16.09.202612:02 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η αγορά παραμένει ανθεκτική παρά την άνοδο των αποδόσεων

Οι επενδυτές μπορεί να έχουν βάσιμους λόγους να επιθυμούν μια αύξηση των επιτοκίων. Και αυτό δεν είναι ένα παράδοξο διατυπωμένο για εντύπωση. Τα τελευταία δεκαπέντε χρόνια, το καίριο ερώτημα για την αγορά δεν ήταν τι συμβαίνει στην οικονομία, αλλά πώς θα το ερμηνεύσει η Fed. Ακόμη και τα θετικά νέα, όπως η ισχυρή αύξηση της απασχόλησης, μπορούσαν να μετατραπούν σε κορώνα–γράμματα για το αν οι μετοχές θα πέσουν ή θα ανέβουν, εφόσον αύξαναν την πιθανότητα πιο σφιχτής νομισματικής πολιτικής. Ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε για πέμπτη φορά στις τελευταίες επτά συνεδριάσεις, καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων του Δημοσίου αυξήθηκαν στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007, ενόψει της απόφασης της Federal Reserve, την οποία οι επενδυτές θεωρούν σχεδόν προδιαγεγραμμένη.

Ο ανταγωνισμός για τα κεφάλαια των επενδυτών έχει οξυνθεί σημαντικά. Ύστερα από δεκαετίες σχεδόν μηδενικών αποδόσεων, τα ομόλογα προσφέρουν πλέον μια «άνευ κινδύνου» απόδοση γύρω στο 5%, αναγκάζοντας τις μετοχές να αποδείξουν μέσω της επίδοσής τους ότι η επένδυση σε αυτές δικαιολογεί τον κίνδυνο. Οι μετοχές έχουν αποδώσει καλά παρά τις υψηλότερες αποδόσεις, επειδή η πίεση από την άνοδο των αποδόσεων αντισταθμίστηκε από τη σταθερή αύξηση των κερδών. Ωστόσο, αυτή η ισορροπία μπορεί να καταστεί πιο δύσκολο να διατηρηθεί, εάν το κόστος δανεισμού συνεχίσει να αυξάνεται.

Βασικοί κίνδυνοι για την αγορά μετοχών

Η έρευνα διαχειριστών κεφαλαίων της Bank of America για τον Σεπτέμβριο επιβεβαιώνει την αυξανόμενη επιφυλακτικότητα. Οι καθαρές υπερβάλλουσες τοποθετήσεις σε παγκόσμιες μετοχές υποχώρησαν στο 49% από 56% τον προηγούμενο μήνα, το ποσοστό μετρητών στα χαρτοφυλάκια αυξήθηκε ελαφρώς, και για πρώτη φορά ο μεγαλύτερος κίνδυνος ουράς που εντοπίστηκε δεν ήταν μια «φούσκα» στην τεχνητή νοημοσύνη, αλλά μια άτακτη άνοδος των αποδόσεων των Treasuries. Και αυτό συνέβη πριν η απόδοση του 10ετούς Treasury ξεπεράσει το ψυχολογικά σημαντικό όριο του 5%.

Παρόλα αυτά, η ανθεκτικότητα του S&P 500, ο οποίος έχει κερδίσει 10,7% από την αρχή του έτους παρά μια αύξηση των αποδόσεων κατά 80 μονάδες βάσης και μια άνοδο 65% στις τιμές του πετρελαίου, είναι αξιοσημείωτη. Οι δείκτες αποτίμησης έχουν πράγματι υποχωρήσει πολύ περισσότερο από το συνηθισμένο, αλλά οι τιμές των μετοχών αντέχουν πολύ καλύτερα σε σχέση με κάθε προηγούμενο επεισόδιο τόσο έντονης συρρίκνωσης στις αποτιμήσεις. Αυτό έχει υποστηριχθεί από μια άνευ προηγουμένου αύξηση στις προβλεπόμενες εταιρικές κερδοφορίες, που οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη. Η ανησυχία είναι διαφορετική: αν οι αποδόσεις συνεχίσουν να αυξάνονται όχι απλώς λόγω χαμηλότερων δεικτών αποτίμησης, αλλά επειδή η Fed τελικά επιβραδύνει η ίδια το κύμα ανάπτυξης της τεχνητής νοημοσύνης, οι προβλέψεις για τα κέρδη ενδέχεται να μην πραγματοποιηθούν.

S&P 500 και δυναμική P/E

Ενδεικτική είναι και η απόκλιση στις εκτιμήσεις της Wall Street. Η Wells Fargo μείωσε τον στόχο της για τον S&P 500 στις 7.700 μονάδες από 7.950, επικαλούμενη ένα αναπόφευκτο επιβραδυνόμενο ρυθμό στον δεκαετή κύκλο ανόδου των κερδών και την αύξηση των κινδύνων για τον κλάδο της τεχνολογίας. Την ίδια στιγμή, η Bank of America και η Tallbacken Capital Advisors αναθεώρησαν ανοδικά τους στόχους τους, ακολουθώντας την JPMorgan και την Yardeni Research, οι οποίες είχαν αυξήσει τις προβλέψεις τους τον Αύγουστο.

Από τεχνικής άποψης, ο S&P 500 κινείται εντός καθοδικού καναλιού στο ημερήσιο γράφημα. Μια διάσπαση κάτω από το κάτω όριο, κοντά στις 7.560 μονάδες, θα δημιουργούσε την ευκαιρία για ενίσχυση προϋπαρχουσών θέσεων short. Αντίθετα, μια αντίδραση από αυτό το όριο ή η αδυναμία των πωλητών να εξαπολύσουν επίθεση θα αποτελούσαν λόγους για επιστροφή σε long θέσεις στον ευρύ δείκτη της χρηματιστηριακής αγοράς.