্য ইচিমোকু সূচকের সকল লাইনের ওপরে অবস্থান করছে (কুমো ক্লাউডসহ) এবং চার ঘন্টার, দৈনিক, সাপ্তাহিক ও মাসিক টাইমফ্রেমে বলিঙ্গার ব্যান্ডসের উপরের লাইনের (বা মধ্য ও উপরের লাইনের মধ্যে) অবস্থান করছে।