21.09.202610:34 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η αγορά αμφιβάλλει για περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed

Στις 16 Σεπτεμβρίου, η Fed αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης στο 3,75–4,00%. Αυτή ήταν η πρώτη αύξηση από τον Ιούλιο του 2023. Το επικαιροποιημένο dot plot έδειξε ότι η μέση πρόβλεψη για το επιτόκιο στο τέλος του έτους ανέβηκε από 3,8% σε 4,1%, υποδηλώνοντας τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση.

Θεωρητικά, αυτό θα έπρεπε να στηρίξει το δολάριο ΗΠΑ. Ωστόσο, η αγορά δεν αποδέχτηκε το hawkish σήμα. Την επόμενη κιόλας μέρα, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης CME FedWatch έδειχναν ισορροπία: οι πιθανότητες για διατήρηση του επιτοκίου στις 28 Οκτωβρίου και για νέα αύξηση ήταν περίπου ίσες.

Η αιτία βρίσκεται στη ρητορική του Προέδρου της Fed, Kevin Warsh: απέφυγε σκόπιμα να δώσει forward guidance και δεν δεσμεύτηκε ούτε για συνέχιση του κύκλου σύσφιξης ούτε για παύση. Σε ένα περιβάλλον με ακόμα αυξημένο πληθωρισμό και επιβράδυνση της οικονομίας, αυτή η ασάφεια ερμηνεύεται από τις αγορές ως σαφής περιορισμός στη δυνατότητα ευελιξίας της νομισματικής πολιτικής.

Οι επικαιροποιημένες προβολές αναθεώρησαν ανοδικά τον δομικό πληθωρισμό PCE, αναγνωρίζοντας ότι ο πληθωρισμός έχει αποδειχθεί πιο επίμονος απ’ όσο αναμενόταν, αλλά και οι προβλέψεις για την ανάπτυξη αυξήθηκαν ελαφρά. Η Fed εξακολουθεί να μην φαίνεται να υιοθετεί ένα σενάριο στασιμωπληθωρισμού.

Το δεύτερο πλήγμα για το δολάριο ήρθε από το πετρέλαιο. Στις 21 Σεπτεμβρίου, το Brent υποχώρησε στα 101,71 δολάρια, ενώ το WTI έπεσε κάτω από τα 100 δολάρια, στα 98,15, σημειώνοντας τα χαμηλότερα επίπεδα από τις 10 Σεπτεμβρίου και τέταρτη συνεχόμενη ημέρα πτώσης. Ο καταλύτης ήταν η ανανεωμένη αισιοδοξία για διπλωματική διευθέτηση. Οι χαμηλότερες τιμές πετρελαίου μετριάζουν τις πληθωριστικές πιέσεις και περιορίζουν την ορμή για περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων. Ωστόσο, οι κίνδυνοι παραμένουν: το Ιράν παρουσίασε ξανά μια λίστα επτά σημείων με όρους, ενώ ο γραμματέας του Ανώτατου Εθνικού Συμβουλίου Ασφαλείας του Ιράν προειδοποίησε για μια «αποφασιστική μάχη» αν οι ΗΠΑ απορρίψουν αυτούς τους όρους. Το Σαββατοκύριακο, οι Χούθι εξαπέλυσαν βαλλιστική επίθεση στο Ριάντ — την πρώτη επίθεση στην πρωτεύουσα της Σαουδικής Αραβίας από την έναρξη της σύγκρουσης.

Το πετρέλαιο έχει εξελιχθεί στον βασικό δείκτη για το δολάριο. Αν οι διαπραγματεύσεις αποδώσουν και το πετρέλαιο συνεχίσει να υποχωρεί, το δολάριο θα παραμείνει υπό πίεση. Αν οι συνομιλίες αποτύχουν και το πετρέλαιο επιστρέψει πάνω από τα 110 δολάρια, το δολάριο πιθανόν θα δεχθεί νέο αγοραστικό ενδιαφέρον.

Στις 15 Σεπτεμβρίου, οι καθαρές long θέσεις σε συμβόλαια futures στον δείκτη DXY κατρακύλησαν από τις 17.025 στις 10.593, καταγράφοντας πτώση 38% μέσα σε μία εβδομάδα. Οι κερδοσκόποι άρχισαν να κλείνουν επιθετικά τις long θέσεις τους στο δολάριο ακόμη και πριν από τη συνεδρίαση της Fed. Η αγορά είχε ήδη προεξοφλήσει ότι, ακόμη κι αν η αύξηση επιτοκίων γινόταν, θα ήταν η τελευταία. Όταν η Fed προχώρησε πράγματι σε αύξηση επιτοκίων, δεν υπήρχαν πλέον νέοι αγοραστές δολαρίου — όλοι όσοι ήθελαν να αγοράσουν είχαν ήδη αποχωρήσει.

Το περιθώριο για περαιτέρω πωλήσεις δολαρίου είναι περιορισμένο. Δεν έχει απομείνει και πολύ προς πώληση. Ωστόσο, θα χρειαστεί ένας νέος καταλύτης για να τροφοδοτήσει μια παρατεταμένη ανοδική κίνηση.

Τις επόμενες εβδομάδες, το δολάριο είναι πιθανό να παραμείνει υπό πίεση. Ένα «επιθετικά επιφυλακτικό» (hawkish pause) διάλειμμα από τη Fed, η πτώση του πετρελαίου και η ήδη προχωρημένη ρευστοποίηση των long θέσεων λειτουργούν όλα σε βάρος του δολαρίου. Σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα, οι προοπτικές θα εξαρτηθούν από τις εξελίξεις στον Περσικό Κόλπο και από το αν θα υλοποιηθεί ένα σενάριο στασιμοπληθωρισμού για την αμερικανική οικονομία.