09.10.202608:25 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το δολάριο ΗΠΑ χάνει το βασικό του ατού

Χθες, το ευρώ και η στερλίνα κατέγραψαν μικρά κέρδη έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Δεν υπήρξαν σημαντικές ευρωπαϊκές οικονομικές ανακοινώσεις το πρωί, οπότε η προσοχή στράφηκε στα πρακτικά της συνεδρίασης της ΕΚΤ του Σεπτεμβρίου, κατά την οποία αυξήθηκαν τα επιτόκια. Οι επενδυτές προσπάθησαν προσωρινά να προεξοφλήσουν μια αυστηρότερη μελλοντική πολιτική, όμως τα πρακτικά δεν επιβεβαίωσαν αυτές τις προσδοκίες. Μέχρι το βράδυ, τόσο το ευρωπαϊκό όσο και το βρετανικό νόμισμα ανέκαμψαν από τα τοπικά χαμηλά τους, με στήριξη από μια δήλωση που προήλθε από την Washington.

Τα πρακτικά έδειξαν ότι η ΕΚΤ βλέπει ένα ενεργειακό σοκ και αναμένει πως ο γενικός πληθωρισμός θα παραμείνει ουσιαστικά πάνω από τον στόχο της μέχρι και το πρώτο μισό του 2027. Αυτό αντήχησε τις δηλώσεις της Προέδρου της ΕΚΤ Christine Lagarde μετά την απόφαση του Σεπτεμβρίου, οπότε δεν υπήρξε έκπληξη. Πιο σημαντικό για την τράπεζα και για όσους ποντάρουν σε περαιτέρω σύσφιξη είναι ότι οι δευτερογενείς επιδράσεις δεν έχουν εμφανιστεί ακόμη. Η αύξηση των μισθών κινείται στο 2,4%, και οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό βρίσκονται γύρω στο 2%. Οι προβλέψεις για το 2026 αναθεωρήθηκαν προς τα πάνω. Ο πληθωρισμός βρίσκεται κοντά στο 3%, αλλά αναμένεται να υποχωρήσει στο 2,5% το 2027 και στο 2,1% το 2028, κάτι που συνεπάγεται επιστροφή στον στόχο της ΕΚΤ μέσα σε τρία χρόνια.

Αυτή η προοπτική στηρίζει τις πιο μετριοπαθείς φωνές στο Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ και αποδυναμώνει το επιχείρημα για επιθετική συνέχιση της σύσφιξης. Ωστόσο, δεν αποτελεί ούτε ανοδικό καταλύτη για το ευρώ. Οι κίνδυνοι είναι κλιμακωμένοι προς τα πάνω για τον πληθωρισμό και προς τα κάτω για την ανάπτυξη. Το δυσμενές σενάριο θα ήταν μια παρατεταμένη περίοδος υψηλού πληθωρισμού — κίνδυνος που συνδέεται με τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή. Παράλληλα, η μόχλευση που σχετίζεται με την τεχνητή νοημοσύνη, μεγάλο μέρος της εκτός ισολογισμού, αποτελεί ανησυχία, αλλά μέχρι στιγμής δεν μεταφέρεται σε δευτερογενείς επιδράσεις στον πληθωρισμό. Συνολικά, η έκθεση είναι ουδέτερη για το ευρώ: δεν υπάρχει προφανής λόγος για την ΕΚΤ να προσπαθήσει επιθετικά να καλύψει τη Fed, και αυτή η προοπτική σύγκλισης ήταν ο βασικός παράγοντας της ενίσχυσης του ευρώ τον Σεπτέμβριο, όταν το επιτόκιο καταθέσεων αυξήθηκε στο 2,50%.

Πρόσθετη πίεση στο δολάριο προήλθε από τη δήλωση του Trump ότι δεν θα πραγματοποιήσει χτύπημα στο Ιράν πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές της 3ης Νοεμβρίου. Τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου αντέδρασαν θετικά σε αυτή την είδηση, επιτρέποντας στη στερλίνα και στο ευρώ να ανακάμψουν από τα χαμηλά τους. Πόσο διαρκής είναι αυτή η ώθηση; Πιθανότατα βραχύβια: η δήλωση απλώς μεταθέτει τον κίνδυνο, δεν τον εξαλείφει, και ο χρονισμός τελικά εξαρτάται περισσότερο από το πολιτικό ημερολόγιο παρά από τις εξελίξεις στην περιοχή.

Ας ρίξουμε τώρα μια ματιά στο οικονομικό ημερολόγιο. Η Ιταλία δημοσιεύει τη βιομηχανική παραγωγή (μηνιαία μεταβολή), η οποία αναμένεται να παραμείνει αμετάβλητη μετά την άνοδο 0,7% τον Ιούλιο. Πρόκειται για δευτερεύον στοιχείο που δύσκολα θα κινήσει το ευρώ. Οι υπουργοί Οικονομικών της Ευρωζώνης συνεδριάζουν, αλλά οι ανακοινώσεις τους μετά τη συνεδρίαση σπάνια μεταβάλλουν ουσιαστικά την πορεία του νομίσματος. Η προσοχή θα στραφεί αντίθετα στις ΗΠΑ, όπου αναμένεται ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του University of Michigan. Η συναίνεση είναι στις 47,6 έναντι 48,1 τον Σεπτέμβριο. Η πορεία μέσα στη χρονιά έχει ως εξής: Ιούλιος 55,2, Αύγουστος 51,7, Σεπτέμβριος 48,1, εκτίμηση για Οκτώβριο 47,6. Μια μέτρηση χαμηλότερη των εκτιμήσεων θα ήταν αρνητική για το δολάριο και θα μπορούσε να επιτρέψει περαιτέρω κέρδη σε ευρώ και στερλίνα. Οι πληθωριστικές προσδοκίες στο Michigan θα παρακολουθούνται επίσης ως παράμετρος για τη σκέψη της Fed. Η Fed Governor Susan Collins θα μιλήσει. Στο παρελθόν είχε χαρακτηρίσει τη νομισματική πολιτική ως «μέτρια περιοριστική», οπότε κάθε πιο ήπιος τόνος θα ερμηνευτεί ως σήμα κατά της περαιτέρω σύσφιξης.

