Август — месяц, которого обычно опасаются российские трейдеры: сезонная слабость, всплески волатильности и неприятные сюрпризы для рубля не раз превращали его в главного антигероя лета. Но в этом году мы наблюдаем эффект, который многих застал врасплох: российская валюта стабильно сильна и даже показала динамику, не свойственную другим развивающимся рынкам.
Доллар с начала года откатился с трехзначных отметок к диапазону 78–80 рублей, юань прибавил лишь символически, а евро так и не смог развить агрессивный рост.
Причина проста и нетривиальна: это не приток внешнего капитала, а исключительно российская специфика. Строгий валютный контроль, административные ограничения на движение капитала, жесткая денежно-кредитная политика и обязательная продажа валютной выручки сформировали уникальную комбинацию.
Импортеры стали менее активны из-за дорогих кредитов и снижения спроса, а экспортеры, напротив, с энтузиазмом закрывали планы по продаже валюты, что при текущем крепком рубле объективно выгоднее, чем брать дорогие займы. За полгода 2025-го крупные российские компании практически полностью реализовали выручку на внутреннем рынке.
И если еще год назад доля рубля в расчетах за экспорт и импорт только начинала расти, то к лету она обновила исторические максимумы: спрос на национальную валюту действительно вырос. На межбанковском рынке пара USD/RUB уверенно закрепилась у 80 рублей, выйдя из продолжительного боковика.
Выгоды и риски крепкого рубля для экономики и бюджета
Но даже такой «радужный» сценарий не обошелся без издержек. Укрепление рубля, особенно в сочетании с падением нефтяных цен, может больно ударить по бюджету. По официальным данным, доля нефтегазовых доходов в федеральном бюджете – около трети всех поступлений, и снижение курса доллара напрямую снижает поступления от экспорта нефти и газа.
В условиях, когда расходы растут, а особенно когда велика доля военных трат, это становится риском: если текущий курс сохранится и дисконт на нефть не исчезнет, дефицит бюджета вполне может превысить два процента ВВП.
Уже в середине года власти были вынуждены пересматривать бюджетные параметры, понижая заложенный средний курс доллара с 96,5 до 94,3, хотя рынок уже стабильно торгуется существенно ниже этих цифр. Экономисты прямо говорят: при каждом рубле девальвации бюджет получает дополнительно до 200 млрд рублей.
То есть у правительства остается мощный инструмент – допустить ослабление курса, чтобы увеличить доходы. Это выглядит все более вероятным на фоне того, что ликвидные средства ФНБ уже идут на минимальные значения последних лет, а новые источники пополнения бюджета становятся все менее очевидными.
Прогнозы: впереди разворот или еще одна пауза?
Что дальше? Сценарии, которые рисуют аналитики, становятся все более разнонаправленными, но большинство сходится в одном: потенциал дальнейшего укрепления рубля выглядит ограниченным. Высокая ставка и валютный контроль сделали свое дело, но смягчение денежно-кредитной политики и снижение ключевой ставки могут вернуть аппетит к покупке валюты.
Долгосрочные инвесторы начинают потихоньку смотреть на золото, ETF и замещающие облигации. На горизонте – геополитика, санкции, тарифные войны и возможное ускорение инфляции. Крупнейшие игроки видят средний курс рубля в этом году ближе к 87–90 за доллар, а по отдельным оценкам и вовсе у 100 к концу года. Юань способен уйти к 12, евро – к 100 и выше.
В ближайший месяц прогноз сохраняется умеренно оптимистичным для рубля: доллар в диапазоне 79–83, евро – 92–96, юань – 11,1–11,5. Но эта стабильность может быть иллюзорной, если экспортеры сократят продажи валюты, а внутренний спрос неожиданно оживится.
В долгосроке большинству уже очевидно: потенциал ослабления рубля превышает шансы на новое укрепление. Для тех, кто верит в доллар, время для покупок выглядит привлекательным, но даже для держателей валюты есть смысл просто набраться терпения – исторические максимумы могут вернуться быстрее, чем кажется.
Август снова рискует стать месяцем, когда все устоявшиеся ожидания окажутся обманчивыми.
