12.08.202600:40 Forex Analysis & Reviews: USD/JPY: intervenția nu a inversat trendul. Ce este necesar pentru întărirea yenului?

Intervenția valutară comună a SUA și Japoniei de la sfârșitul lunii iulie a fost un eveniment istoric. Totuși, până în prima săptămână din august, piața a arătat că nici măcar un sprijin fără precedent nu putea inversa forțele fundamentale care pun presiune pe yen. Efectul s-a dovedit a fi de scurtă durată.

Până pe 5 august, perechea se tranzacționa în jurul nivelului de 157,60, iar până pe 10 august a atins 158,95, recuperând o parte semnificativă a scăderii. Istoria arată că intervențiile modifică rareori o tendință pe termen lung în absența unei schimbări la nivel de fundamentale.

Problema principală este diferența colosală dintre rata Bank of Japan (1%) și rata Federal Reserve (3,50–3,75%); capitalul caută în mod natural active cu randament mai ridicat. În timp ce randamentele la titlurile de stat americane pe 30 de ani se apropie de maximele ultimilor 20 de ani, iar Japonia rămâne cel mai mare deținător de datorie americană (~1,1 trilioane de dolari), orice intervenție se lovește de limite naturale. Vânzarea de Treasuries pentru a cumpăra yeni ar lovi dolarul și chiar piața obligațiunilor americane.

Nu trebuie să uităm nici alți factori — cheltuielile gospodăriilor au scăzut cu 3,3% în iunie, față de o creștere așteptată de 1,0%, contul curent a înregistrat un deficit de 92,3 miliarde £ în iunie, față de un surplus așteptat de 1.512 miliarde £ (primul deficit din ultimele 17 luni), iar faptul că datoria publică a Japoniei depășește 200% din PIB este bine cunoscut.

Analiștii subliniază trei condiții esențiale fără de care nici măcar o intervenție comună nu poate schimba tendința. În primul rând, BOJ trebuie să își majoreze rata de politică monetară — piața anticipează aproximativ o probabilitate de 67% pentru o astfel de decizie în septembrie–octombrie. În al doilea rând, așteptările privind rata Fed trebuie să scadă — principalul declanșator aici sunt datele privind inflația din SUA pentru luna iulie, care vor fi publicate pe 12 august. Și, în final, prețurile petrolului trebuie să scadă; fără aceasta, toate celelalte măsuri vor fi mai puțin eficiente.

Într-un rezumat al opiniilor membrilor consiliului BOJ publicat pe 10 august, au fost audibile semnale „hawkish”. Un membru al consiliului a declarat că ritmul majorărilor de dobândă ar putea fi mai rapid decât se așteaptă piața; un altul a cerut demonstrarea fermității în a preveni o derapare ascendentă a inflației, permițând majorări de dobândă mai ample. Accentul s-a mutat de la „atingerea unei inflații de 2%” la „prevenirea unei deviații suplimentare de la țintă”.

Speculatorii au redus pozițiile short cu 117.939 contracte (aproape 73%), ceea ce, exprimat în dolari, a însemnat aproximativ 9,36 miliarde de dolari. Aceasta a redus poziția short la 3,11 miliarde. Prețul calculat a scăzut în mare măsură din cauza închiderii forțate a pozițiilor speculative short.

Perechea va consolida, cel mai probabil, în intervalul 157–160. Dacă indicele CPI din SUA va depăși estimările, dolarul se va întări, iar USD/JPY va retesta nivelul 160, apropiindu-se de o zonă cu risc ridicat de intervenție. Înainte de ședința BOJ din 17–18 septembrie, practic nu există factori fundamentali capabili să împingă USD/JPY mai jos.