10.09.202611:44 Forex Analysis & Reviews: Lagarde se confruntă cu un risc instituțional, pe măsură ce evoluțiile din august depășesc proiecțiile BCE

Banca Centrală Europeană va majora joi rata la depozite cu 25 de puncte de bază, până la 2,5%. Decizia va fi anunțată la ora 15:15, ora Moscovei, iar Christine Lagarde va susține o conferință de presă o jumătate de oră mai târziu. Ședința are loc în afara sediului central din Frankfurt, o practică anuală pentru banca centrală.

Această creștere va fi a doua de la izbucnirea războiului din Iran, care a dus la creșterea prețurilor la energie, și va consolida statutul BCE drept cea mai „hawkish” bancă centrală din G7. Inflația în zona euro a depășit deja 3%, apropiindu-se de un maxim al ultimilor aproape trei ani, iar în lunile următoare nu este așteptată o corecție semnificativă. Reamintim că BCE a majorat ratele în iunie independent de Fed și de Bank of England.

Adevărata intrigă, însă, nu este decizia în sine, ci ceea ce urmează. Piețele anticipează încă două sau mai multe majorări, în timp ce economiștii rămân sceptici. Goldman Sachs consideră că o creștere pe termen scurt, în această săptămână, este probabilă, dar subliniază incertitudinea foarte ridicată cu privire la perspective și semnele de divizare din cadrul Consiliului guvernatorilor.

Această divizare a devenit publică și se concentrează pe întrebarea unde se termină neutralitatea. Gediminas Shimkus din Lituania a declarat că o creștere la 2,5% ar fi insuficientă pentru a readuce inflația la 2%, invocând o creștere economică mai puternică. Prin contrast, membrul Comitetului executiv, Piero Cippollone, a avertizat împotriva unei înăspriri excesive pentru a evita daunele aduse economiei.

O dezbatere deosebit de interesantă privește chiar frontiera neutralității. Pragul de 2,5% este considerat pe scară largă drept limita superioară a unei zone neutre, dincolo de care activitatea economică începe să încetinească; economistul-șef Philip Lane a invocat anterior această valoare.

Poate cea mai notabilă obiecție vine din afara BCE — președintele Bundesbank, Joachim Nagel. Acesta i-a îndemnat pe factorii de decizie să țină cont de recenta creștere globală a randamentelor obligațiunilor, care complică situația, chiar dacă înăsprirea condițiilor financiare ajută BCE să țină sub control inflația. În termeni simpli, piețele au realizat deja o parte din înăsprire în locul băncii centrale, iar acțiuni suplimentare de politică monetară riscă să amplifice acest efect.

Aici apare o problemă metodologică ce trebuie enunțată direct. Noile proiecții trimestriale, în jurul cărora se va purta dezbaterea, au fost întocmite pe baza unui prag de actualizare din august și, prin urmare, nu includ recenta creștere a randamentelor obligațiunilor suverane și nici explozia prețurilor la energie. Sunt convins că aceasta este o deficiență critică: Consiliul guvernatorilor va lua decizii pe baza unei perspective asupra lumii veche de aproximativ o lună, în timp ce Brent se apropie de 102 dolari, iar gazul european atinge maxime specifice anului 2023.

Un alt subiect este viitorul lui Lagarde; discuțiile privind o plecare anticipată s-au intensificat. Declarațiile ei după ședința din iulie au fost cel mai clar semnal de până acum că ar putea să nu rămână până la încheierea mandatului, în octombrie 2027. Presiunea asupra băncii ar putea crește puternic dacă și Isabel Schnabel pleacă înainte de termen — mandatul ei se întinde până la sfârșitul lui 2027, iar ea ar putea să se mute la FMI. Posibilitatea acestor două plecări ar crea pentru BCE un risc instituțional care ar depăși ca importanță orice singură decizie privind dobânzile.

Imaginea tehnică pentru EUR/USD sugerează că cumpărătorii trebuie să depășească 1,1650 pentru a viza 1,1670. De acolo, 1,1690 este posibil, dar depășirea acestui nivel fără sprijinul marilor jucători va fi dificilă. La scădere, se poate aștepta apariția unei cereri solide abia în zona 1,1625; dacă lipsesc cumpărătorii acolo, este prudent să se aștepte un nou minim la 1,1610 sau să fie luate în calcul poziții long de la 1,1580.

Imaginea tehnică pentru GBP/USD arată că, pentru lira sterlină, cumpărătorii trebuie să străpungă prima rezistență la 1,3565 pentru a viza 1,3585; depășirea acestui nivel va fi dificilă. Ținta mai îndepărtată este 1,3600. În caz de scădere, urșii vor încerca să preia controlul la 1,3535. Dacă vor reuși, ieșirea din interval va provoca daune serioase taurilor și va împinge GBP/USD către 1,3510, cu posibilitatea de extindere până la 1,3480.