Μετά την περασμένη εβδομάδα, οι traders στο EUR/USD δεν κατάφεραν να αποφασίσουν μια ξεκάθαρη κατεύθυνση τιμής, κλείνοντας τη συνεδρίαση της Παρασκευής κοντά στα όρια της ζώνης του 1,16. Τα κομβικά γεγονότα της εβδομάδας (η συνεδρίαση Σεπτεμβρίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και οι ανακοινώσεις CPI/PPI των ΗΠΑ) δεν «βρήκαν απήχηση» στην αγορά και δεν κατάφεραν να διαμορφώσουν μια επίμονη ανοδική ή πτωτική ορμή. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αποδείχθηκε «όχι αρκετά hawkish» για τους αγοραστές, ενώ τα στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ, παρά την ενισχυμένη συνολική πληθωριστική πίεση, κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προβλέψεις. Επιπλέον, η μεγαλύτερη επιτάχυνση του πληθωρισμού συγκεντρώθηκε στο σκέλος της ενέργειας, ενώ οι δομικοί δείκτες κατέγραψαν πιο ήπια δυναμική (για παράδειγμα, ο core PPI ακόμη και επιβραδύνθηκε σε μηνιαία βάση).
Ως αποτέλεσμα, οι αγοραστές του EUR/USD δεν κατάφεραν να προσεγγίσουν την περιοχή του 1,17, ενώ οι πωλητές, από την άλλη, δεν μπόρεσαν να εξασφαλίσουν κλείσιμο κάτω από τη στήριξη στο 1,1570 (η κάτω γραμμή των Bollinger Bands στο ημερήσιο γράφημα). Έτσι, τώρα όλη η προσοχή της αγοράς είναι στραμμένη στη συνεδρίαση της Federal Reserve τον Σεπτέμβριο, στις 15–16 Σεπτεμβρίου. Στο τρέχον θεμελιώδες περιβάλλον, η Fed μπορεί να λειτουργήσει ως «διαιτητής» στην αντιπαράθεση μεταξύ αγοραστών και πωλητών του EUR/USD.
Σύμφωνα με το εργαλείο CME FedWatch, η πιθανότητα μιας αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου ανέρχεται πλέον στο 87%. Ταυτόχρονα, αυξάνονται οι «επιθετικές» προσδοκίες σχετικά με τις περαιτέρω ενέργειες της Fed — η πιθανότητα για μια επιπλέον αύξηση μέχρι το τέλος του έτους εκτιμάται σε περίπου 50%.
Με την πρώτη ματιά, η τρέχουσα ισορροπία νομισματικών προσδοκιών προφανώς λειτουργεί εις βάρος του EUR/USD. Ωστόσο, υπάρχει και η άλλη όψη του νομίσματος. Υπερβολικά υψηλές προσδοκίες των traders μπορεί να λειτουργήσουν εναντίον του δολαρίου, εάν η κεντρική τράπεζα «δεν σταθεί στο ύψος αυτών των προσδοκιών». Για βιώσιμη περαιτέρω ενίσχυση του δολαρίου, η Fed χρειάζεται κάτι περισσότερο από μία και μόνο αύξηση επιτοκίου τον Σεπτέμβριο. Κρίνοντας από το CME FedWatch, η αγορά είναι προετοιμασμένη για αυτό το αρχικό βήμα. Καθοριστική στήριξη για το δολάριο δεν θα προέλθει μόνο από την ίδια την απόφαση, αλλά και από τα σήματα που θα ακολουθήσουν. Η Fed πρέπει είτε να δώσει σαφές σήμα ετοιμότητας για περαιτέρω σύσφιξη είτε, τουλάχιστον, να αφήσει ανοιχτό το ενδεχόμενο.
