După săptămâna trecută, traderii pe EUR/USD nu au reușit să decidă o direcție clară a prețului, încheind sesiunea de vineri aproape de limitele pragului de 1,16. Evenimentele-cheie ale săptămânii (ședința din septembrie a Băncii Centrale Europene și publicarea indicilor CPI/PPI din SUA) nu au „rezonat” și nu au reușit să genereze un impuls de preț susținut. Pentru cumpărători, BCE s-a dovedit a nu fi „suficient de hawkish”, în timp ce datele privind inflația din SUA, în pofida unei presiuni generale mai puternice asupra prețurilor, au fost în mare parte în linie cu prognozele. Mai mult, cea mai mare parte a accelerării inflației s-a concentrat în componenta energetică, în timp ce indicatorii de bază au arătat o dinamică mai moderată (de exemplu, PPI de bază chiar a încetinit de la lună la lună).
Ca urmare, cumpărătorii de EUR/USD nu au reușit să se apropie de zona 1,17, iar vânzătorii, la rândul lor, nu au reușit să obțină o închidere sub suportul de la 1,1570 (linia inferioară a Benzilor Bollinger pe graficul zilnic). Prin urmare, toată atenția pieței este acum concentrată pe ședința Federal Reserve din septembrie, programată pentru 15–16 septembrie. În contextul fundamental actual, Fed poate acționa drept un „arbitru” în confruntarea dintre cumpărătorii și vânzătorii de EUR/USD.
Potrivit instrumentului CME FedWatch, probabilitatea unei majorări de 25 puncte de bază la ședința din septembrie este în prezent de 87%. În același timp, așteptările de tip hawkish privind acțiunile ulterioare ale Fed sunt în creștere — șansa unei majorări suplimentare până la sfârșitul anului este estimată la aproximativ 50%.
La prima vedere, acest echilibru actual al așteptărilor de politică monetară cântărește clar în defavoarea EUR/USD. Însă există și reversul medaliei. Așteptările excesiv de ridicate ale traderilor pot juca împotriva dolarului dacă banca centrală „nu se ridică la înălțimea acelor speranțe”. Pentru o întărire durabilă suplimentară a dolarului, Fed are nevoie de mai mult decât o singură majorare de dobândă în septembrie. Judecând după CME FedWatch, piața este pregătită pentru acest prim pas. Sprijinul esențial pentru dolar nu va veni doar din decizia în sine, ci și din semnalele care o vor urma. Fed trebuie fie să semnalizeze clar disponibilitatea pentru o înăsprire suplimentară, fie cel puțin să lase deschis acest spațiu de manevră.
Va sugera Fed într-un mod transparent continuarea ciclului de majorări? Aceasta rămâne o întrebare deschisă. În opinia mea, acesta este principalul risc pentru vânzătorii de EUR/USD. Dată fiind inflația într-adevăr ridicată, alte elemente ale tabloului macroeconomic arată mult mai puțin neechivoc.
Da, pe de o parte, raportul NFP din august a fost destul de solid: economia SUA a creat 162.000 de locuri de muncă, iar rata șomajului a rămas la 4,1%. Totuși, câștigurile orare medii au crescut doar cu 0,3% de la o lună la alta și cu 3,1% de la an la an. Acest lucru indică faptul că componenta salarială — un indicator pro-inflaționist — nu accelerează.
Componenta de ocupare din sondajele de business ridică alte semne de întrebare. În ISM manufacturier, indicele de ocupare a scăzut de la 52,8 la 51,2. Sectorul de servicii arată chiar mai slab: subindicele corespunzător s-a situat la doar 47,8, în teritoriu de contracție pentru a doua lună consecutiv. În același timp, indicatorul principal rămâne în zona de expansiune și arată o dinamică pozitivă. Cu alte cuvinte, nu este vorba de o poveste de recesiune, ci de o slăbiciune a angajărilor pe fondul unei activități de business în derulare.
