16.03.202615:56 Forex Analysis & Reviews: Raliul dolarului s-ar putea încheia în orice moment

Poziționarea speculativă se reorientează rapid în favoarea dolarului american. Conform celui mai recent raport CFTC, pozițiile scurte agregate pe dolar s-au redus cu 7,5 miliarde de dolari în cursul săptămânii, aproape toată repoziționarea venind din euro și yen – cele două valute cele mai vulnerabile la creșterea prețurilor la petrol și gaze, deoarece principalele rute de aprovizionare cu energie ale UE și Japoniei sunt legate de Golful Persic.

Dacă Japonia are puține opțiuni, Europa reprezintă un exemplu clasic de nebunie politică și autosabotaj energetic. Europa a renunțat de bunăvoie la surse fiabile de energie ieftină și, în același timp, și-a subminat propria producție nucleară, creând o vulnerabilitate evidentă.

Dacă războiul din Golf se prelungește, perspectivele pentru euro sunt foarte slabe — iar speculatorii includ deja acest scenariu în prețuri, prin reducerea rapidă a pozițiilor lungi pe euro.

Deocamdată, piața preferă să spere că conflictul va fi scurt și că fluxurile de petrol și GNL din Golf vor fi reluate. Acest lucru este evident în creșterea moderată a prețului petrolului, în pofida reducerilor accentuate de ofertă.

În ceea ce privește situația economică a SUA, pesimismul începe deja să domine. PIB-ul pentru T4 a fost revizuit în jos, de la 1,4% la 0,7%, ceea ce accentuează și mai mult tabloul negativ sugerat de rapoartele foarte slabe de pe piața muncii din ultimele luni. Dinamica inflației rămâne mixtă: PCE de bază a crescut cu 0,4% în ianuarie și cu 3,1% în termeni anuali, cu 0,1 pp peste nivelul din decembrie. Comenzile pentru bunuri de folosință îndelungată au stagnat în ianuarie, un semn clar al cererii slabe din partea consumatorilor, în timp ce randamentul TIPS pe 5 ani este aproape de un maxim al ultimilor trei ani, ceea ce înseamnă că mediul de afaceri vede un risc de accelerare suplimentară a inflației.

Răcirea cererii de consum va lărgi deficitul bugetar, datoria publică și deficitul de cont curent. Pe termen lung, acest lucru generează probleme majore pentru dolarul american și considerăm că, în cele din urmă, acesta ar trebui să se deprecieze. Forța actuală reprezintă doar o reacție de piață pe termen scurt. Un deficit de cont curent în creștere sporește dependența economiei americane de capitalul străin și, dacă piețele de acțiuni, de exemplu, încep să scadă de la maximele istorice, intrările de capital s-ar diminua, ceea ce ar duce la o și mai mare adâncire a deficitului.

O încetinire probabilă a creșterii PIB ar produce aproape sigur un asemenea scenariu și, combinată cu o inflație anticipată mai ridicată, va pune atât guvernul SUA, cât și Federal Reserve într-o poziție și mai dificilă. Deja contractele futures pe rata Fed funds implică doar o singură reducere de dobândă în acest an — și aceea abia în decembrie — astfel încât piețele includ în prețuri un risc foarte ridicat de inflație. Acest lucru, la rândul său, indică perspectiva stagflației — cel mai nefavorabil scenariu pentru orice bancă centrală sau guvern.

Presupunem că dolarul american va rămâne puternic pe termen scurt, până când va exista o speranță credibilă că războiul din Golf se va încheia. Pe termen mai lung, însă, tot mai mulți indicatori sugerează o depreciere inevitabilă.