Ήδη βλέπουμε τις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων (US Treasuries) να υποχωρούν, γεγονός που μειώνει τη ζήτηση για το δολάριο. Υπενθυμίζεται ότι η πρόσφατη ενίσχυση του δολαρίου οφειλόταν κυρίως στην άνοδο των αποδόσεων — οι 10ετείς Treasuries έφτασαν περίπου στο 5,31% αυτή την εβδομάδα. Με την αντιστροφή στην πορεία των αποδόσεων, δεν θα μου προκαλούσε έκπληξη να δω περαιτέρω κατοχύρωση κερδών σε θέσεις long στο δολάριο και κάποια ενίσχυση του ευρώ και της στερλίνας έως το τέλος της εβδομάδας, εφόσον τα στοιχεία από τις ΗΠΑ δεν εκπλήξουν θετικά.

EUR/USD

Βραχείες θέσεις θα πρέπει να εξεταστούν σε περίπτωση ψευδούς ανοδικής διάσπασης στο 1,1238, με στόχο την κίνηση πίσω προς τη μέση της ζώνης διακύμανσης στο 1,1202. Αγορές από αυτό το επίπεδο εξετάζονται μόνο αν η διάσπαση αποδειχθεί ψευδής. Μια καθοδική διάσπαση και παγίωση κάτω από το 1,1202 θα ανανεώσει την πτωτική πίεση και θα ανοίξει τον δρόμο προς το 1,1165, το χαμηλό του μήνα. Εκεί, αγοραστικές θέσεις είναι σκόπιμες μόνο σε στησίματα ψευδούς διάσπασης, ενώ αγορές σε αντίδραση (rebound) θα ήταν ενδεδειγμένες στο 1,1133, με στόχο κίνηση 20–25 pips. Αν η πωλητική δραστηριότητα παραμείνει περιορισμένη στο 1,1238, μια σταθερή ανοδική διάσπαση πάνω από αυτό το εύρος θα αποτελούσε λόγο για ενίσχυση των αγοραστικών θέσεων, με στόχο το 1,1275. Παγίωση πάνω από το 1,1275 θα άνοιγε τον δρόμο προς το 1,1310, όπου θα αναζητούσα ευκαιρίες για βραχείες θέσεις σε κίνηση αντίδρασης, προσδοκώντας κίνηση 25–30 pips. Εντολές πώλησης από το 1,1275 ή το 1,1238 είναι έγκυρες μόνο μετά από ψευδή διάσπαση.

GBP/USD

Η διάταξη για συναλλαγές είναι παρόμοια. Το ζεύγος παραμένει εντός ενός ευρύτερου πλάγιου καναλιού. Ευκαιρίες για πώληση θα μπορούσαν να προκύψουν σε ψευδές ανοδικό breakout στα 1,3251 ή 1,3289. Το άνοιγμα short θέσεων σε αντίδραση θα ήταν συνετό στα 1,3307, με στόχο κίνηση 20–25 pips. Σε πτωτικές κινήσεις, θα αναζητούσα αγορές σε ψευδές καθοδικό breakout στα 1,3218 (εκεί βρίσκονται οι κινητοί μέσοι όροι) ή στο χαμηλό του ενός μήνα κοντά στα 1,3183. Long θέσεις σε αντίδραση θα μπορούσαν να εξεταστούν στα 1,3155, με στόχο κίνηση 25–30 pips.

Τείνω προς ένα σενάριο εβδομάδας όπου η αποκόμιση κερδών σε long θέσεις στο δολάριο αυξάνεται, εφόσον τα στοιχεία των ΗΠΑ δεν εκπλήξουν και οι αποδόσεις συνεχίσουν να υποχωρούν. Τα πρακτικά της ECB είναι ουδέτερα για το ευρώ — χωρίς περαιτέρω σύσφιξη, το ευρώ παραμένει εξαρτημένο από τη δυναμική του δολαρίου — ενώ η στερλίνα παραμένει υποτονική εντός του καναλιού της. Θα ανέμενα ότι τυχόν νέες εστίες έντασης γύρω από το Ιράν πριν από τις εκλογές θα οδηγήσουν γρήγορα σε αυξημένη ζήτηση για δολάρια, ενώ παύσεις στη ρητορική από την Ουάσινγκτον θα επιτρέπουν σε ευρώ και στερλίνα να ανακάμπτουν. Ένα αδύναμο αποτέλεσμα στον δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης Michigan θα μπορούσε να αποτελέσει τον καταλύτη που θα βγάλει τελικά τα ζεύγη από τα τρέχοντα εύρη τους.