În cele din urmă, nu pot fi ignorate nici ritmurile de creștere. Potrivit celei de-a doua estimări, PIB-ul SUA în trimestrul al doilea a crescut cu doar 1,5% de la an la an, după un avans de 2,1% în trimestrul anterior. Nu este, desigur, un scenariu de recesiune, dar combinația dintre inflația în accelerare și încetinirea activității economice creează un risc ipotetic de stagflație.
Cu alte cuvinte, pe o parte a balanței se află inflația și șocul energetic; pe cealaltă parte se află încetinirea creșterii economice și semnalele mixte din piața muncii.
În aceste condiții fundamentale, este puțin probabil ca Fed să adopte o poziție „ultra-hawkish” (majorare de dobândă plus indicii clare privind continuarea înăspririi). În opinia mea, cel mai probabil scenariu este o poziție moderat hawkish (majorare de dobândă plus comentarii prudente). Un astfel de rezultat ar putea exercita o presiune semnificativă asupra dolarului. Piața a mers deja prea departe în așteptările sale: pentru un nou impuls în favoarea dolarului, Fed ar trebui să livreze un semnal mai puternic decât cel care este deja inclus în prețuri.
Dacă vorbim despre datele macro de săptămâna viitoare, merită urmărite indicii ZEW. După ce a majorat dobânzile la ședința din septembrie, BCE a lăsat, în esență, deschisă posibilitatea unei înăspriri suplimentare, subliniind în același timp că deciziile depind de datele care vor apărea. Prin urmare, aproape fiecare raport macro semnificativ din zona euro va fi acum evaluat prin această prismă. Indicii ZEW nu fac excepție.
Să ne amintim că rapoartele din august au fost destul de puternice: indicele german a urcat la 34,2 (de la 26,3 cu o lună înainte), iar măsura pentru zona euro a crescut la 31,4 de la 23,4.
Cei mai mulți analiști se așteaptă ca indicii ZEW să se deterioreze în septembrie: se prognozează că indicele german va scădea spre aproximativ 21, iar indicele pentru zona euro spre aproximativ 19.
Totuși, un astfel de rezultat nu ar reprezenta neapărat un „verdict” pentru euro. Să ne amintim de cele mai recente date PMI, care au conturat un tablou destul de optimist: PMI compozit pentru zona euro a urcat la 52,1 în august, indicele pentru manufactură a crescut la 52,8, iar ocuparea a revenit pe creștere pentru prima dată de la începutul anului. Astfel, dacă ZEW din septembrie va fi mai mic decât cel din august, dar va rămâne în teritoriu pozitiv (adică peste zero), piața va interpreta, probabil, acest rezultat ca pe o corecție a așteptărilor excesiv de optimiste, mai degrabă decât ca pe un semnal al unui nou val de probleme economice.
Cu alte cuvinte, valori solide ale ZEW în septembrie ar putea oferi un sprijin pe termen scurt pentru euro, în timp ce un ZEW slab este puțin probabil să justifice o reevaluare a așteptărilor privind acțiunile ulterioare ale BCE.
Astfel, soarta EUR/USD săptămâna viitoare depinde aproape în totalitate de Fed. O majorare în septembrie este deja, în mare măsură, inclusă în prețuri, astfel încât factorul decisiv va fi tonul retoricii Fed care va însoți decizia și al indiciilor privind pașii următori. Până la publicarea comunicatului Fed, perechea va continua, cel mai probabil, să evolueze într-un interval lateral între 1,1570–1,1650 (linia inferioară a Benzilor Bollinger pe graficul zilnic — linia superioară a Benzilor Bollinger pe graficul de 4 ore). Vectorul ulterior al prețului va depinde de poziția Fed în calitate de „arbitru”.
*Analiza de piață publicată aici este menită să vă sporească conștientizarea, nu pentru a oferi instrucțiuni pentru a efectua un schimb.
Recenziile analitice InstaSpot vă vor face pe deplin conștient de tendințele pieței! Fiind client InstaSpot, vi se oferă un număr mare de servicii gratuite pentru tranzacționare eficientă.
