По итогам минувшей недели трейдеры eur/usd так и не смогли определиться с вектором движения цены, завершив пятничные торги у границ 16-й фигуры. Ключевые события недели (сентябрьское заседание ЕЦБ и американские отчеты по росту CPI/PPI) не «срезонировали» и не сформировали устойчивый ценовой импульс. Европейский Центробанк оказался для покупателей «недостаточно ястребиным», тогда как американская инфляционная статистика, несмотря на усиление общего ценового давления, в целом вышла в рамках прогнозов. При этом основная часть инфляционного ускорения пришлась на энергетический компонент, а базовые показатели продемонстрировали более умеренно динамику (например, базовый PPI в месячном выражении даже замедлил темпы роста).
В итоге покупатели eur/usd не смогли приблизиться к границам 17-й фигуры, а продавцы, в свою очередь, так и не смогли закрепиться ниже поддержки 1,1570 (нижняя линия Bollinger Bands на дневном графике). Поэтому теперь все внимание рынка приковано к сентябрьскому заседанию ФРС, которое состоится 15-16 сентября. В сложившейся фундаментальной картине, Федрезерв может сыграть роль «арбитра» в противостоянии покупателей и продавцов eur/usd.
Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании сейчас составляет 87%. Одновременно на рынке растут ястребиные ожидания и в отношении дальнейших действий ФРС – вероятность дополнительного повышения ставки до конца текущего года оценивается примерно в 50%.
На первый взгляд, текущий баланс монетарных ожиданий играет явно против eur/usd. Но здесь есть и обратная сторона медали. Завышенные ожидания трейдеров могут сыграть и против доллара, если регулятор «не оправдает возложенных на него надежд». Ведь для дальнейшего укрепления (устойчивого укрепления) гринбека, Федрезерву недостаточно просто повысить процентную ставку в сентябре. Судя по CME FedWatch, рынок подготовлен к такому сценарию. Ключевым фактором поддержки гринбека станет не само решение, а последующие сигналы. Регулятор должен либо четко обозначить готовность к дальнейшему ужесточению, либо, как минимум, допустить такой вариант развития событий.
Но станет ли ФРС прозрачно намекать на продолжение цикла повышения ставки? Пока что это открытый вопрос. И, на мой взгляд, именно в этом заключается основной риск для продавцов eur/usd. Ведь на фоне действительно повышенной инфляции, остальные элементы макроэкономической картины выглядят далеко не столь однозначно.
Да, с одной стороны, августовский NFP оказался достаточно сильным: экономика США создала 162 тысячи рабочих мест, а уровень безработицы сохранился на отметке 4,1%. Но при этом средняя почасовая заработная плата выросла всего на 0,3% в месячном выражении и на 3,1% в годовом. Это говорит о том, что проинфляционный индикатор – зарплатный компонент – не демонстрирует ускорения.
Дополнительные вопросы вызывают и компоненты занятости в деловых опросах. В производственном ISM индекс занятости снизился с 52,8 до 51,2 пункта. В сфере услуг ситуация выглядит еще слабее: соответствующий субиндекс составил всего 47,8 пункта. Второй месяц подряд он находится в зоне сокращения. При этом «заглавный» показатель продолжает находиться в зоне расширения, демонстрируя восходящую динамику. То есть речь идет не о рецессии, а именно о слабости найма на фоне сохраняющейся деловой активности.
Наконец, нельзя игнорировать и темпы экономического роста. Согласно второй оценке, ВВП США во втором квартале увеличился лишь на 1,5% г/г, после роста на 2,1% в предыдущем квартале. Это, конечно, далеко не рецессионный сценарий, однако сочетание ускоряющейся инфляции и замедления экономической активности создает гипотетический риск стагфляции.
Иными словами, на одной чаше весов – инфляция и энергетический шок, на другой – замедление экономического роста и противоречивые сигналы со стороны рынка труда.
В таких условиях фундаментального характера Федрезерв вряд ли займёт «ультра-ястребиную» позицию (повышение ставки + намёки на дальнейшее ужесточение ДКП). На мой взгляд, наиболее вероятным сценарием выглядит умеренно-ястребиная позиция (повышение ставки + осторожные комментарии). Такой вариант способен оказать существенное давление на доллар. Рынок уже слишком далеко продвинулся в своих ожиданиях: для нового импульса гринбеку необходимо получить от ФРС более сильный сигнал, чем тот, который уже заложен в текущих ценах.
Если говорить о макроэкономических отчетах предстоящей недели, то здесь следует выделить индексы ZEW. Европейский Центробанк после повышения ставки на сентябрьском заседании фактически оставил дверь открытой для дальнейшего ужесточения ДКП, но при этом подчеркнул зависимость решений от поступающих данных. Следовательно, теперь практически каждый значимый макроэкономический отчет еврозоны будет оцениваться через эту призму. Индексы ZEW не являются здесь исключением.
Напомню, что августовские отчеты оказались достаточно сильными: немецкий индекс вырос до 34,2 пункта (после 26,3 месяцем ранее), а общеевропейский показатель поднялся до 31,4 с предыдущего значения 23,4.
По мнению большинства аналитиков, в сентябре индексы ZEW отразят негативную динамику: немецкий индекс должен снизиться до 21-го пункта, а общеевропейский – до 19 пунктов.
Впрочем, такой результат не обязательно станет для евро «приговором». Здесь необходимо напомнить последние PMI-данные, которые сформировали весьма оптимистичную картину: композитный PMI еврозоны в августе вырос до 52,1 пункта, производственный индекс поднялся до 52,8 пункта, а занятость впервые с начала года вернулась к росту. Поэтому если сентябрьский ZEW окажется ниже августовского значения, но при этом останется на положительной территории (т.е. выше нуля), рынок, вероятно, интерпретирует такой результат как коррекцию слишком оптимистичных ожиданий, а не как сигнал новой волны экономических проблем.
Другими словами, сильные сентябрьские индексы способны оказать краткосрочную поддержку евро, тогда как слабый ZEW вряд ли станет основанием для переоценки ожиданий относительно дальнейших действий ЕЦБ.
Таким образом, судьба eur/usd на следующей неделе практически полностью зависит от Федрезерва. Повышение ставки в сентябре уже практически учтено в текущих ценах, поэтому ключевую роль сыграет характер сопроводительной риторики и намеки на дальнейшие шаги. До публикации итогов заседания ФРС пара, вероятнее всего, продолжит диапазонную торговлю в рамках коридора 1,1570 – 1,1650 (нижняя линия Bollinger Bands на дневном графике – верхняя линия Bollinger Bands на четырехчасовом графике). Дальнейший вектор движения цены будет зависеть от того, какую позицию займет «арбитр» в лице Федрезерва.
*Ұсынылып отырған нарық талдауы ақпараттық сипатта және мәміле жасаудың нұсқаулығы болып табылмайды.
ИнстаФорекс компаниясы ұсынған аналитикамен Сіз әрдайым нарықтық трендтер туралы білетін боласыз! ИнстаФорексте тіркеліп, табысты сауда үшін көптеген тегін сервистерге қол жеткіз.
