14.09.202610:43 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η αγορά κρύβει τον ζήλο της

Το πετρέλαιο βρίσκεται πάνω από τα $100/βαρέλι, οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχουν σκαρφαλώσει σε υψηλά πολλών ετών και ο πληθωρισμός έχει επιταχυνθεί στο 3,4%. Σύμφωνα με το παραδοσιακό σενάριο, η χρηματιστηριακή αγορά θα έπρεπε να έχει καταρρεύσει. Αντί γι’ αυτό, ο δείκτης S&P 500 έβαλε τέλος σε ένα πτωτικό σερί τεσσάρων συνεδριάσεων.

Δυναμική της χρηματιστηριακής αγοράς

Η διόρθωση του Brent αντιστάθμισε περισσότερο από όσο θα αναμενόταν τα υψηλότερα του αναμενομένου στοιχεία για τον πληθωρισμό του Αυγούστου. Μερικές φορές, το μόνο που θέλει η Wall Street είναι σαφήνεια, ακόμη κι αν αυτή η σαφήνεια φέρνει μαζί της τον «πόνο» των υψηλότερων επιτοκίων. Η έκθεση για τον πληθωρισμό ήταν υψηλή, αλλά όχι καταστροφικά υψηλή, και μετά από εβδομάδες εικασιών, η αγορά απέκτησε επιτέλους έναν βαθμό βεβαιότητας εν όψει της συνεδρίασης της FOMC. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του CME αποτιμούν πλέον σε 87% την πιθανότητα σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής από τη Fed τον Σεπτέμβριο.

Παρά ταύτα, η εβδομάδα ήταν δύσκολη για τις μετοχές. Ο S&P 500 έχασε 1,8% από τη Δευτέρα έως την Πέμπτη. Το πολυπόθητο όριο των 8.000 μονάδων — που έμοιαζε σχεδόν προσεγγίσιμο στο ενδοσυνεδριακό υψηλό της 13ης Αυγούστου — απομακρύνθηκε και πάλι. Η ανοδική πορεία ανακόπηκε από την άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων, τον επίμονο πληθωρισμό, τις επιθετικές προσδοκίες για τα επιτόκια και το ασθενές καταναλωτικό κλίμα.

Με πόση ταχύτητα κινείτο ο S&P 500 προς τα «στρογγυλά» ψυχολογικά επίπεδα

Οι υψηλότερες αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων πλήττουν τις μετοχές όχι μόνο άμεσα — αυξάνοντας το κόστος δανεισμού και επιβραδύνοντας την οικονομία — αλλά και έμμεσα, καθιστώντας τα ασφαλή ομόλογα σχετικά πιο ελκυστικά από τις πιο ριψοκίνδυνες μετοχές. Η RBC Capital Markets πλέον αναμένει τρεις αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed έως το τέλος του έτους. Η εταιρεία προειδοποιεί ότι τα υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσαν να «φορτώσουν» υπερβολικά ακόμη και μια ισχυρή αύξηση κερδών. Η CFRA αύξησε τον στόχο της για τον S&P 500 στις 8.050 μονάδες από 7.400 μετά τα ισχυρά τριμηνιαία αποτελέσματα, αναγνωρίζοντας με ειλικρίνεια: «Βρισκόμαστε σε φάση αβεβαιότητας και κανείς δεν γνωρίζει ποιος καταλύτης θα ωθήσει τις μετοχές υψηλότερα — η αποπληθωριστική τάση, οι επι breakthroughs στην AI ή η αποκλιμάκωση των κινδύνων από τις αποδόσεις και το πετρέλαιο.»

Αυτή η ορατή ψυχραιμία παρά τους αυξανόμενους μακροοικονομικούς κινδύνους θυμίζει την παλιά μεταφορά με την πάπια: η αγορά φαίνεται ήρεμη στην επιφάνεια, αλλά κάτω από το νερό «κωπηλατεί» μανιωδώς. Ορισμένοι βετεράνοι της Wall Street φέρνουν μάλιστα στον νου τα τέλη της δεκαετίας του 1990, όταν οι τεχνολογικές μετοχές άντεξαν έναν κύκλο αυξήσεων επιτοκίων και ένα άλμα στις αποδόσεις, πριν καταρρεύσουν σε ένα σκληρό ξεπούλημα λίγα χρόνια αργότερα.

Ένας παλιός κανόνας της Wall Street λέει ότι οι bull markets τελειώνουν όταν η οικονομία καταρρεύσει ή όταν η Fed σφίξει τόσο πολύ τη νομισματική πολιτική ώστε «να σπάσει κάτι». Κανένα από τα δύο δεν έχει συμβεί ακόμα. Ωστόσο, ο κίνδυνος των υψηλότερων επιτοκίων έχει επιστρέψει ξεκάθαρα στο προσκήνιο.

Τεχνικά, στο ημερήσιο γράφημα, ο S&P 500 επιστρέφει προς μια περιοχή δίκαιης αξίας κοντά στις 7.675 μονάδες. Μια καθαρή διάσπαση πάνω από αυτό το επίπεδο, ακολουθούμενη από μια διατηρήσιμη κίνηση πάνω από τους κινητούς μέσους όρους και προς το ανώτερο όριο του σφηνοειδούς σχηματισμού, θα αποτελούσε σήμα αγοράς. Αντίθετα, ένα αποτυχημένο τεστ θα δικαιολογούσε τη διατήρηση της στρατηγικής sell?on?rallies.