06.10.202600:40 Ανάλυση και κριτικές Forex: EUR/USD: Ο φόβος μιας μεγάλης ενεργειακής κρίσης πλήττει πιο σκληρά το ευρώ

Τα στοιχεία του δείκτη PMI για τον Σεπτέμβριο επιβεβαίωσαν ότι η οικονομία της ευρωζώνης ανταπεξήλθε στο πρώτο πλήγμα του ενεργειακού σοκ καλύτερα απ’ όσο φοβόταν κανείς. Ο σύνθετος δείκτης ανέβηκε στο 52,1 και οι μετρήσεις για τη μεταποίηση ήταν ισχυρές.

Ο ετήσιος πληθωρισμός στην ευρωζώνη αυξήθηκε από 3,3% σε 3,8% τον Σεπτέμβριο, πολύ πάνω από τις προβλέψεις· οι τιμές της ενέργειας ήταν ο βασικός παράγοντας, με τον κλάδο να καταγράφει άνοδο 18,8%. Ο δομικός πληθωρισμός αυξήθηκε μόλις κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα, στο 2,5%, σε ευθυγράμμιση με τις προσδοκίες. Μέχρι στιγμής δεν υπάρχουν ενδείξεις ότι οι υψηλές τιμές της ενέργειας έχουν μετακυλιστεί σε ευρεία κλίμακα σε άλλες κατηγορίες.

Οι αξιωματούχοι της European Central Bank μίλησαν συχνά την περασμένη εβδομάδα, χωρίς όμως να προσθέσουν σαφήνεια — ο συνολικός τόνος, με επιφυλάξεις, παραμένει «hawkish». Η Lagarde αναφέρθηκε στη δημοσιονομική πειθαρχία, ενώ η Isabel Schnabel εξέφρασε απόψεις που ορισμένοι αναλυτές ερμηνεύουν ως ένδειξη ότι δεν θα υπάρξει αύξηση επιτοκίων τον Οκτώβριο. Η European Central Bank φαίνεται να προτιμά να διατηρεί την ψυχραιμία της μέσα σε κλίμα αβεβαιότητας και να συνεχίσει τη σύσφιξη με τριμηνιαίο ρυθμό.

Η αγορά προεξοφλεί αυξήσεις επιτοκίων για τον Δεκέμβριο και τον Μάρτιο, επομένως η συνεδρίαση του Οκτωβρίου πιθανότατα θα «παραλειφθεί». Επιπλέον, ο δείκτης μισθών της European Central Bank αναθεωρήθηκε ελαφρώς προς τα κάτω για τα επόμενα τρίμηνα, γεγονός που αυξάνει την πιθανότητα οι δευτερογενείς επιδράσεις από τον υψηλό πληθωρισμό ενέργειας στους μισθούς να είναι μικρότερες σε σχέση με την περίοδο 2022–2023. Η αγορά αποτιμά τρεις πρόσθετες αυξήσεις επιτοκίων της European Central Bank έως τον Σεπτέμβριο του 2027.

Την ίδια στιγμή, αναμένεται ότι η Fed θα συνεχίσει τη σύσφιξη. Ο δομικός δείκτης PCE στις ΗΠΑ βρίσκεται στο 3,0% — ακόμη υπερβολικά υψηλά — και η ανεργία στο 4,1% είναι κοντά στο επίπεδο της πλήρους απασχόλησης. Η FOMC παραμένει ενωμένη και η απουσία ξεκάθαρης σύγκρουσης μεταξύ των στόχων για τον πληθωρισμό και την απασχόληση της δίνει περιθώριο για περαιτέρω αυστηροποίηση. Ως εκ τούτου, η διαφορά επιτοκίων συνεχίζει να λειτουργεί υπέρ του δολαρίου. Αν η αγορά μειώσει τις προσδοκίες της για την European Central Bank ενώ η Federal Reserve υλοποιήσει όσα έχει προαναγγείλει, η διαφορά θα μετατοπιστεί περαιτέρω υπέρ του USD.

Το ενεργειακό σοκ παραμένει ο βασικός διαρθρωτικός αντίθετος άνεμος για το ευρώ και η ασυμμετρία του είναι εμφανής. Οι ΗΠΑ είναι καθαρός εξαγωγέας ενέργειας, ενώ η ευρωζώνη είναι καθαρός εισαγωγέας. Η Ευρώπη αγοράζει LNG σε τιμές παγκόσμιας αγοράς, την ώρα που το φυσικό αέριο στις ΗΠΑ διαπραγματεύεται σε κλάσμα της ευρωπαϊκής τιμής αναφοράς. Αυτό υπονομεύει την ανταγωνιστικότητα της Ευρώπης στην παραγωγή χημικών, μετάλλων και λιπασμάτων και μετακυλίεται στο κόστος ηλεκτρισμού, τροφίμων και μεταφορών.

Οι τιμές του φυσικού αερίου παραμένουν αυξημένες και τα αποθέματα στην Ευρώπη βρίσκονται κάτω από τα εποχικά επίπεδα· όσο περισσότερο διατηρούνται υψηλές οι τιμές της ενέργειας, τόσο δυσκολότερο θα είναι να παραμείνει ανθεκτική η οικονομία.

Η καθαρή short θέση στο ευρώ, σύμφωνα με την έκθεση της CFTC, αυξήθηκε μέσα στην εβδομάδα στα -9,1 δισ. δολάρια — η κερδοσκοπική τοποθέτηση είναι ξεκάθαρα «bearish» και δεν υπάρχουν λόγοι να αναμένεται ότι η υπολογιζόμενη εύλογη αξία θα στραφεί ανοδικά.

Πριν από μία εβδομάδα είχαμε επισημάνει την πιθανότητα το EUR/USD να υποχωρήσει μέχρι τη στήριξη στο 1,1325· το ζεύγος διέσπασε αυτό το επίπεδο και σταμάτησε μόνο στο χαμηλό ενάμιση έτους, στο 1,1162. Δεν θεωρούμε ότι αυτό είναι το τέλος: παρά τις ξεκάθαρες υπερπουλημένες συνθήκες, το ευρώ δεν έχει περιθώρια ενίσχυσης εν μέσω αυξανόμενου κινδύνου μεγάλης ενεργειακής κρίσης και διεύρυνσης της διαφοράς αποδόσεων. Τα επόμενα επίπεδα στήριξης είναι τα 1,1128 και 1,1066· μια διάσπαση κάτω από αυτά θα ενίσχυε την πτωτική τάση.