09.09.202600:47 Forex Analysis & Reviews: EUR/JPY: Unde se ascunde „lebăda neagră” pentru vânzători?

Perechea EUR/JPY a scăzut puternic pentru a doua săptămână consecutiv. Dacă săptămâna trecută cumpărătorii au reușit să actualizeze un maxim local la 185,70, marți vânzătorii au împins prețul în jos până la 177,80, marcând un minim al ultimelor 10 luni. În mai puțin de două săptămâni, cross-ul a pierdut aproape 800 de puncte pe fondul trendului descendent. Caracterul mișcării prețului indică nu atât o corecție tehnică după o creștere prelungită, cât o reevaluare amplă a așteptărilor privind politica monetară în favoarea monedei japoneze.

Declinul perechii EUR/JPY a fost declanșat de o creștere bruscă a așteptărilor „hawkish” privind noi acțiuni ale Bank of Japan. Comentariile neașteptat de ferme ale consilierului economic al prim‑ministrului, Takuji Aida, au oferit un sprijin puternic pentru yen. Anterior, Aida era perceput drept unul dintre susținătorii mai prudenți ai majorărilor de dobândă, însă și‑a devansat prognoza pentru următoarea creștere a ratei din ianuarie 2027 în acest septembrie. Mai mult, a lăsat deschisă posibilitatea unei noi runde de înăsprire la una dintre cele trei următoare ședințe ale BOJ (probabil în decembrie sau ianuarie).

Acesta este un semnal important că, chiar și în rândul cercurilor politice tradițional dovish, crește înțelegerea necesității înăspririi politicii, pe fondul presiunilor inflaționiste persistente și al slăbiciunii yenului. Poziția lui Aida are o greutate suplimentară, deoarece el nu este doar un expert, ci și consilier economic al șefului guvernului.

Semnale hawkish au venit și din partea guvernatorului BOJ, Kazuo Ueda, care la sfârșitul lunii august a dat de înțeles că banca centrală este pregătită să ia în considerare o majorare de dobândă. Viceguvernatorul Ryozo Himino a subliniat, la rândul său, riscurile inflaționiste, iar membrul consiliului de conducere Hajime Takada a îndemnat la renunțarea la un calendar de normalizare „prea mecanic” în favoarea unui ritm „mai flexibil”, legat de dinamica prețurilor (demn de remarcat este faptul că Takada a fost singurul membru al consiliului care a votat pentru o majorare de 25 puncte de bază în iulie).

Aceste evoluții au venit în paralel cu accelerarea inflației în capitală. Indicele Tokyo core CPI (excluzând alimentele proaspete) a crescut cu 1,8% an/an în august (de la 1,7% în iulie). Indicele general Tokyo CPI a urcat la 1,9% în august (de la 1,8% în iulie). Tokyo CPI anticipează inflația la nivel național și servește drept indicator avansat pentru Japonia; creșterea susținută a prețurilor în capitală indică apropierea inflației de ținta de 2,0% a BOJ.

Cireașa de pe tort au fost datele privind salariile. În iulie, salariile au crescut cu 2,4% an/an, mult peste prognoza de 1,8% — cel mai ridicat nivel din mai 2021. Indicatorul arată o tendință ascendentă stabilă de șapte luni. Câștigurile totale în numerar au crescut cu 4,7%, cea mai mare creștere din ianuarie 1997, după o revizuire în sus la 4,0% pentru iunie. Salariile de bază au accelerat, de asemenea, la 4,1%. Pe scurt, se conturează o verigă „salarii – consum – inflație” destul de robustă — o dinamică pe care BOJ o urmărește îndeaproape.

Împreună, aceste semnale au crescut semnificativ probabilitatea ca BOJ să nu se limiteze la o singură majorare în septembrie. Piața anticipează activ o normalizare suplimentară a politicii monetare — posibil chiar până la sfârșitul acestui an. Acest lucru este esențial pentru yen, deoarece o revizuire a așteptărilor privind traiectoria ratelor poate accelera închiderea pozițiilor de carry trade și, implicit, poate impulsiona cererea pentru moneda japoneză.

European Central Bank se pregătește, la rândul ei, să majoreze dobânzile la ședința din septembrie — care are loc peste câteva zile. Piața a inclus deja aproape integral această decizie în prețuri, astfel încât creșterea de dobândă a ECB, luată izolat, nu va fi suficientă pentru a împinge EUR/JPY mai sus.

O inversare a tendinței ar putea apărea dacă ECB ar sugera o nouă majorare după septembrie. Acest scenariu pare improbabil și, dacă totuși ar avea loc, ar genera o volatilitate puternică în favoarea euro. Cel mai recent raport privind inflația din zona euro explică probabilitatea redusă a acestui scenariu: indicele CPI general a accelerat la 3,3% an/an din cauza energiei, dar inflația de bază a încetinit neașteptat la 2,4%, ceea ce indică absența unei creșteri susținute a presiunilor inflaționiste subiacente. Acest lucru reduce probabilitatea unor noi creșteri de dobândă pe termen scurt.

Astfel, contextul fundamental actual rămâne nefavorabil pentru cumpărătorii de EUR/JPY și susține continuarea scăderilor. Singura surpriză pozitivă cu adevărat importantă pentru vânzătorii de pe acest cross ar fi un semnal clar din partea ECB privind disponibilitatea de a majora din nou dobânzile în lunile următoare. În condițiile actuale, un astfel de deznodământ este un fel de „lebădă neagră”, care ar putea schimba brusc balanța forțelor. Totuși, nu poate fi complet exclus. Prin urmare, înaintea ședinței ECB, are sens să se marcheze profiturile pe pozițiile short și să se stea temporar în afara pieței. Un rezultat prea hawkish al ședinței din septembrie ar putea redesena semnificativ tabloul fundamental pentru EUR/JPY, modificând raportul actual de forțe dintre euro și yen.