11.09.202609:47 Ανάλυση και κριτικές Forex: Ο πόλεμος ανεβάζει το πετρέλαιο και ρίχνει τα μέταλλα την ίδια στιγμή

Ο χρυσός υποχώρησε ελαφρώς σήμερα στα 4.331,29 δολάρια ανά ουγγιά, αλλά κινείται με σιγουριά προς εβδομαδιαία πτώση 2,2 τοις εκατό. Το μέταλλο έχασε 1,8 τοις εκατό την προηγούμενη ημέρα. Το ασήμι ενισχύθηκε κατά 0,1 τοις εκατό στα 63,64 δολάρια, μετά από πτώση 5,5 τοις εκατό την Πέμπτη, τη χειρότερη ημέρα του από τον Ιούνιο. Η πλατίνα και το παλλάδιο κατέγραψαν άνοδο.

Η πτώση προέρχεται από δύο πηγές, και οι δύο θα έπρεπε θεωρητικά να είχαν στηρίξει το μέταλλο. Τα στοιχεία της Πέμπτης έδειξαν ότι ο δείκτης τιμών παραγωγού των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 0,4 τοις εκατό σε μηνιαία βάση, η μεγαλύτερη άνοδος από τον Μάιο, ενώ το Brent ενισχύθηκε σχεδόν στα 108 δολάρια το βαρέλι, καθώς το Ιράν και οι ΗΠΑ προετοιμάζονται για έναν παρατεταμένο πόλεμο. Ούτε ο πληθωρισμός ούτε η στρατιωτική κλιμάκωση βοήθησαν τον χρυσό.

Οι ανανεωμένες πληθωριστικές πιέσεις, που οφείλονται εν μέρει στο υψηλότερο ενεργειακό κόστος, ενέτειναν τους φόβους ότι ο πληθωρισμός μπορεί να αποδειχθεί πιο επίμονος. Το παράδοξο που πλέον καθορίζει ολόκληρη τη δυναμική του μετάλλου βρίσκεται σε αυτή τη σύνδεση. Ο πόλεμος σπρώχνει το πετρέλαιο ψηλότερα, το πετρέλαιο επιταχύνει τον πληθωρισμό, ο πληθωρισμός αυξάνει τις πιθανότητες για σύσφιξη από τη Federal Reserve, και η σύσφιξη πλήττει ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς απόδοση. Ο γεωπολιτικός κίνδυνος, που για αιώνες λειτουργούσε υπέρ του χρυσού, τώρα λειτουργεί εναντίον του, και τρεις συνεχόμενες εβδομάδες πτώσης το επιβεβαιώνουν.

Το δεύτερο πλήγμα ήρθε από την αγορά χρέους και αξίζει ξεχωριστή προσοχή. Οι αποδόσεις εκτινάχθηκαν αφού το US Treasury αγόρασε λιγότερα ομόλογα από ό,τι αναμενόταν στην πρώτη διευρυμένη του παρέμβαση. Αυτό έσπειρε αμφιβολίες για την αποτελεσματικότητα της ανορθόδοξης παρέμβασης του Scott Bessent, η οποία είχε σχεδιαστεί για να σταθεροποιήσει την αγορά και να συγκρατήσει μια απότομη άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων.

Προκύπτει ένα εύλογο ερώτημα: γιατί η αποτυχία του Treasury δεν λειτούργησε υπέρ του μετάλλου μέσω του αφηγήματος της υποτίμησης; Είμαι πεπεισμένος ότι η απάντηση βρίσκεται στον χρονικό ορίζοντα: τον Αύγουστο, παρόμοιες αμφιβολίες για την ικανότητα της Ουάσινγκτον να διαχειριστεί το χρέος εκτόξευσαν τον χρυσό σχεδόν κατά 15 τοις εκατό, ενώ τώρα η αγορά αντιδρά σε έναν πιο κοντινό, πιο απτό παράγοντα — τη συνεδρίαση της Fed στις 15–16 Σεπτεμβρίου. Το κανάλι των επιτοκίων λειτουργεί ταχύτερα από το αφήγημα. Επιπλέον, οι υποσχέσεις και οι όγκοι αγορών του Treasury υστέρησαν σε σχέση με τις προσδοκίες της αγοράς.

Προσδοκώ ότι η ισορροπία των δυνάμεων θα στραφεί υπέρ του μετάλλου μετά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, και ιδού γιατί. Τα swaps προεξοφλούν περίπου 70 τοις εκατό πιθανότητα αύξησης — η απόφαση σε μεγάλο βαθμό έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές — αλλά τις συνέπειες για την αγορά χρέους, με τις αποδόσεις των δεκαετών γύρω στο 5 τοις εκατό, η αγορά δεν τις έχει ακόμη απορροφήσει πλήρως. Τείνω να πιστεύω ότι η ίδια η αύξηση θα αποτελέσει καμπή για τον χρυσό, βάσει της λογικής «πουλάμε στην προσδοκία, αγοράζουμε στο γεγονός». Ο κίνδυνος για αυτή την πρόβλεψη έγκειται στη ρητορική του Kevin Warsh: αν δώσει σήμα όχι για ένα μεμονωμένο βήμα αλλά για την έναρξη πλήρους κύκλου, το μέταλλο θα υποχωρήσει κάτω από τα 4.200 δολάρια και η τρίτη συνεχόμενη εβδομάδα πτώσης θα μετατραπεί σε πέμπτη.

Όσον αφορά την τρέχουσα τεχνική εικόνα για τον χρυσό, οι αγοραστές πρέπει να διασπάσουν την πλησιέστερη αντίσταση στα $4.372. Αυτό θα επιτρέψει έναν στόχο στα $4.425, πάνω από τον οποίο μια ανοδική διάσπαση θα είναι δύσκολη. Ο πιο απομακρυσμένος στόχος είναι η ζώνη των $4.480. Σε περίπτωση πτώσης, οι πωλητές θα προσπαθήσουν να αποκτήσουν τον έλεγχο στα $4.304. Αν το καταφέρουν, μια διάσπαση του εύρους θα καταφέρει σοβαρό πλήγμα στις θέσεις των αγοραστών και θα ωθήσει τον χρυσό προς το χαμηλό των $4.249, με προοπτική επέκτασης έως τα $4.200.