Θα υπαινιχθεί η Fed με διαφάνεια τη συνέχεια του κύκλου αυξήσεων; Αυτό παραμένει ανοικτό ερώτημα. Κατά τη γνώμη μου, αυτό είναι ο βασικός κίνδυνος για τους πωλητές του EUR/USD. Δεδομένου ότι ο πληθωρισμός είναι πραγματικά αυξημένος, τα υπόλοιπα στοιχεία της μακροοικονομικής εικόνας φαίνονται πολύ λιγότερο ξεκάθαρα.
Ναι, από τη μία πλευρά, τα NFP του Αυγούστου ήταν αρκετά ισχυρά: η οικονομία των ΗΠΑ δημιούργησε 162.000 νέες θέσεις εργασίας και το ποσοστό ανεργίας παρέμεινε στο 4,1%. Ωστόσο, οι μέσες ωριαίες αποδοχές αυξήθηκαν μόλις κατά 0,3% σε μηνιαία βάση και 3,1% σε ετήσια βάση. Αυτό δείχνει ότι ο μισθολογικός παράγοντας — ένας προ-πληθωριστικός δείκτης — δεν επιταχύνεται.
Τα στοιχεία απασχόλησης στις επιχειρηματικές έρευνες εγείρουν επιπλέον ερωτήματα. Στο μεταποιητικό ISM, ο δείκτης απασχόλησης υποχώρησε από 52,8 σε 51,2. Η εικόνα στις υπηρεσίες είναι ακόμη πιο αδύναμη: ο αντίστοιχος υποδείκτης διαμορφώθηκε μόλις στο 47,8, σε ζώνη συρρίκνωσης για δεύτερο συνεχόμενο μήνα. Την ίδια στιγμή, ο συνολικός δείκτης παραμένει σε ζώνη ανάπτυξης και παρουσιάζει ανοδική δυναμική. Με άλλα λόγια, δεν πρόκειται για σενάριο ύφεσης, αλλά για αδυναμία στις προσλήψεις εν μέσω συνεχιζόμενης επιχειρηματικής δραστηριότητας.
Τέλος, δεν μπορεί να αγνοηθεί ο ρυθμός ανάπτυξης. Σύμφωνα με τη δεύτερη εκτίμηση, το ΑΕΠ των ΗΠΑ στο β’ τρίμηνο αυξήθηκε μόλις κατά 1,5% σε ετήσια βάση, μετά από άνοδο 2,1% στο προηγούμενο τρίμηνο. Αυτό σίγουρα δεν είναι σενάριο ύφεσης, αλλά ο συνδυασμός επιταχυνόμενου πληθωρισμού και επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας δημιουργεί έναν υποθετικό κίνδυνο στασιμοπληθωρισμού.
Με άλλα λόγια, στη μία πλευρά της ζυγαριάς βρίσκονται ο πληθωρισμός και το ενεργειακό σοκ· στην άλλη πλευρά, η επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης και τα μικτά σήματα από την αγορά εργασίας.
Υπό αυτές τις θεμελιώδεις συνθήκες, είναι μάλλον απίθανο η Fed να υιοθετήσει μια «υπερ-επιθετική» στάση (αύξηση επιτοκίου συν σαφείς υπαινιγμοί για περαιτέρω σύσφιξη). Κατά τη γνώμη μου, το πιο πιθανό σενάριο είναι μια μετρίως επιθετική στάση (αύξηση επιτοκίου συν προσεκτικά σχόλια). Ένα τέτοιο αποτέλεσμα θα μπορούσε να ασκήσει σημαντική πίεση στο δολάριο. Η αγορά έχει ήδη προχωρήσει υπερβολικά στις προσδοκίες της: για να υπάρξει νέο ανοδικό ώθημα για το δολάριο, η Fed θα πρέπει να δώσει ένα ισχυρότερο σήμα από αυτό που είναι ήδη ενσωματωμένο στις τιμές.
