10.09.202616:13 Forex Analysis & Reviews: Lagarde enfrenta risco institucional enquanto acontecimentos de agosto tornam obsoletas as projeções do BCE

O Banco Central Europeu elevará a taxa de depósito em 25 pontos-base, para 2,5%, na quinta-feira. A decisão será anunciada às 15h15, no horário de Moscou, e Christine Lagarde realizará uma coletiva de imprensa meia hora depois. A reunião será realizada fora da sede do banco central, em Frankfurt, seguindo uma prática anual da instituição.

Esse aumento será o segundo desde o início da guerra com o Irã, que elevou os preços da energia, e consolidará o BCE como o banco central mais hawkish do G7. A inflação na zona do euro já ultrapassou 3%, aproximando-se da máxima em quase três anos, e não se espera um recuo substancial nos próximos meses. Vale lembrar que o BCE já havia elevado os juros em junho, independentemente do Fed e do Banco da Inglaterra.

A verdadeira intriga, no entanto, não está na decisão em si, mas no que vem a seguir. O mercado precifica duas ou mais altas adicionais, enquanto os economistas permanecem céticos. O Goldman Sachs considera provável uma alta no curto prazo nesta semana, mas ressalta a enorme incerteza quanto às perspectivas e os sinais de divisão no Conselho do BCE.

Essa divisão tornou-se pública e gira em torno da questão de onde termina a neutralidade. Gediminas Šimkus, da Lituânia, afirmou que uma alta para 2,5% seria insuficiente para levar a inflação de volta a 2%, citando o crescimento mais forte. Em contraste, o membro do Conselho Executivo Piero Cippollone alertou contra um aperto excessivo para evitar danos à economia.

Um debate particularmente curioso diz respeito ao próprio limite da neutralidade. A marca de 2,5% é amplamente considerada o limite superior de uma faixa neutra, acima do qual a atividade econômica começa a desacelerar; o economista-chefe Philip Lane já citou esse número anteriormente.

Talvez a objeção mais notável venha de fora do BCE — do presidente do Bundesbank, Joachim Nagel. Ele pediu aos formuladores de política monetária que levem em conta a recente alta global dos rendimentos dos títulos, o que complica a situação, embora condições financeiras mais apertadas estejam ajudando o BCE a conter a inflação. Em termos simples, os mercados já realizaram parte do aperto por conta própria, e uma ação adicional de política monetária corre o risco de ampliar esse efeito.

Aqui surge um problema metodológico que precisa ser exposto de forma direta. As novas projeções trimestrais em torno das quais o debate deverá girar foram elaboradas com dados disponíveis até agosto e, portanto, não incorporam a alta mais recente dos rendimentos dos títulos soberanos nem o salto nos preços da energia. Estou convencido de que isso representa uma falha crítica: o Conselho do BCE tomará decisões com base em uma visão do mundo com cerca de um mês de defasagem, mesmo enquanto o Brent se aproxima de US$ 102 e o gás europeu atinge níveis próximos aos de 2023.

Outro tema é o futuro de Lagarde; as conversas sobre uma saída antecipada se intensificaram. Suas declarações após a reunião de julho foram o sinal mais claro até agora de que ela pode não permanecer no cargo até o fim de seu mandato, em outubro de 2027. A pressão sobre o banco poderia aumentar acentuadamente se Isabel Schnabel também deixasse o cargo antes do término de seu mandato — que vai até o fim de 2027 — e pudesse assumir uma posição no FMI. A perspectiva de ambas deixarem o BCE criaria um risco institucional que teria mais peso do que qualquer decisão isolada sobre juros.

O panorama técnico do EUR/USD sugere que os compradores precisam superar 1,1650 para buscar a meta de 1,1670. A partir daí, 1,1690 é uma possibilidade, mas superar esse nível sem o apoio dos grandes participantes do mercado será difícil. No lado da baixa, espere compras significativas apenas em torno de 1,1625; se não houver compradores nesse nível, é prudente aguardar uma nova mínima em 1,1610 ou considerar posições compradas a partir de 1,1580.

O panorama técnico do GBP/USD mostra que os compradores da libra precisam superar a resistência mais próxima, em 1,3565, para atingir a meta de 1,3585; romper acima desse nível será um desafio. A meta mais distante é 1,3600. Em caso de queda, os ursos tentarão assumir o controle de 1,3535. Se forem bem-sucedidos, o rompimento da faixa causará sérios danos aos touros e empurrará o GBP/USD em direção a 1,3510, com possibilidade de estender a queda até 1,3480.