16.09.202612:02 Forex Analysis & Reviews: Piața rămâne rezilientă în ciuda randamentelor în creștere

Investitorii ar putea avea motive întemeiate să își dorească o creștere a dobânzii. Și nu este vorba de un paradox creat doar de dragul efectului. În ultimii cincisprezece ani, întrebarea esențială pentru piață nu a fost ce se întâmplă în economie, ci cum va interpreta Fed aceste evoluții. Chiar și veștile bune, cum ar fi o creștere solidă a locurilor de muncă, puteau transforma reacția pieței într-o aruncare a monedei, acțiunile putând să scadă sau să crească dacă respectivele date măreau probabilitatea unei politici monetare mai stricte. Indicele S&P 500 a scăzut pentru a cincea oară în ultimele șapte zile, în timp ce randamentele la obligațiunile de Trezorerie au urcat la cel mai ridicat nivel din 2007, înaintea deciziei Federal Reserve, pe care traderii o consideră aproape o concluzie prestabilită.

Competiția pentru banii investitorilor s-a intensificat puternic. După decenii de randamente aproape de zero, obligațiunile oferă acum un randament fără risc de aproximativ 5%, forțând acțiunile să demonstreze prin performanța lor că investiția în ele justifică riscul. Acțiunile au evoluat bine în pofida randamentelor mai ridicate, deoarece presiunea generată de creșterea randamentelor a fost compensată de o creștere constantă a profiturilor. Totuși, acest echilibru ar putea deveni mai greu de menținut dacă costurile de împrumut continuă să crească.

Riscuri majore pentru piața de acțiuni

Sondajul Bank of America din septembrie în rândul administratorilor de fonduri confirmă o prudență în creștere. Pozițiile nete supraponderate în acțiuni globale au scăzut la 49% de la 56% cu o lună înainte, ponderea numerarului în portofolii a crescut ușor, iar pentru prima dată, cel mai mare risc extrem identificat nu a mai fost o bulă în jurul inteligenței artificiale, ci o creștere dezordonată a randamentelor Trezoreriei americane. Și asta s-a întâmplat înainte ca randamentul titlurilor de Trezorerie pe 10 ani să depășească pragul psihologic important de 5%.

Cu toate acestea, reziliența indicelui S&P 500, care a câștigat 10,7% de la începutul anului, în pofida unei creșteri a randamentelor cu 80 de puncte de bază și a unui avans de 65% al prețurilor petrolului, este semnificativă. Multiplii de evaluare au scăzut într-adevăr mult mai mult decât de obicei, însă prețurile acțiunilor rezistă mult mai bine decât în orice episod anterior de contracție similară a evaluărilor. Acest lucru a fost susținut de o creștere fără precedent a câștigurilor prognozate, determinată în mare măsură de investițiile în AI. Îngrijorarea este de altă natură: dacă randamentele continuă să crească nu doar din cauza comprimării multipliilor de evaluare, ci pentru că, în cele din urmă, Fed încetinește chiar boom-ul AI, este posibil ca prognozele privind câștigurile să nu se materializeze.

Indicele S&P 500 și dinamica raportului P/E

Divergența de opinii de pe Wall Street este, de asemenea, grăitoare. Wells Fargo și-a redus ținta pentru S&P 500 la 7.700 de la 7.950, invocând o încetinire inevitabilă a ciclului de creștere a profiturilor care durează de un deceniu și riscuri în creștere pentru sectorul tehnologic. Între timp, Bank of America și Tallbacken Capital Advisors și-au majorat țintele, urmând exemplul JPMorgan și Yardeni Research, care și-au revizuit în sus prognozele în august.

Din perspectivă tehnică, S&P 500 se tranzacționează într-un canal descendent pe graficul zilnic. O străpungere sub limita inferioară, în apropiere de 7.560, ar oferi o oportunitate de a suplimenta pozițiile short deja deschise. În schimb, un rebound din această zonă sau incapacitatea urșilor de a lansa un atac ar reprezenta motive pentru a reveni la poziții long pe indicele general al pieței de acțiuni.