Όσον αφορά τα μακροοικονομικά στοιχεία της επόμενης εβδομάδας, δώστε προσοχή στους δείκτες ZEW. Αφού αύξησε τα επιτόκια στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, η ECB ουσιαστικά άφησε ανοιχτή την πόρτα για περαιτέρω σύσφιξη, υπογραμμίζοντας παράλληλα ότι οι αποφάσεις εξαρτώνται από τα εισερχόμενα δεδομένα. Επομένως, σχεδόν κάθε σημαντική μακροοικονομική ανακοίνωση από την ευρωζώνη θα αξιολογείται πλέον υπό αυτό το πρίσμα. Οι δείκτες ZEW δεν αποτελούν εξαίρεση.
Υπενθυμίζεται ότι τα στοιχεία του Αυγούστου ήταν αρκετά ισχυρά: ο γερμανικός δείκτης ανέβηκε στις 34,2 (από 26,3 έναν μήνα νωρίτερα) και ο δείκτης για την ευρωζώνη αυξήθηκε στις 31,4 από 23,4.
Οι περισσότεροι αναλυτές αναμένουν οι δείκτες ZEW να κινηθούν χαμηλότερα τον Σεπτέμβριο: ο γερμανικός δείκτης προβλέπεται να υποχωρήσει περίπου στις 21 και ο δείκτης για την ευρωζώνη περίπου στις 19.
Ωστόσο, ένα τέτοιο αποτέλεσμα δεν θα συνιστά απαραίτητα «καταδίκη» για το ευρώ. Θυμηθείτε τα τελευταία στοιχεία PMI, τα οποία σκιαγράφησαν μια μάλλον αισιόδοξη εικόνα: ο σύνθετος PMI της ευρωζώνης ανέβηκε στο 52,1 τον Αύγουστο, ο μεταποιητικός δείκτης σκαρφάλωσε στο 52,8 και η απασχόληση επέστρεψε σε τροχιά ανάπτυξης για πρώτη φορά από την αρχή του έτους. Επομένως, εάν ο ZEW του Σεπτεμβρίου είναι χαμηλότερος από του Αυγούστου αλλά παραμένει σε θετικό έδαφος (δηλαδή πάνω από το μηδέν), η αγορά πιθανότατα θα ερμηνεύσει αυτό το αποτέλεσμα ως διόρθωση υπερβολικά αισιόδοξων προσδοκιών και όχι ως σήμα νέου κύματος οικονομικών προβλημάτων.
Με άλλα λόγια, ισχυρές μετρήσεις ZEW για τον Σεπτέμβριο θα μπορούσαν να προσφέρουν βραχυπρόθεσμη στήριξη στο ευρώ, ενώ ένας αδύναμος ZEW δύσκολα θα δικαιολογούσε αναθεώρηση των προσδοκιών σχετικά με τις περαιτέρω κινήσεις της ECB.
Έτσι, η πορεία του EUR/USD την επόμενη εβδομάδα εξαρτάται σχεδόν αποκλειστικά από τη Fed. Μια αύξηση επιτοκίου τον Σεπτέμβριο είναι ήδη σε μεγάλο βαθμό προεξοφλημένη, οπότε ο καθοριστικός παράγοντας θα είναι ο τόνος της συνοδευτικής ρητορικής της Fed και οι υπαινιγμοί για περαιτέρω βήματα. Μέχρι να δημοσιευθεί η ανακοίνωση της Fed, το ζεύγος πιθανότατα θα συνεχίσει να κινείται σε εύρος μεταξύ 1,1570–1,1650 (η κάτω γραμμή των Bollinger Bands στο ημερήσιο γράφημα — η άνω γραμμή των Bollinger Bands στο 4ωρο γράφημα). Η μετέπειτα πορεία της τιμής θα εξαρτηθεί από τη στάση της Fed ως «διαιτητή».
*The market analysis posted here is meant to increase your awareness, but not to give instructions to make a trade.
InstaSpot analytical reviews will make you fully aware of market trends! Being an InstaSpot client, you are provided with a large number of free services for efficient trading.
