07.09.202613:46 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η περιφερειακή νίκη της AfD εγείρει αμφιβολίες για τον οδικό χάρτη μεταρρυθμίσεων της Γερμανίας.

Το Σαββατοκύριακο έγινε γνωστό ότι το κόμμα Alternative for Germany (AfD) κέρδισε το 44% των ψήφων στις πολιτειακές εκλογές στη Σαξονία-Άνχαλτ, υπερδιπλασιάζοντας την υποστήριξή του και καταγράφοντας το καλύτερο αποτέλεσμα μέχρι σήμερα. Η Christian Democratic Union, που κυβερνούσε το κρατίδιο για πολλά χρόνια, έπεσε στο 17,5%. Η AfD έχασε την απόλυτη πλειοψηφία στο τοπικό κοινοβούλιο για μόλις τρεις έδρες.

Η απλή εξήγηση για αυτό το αποτέλεσμα είναι οικονομική. Η CDU είχε κακή επίδοση μέσα σε ένα περιβάλλον αναιμικής ανάπτυξης και αυξανόμενων τιμών ενέργειας, ενώ ο καγκελάριος Friedrich Merz κράτησε χαμηλό προφίλ κατά τη διάρκεια της εκστρατείας. Οι λιανικές πωλήσεις στη Γερμανία κατρακύλησαν κατά 3,4% σε μηνιαία βάση τον Ιούλιο και ήταν μειωμένες κατά 2,5% σε ετήσια βάση· η απασχόληση μειώθηκε κατά 212.000 θέσεις, και ο πληθωρισμός επιταχύνθηκε στο 2,9%, κυρίως λόγω των υψηλότερων τιμών των καυσίμων. Η ανάπτυξη τροφοδοτείται από τις εξαγωγές και τις αμυντικές παραγγελίες, και όχι από την εγχώρια κατανάλωση, και το αποτέλεσμα της Κυριακής αποτελεί άμεση αποτίμηση αυτής της απόκλισης.

Για το ευρώ, η σημασία δεν βρίσκεται τόσο στην ίδια την ψηφοφορία όσο στις επιπτώσεις της για τις μεταρρυθμίσεις. Το ολοκληρωμένο πακέτο μεταρρυθμίσεων του Merz, που είχε στόχο να ενισχύσει τη μεσοπρόθεσμη δυνητική ανάπτυξη, φαίνεται τώρα λιγότερο ασφαλές. Η πλατφόρμα της AfD αντιβαίνει σχεδόν σε κάθε στοιχείο αυτού του πακέτου: το κόμμα ζητά τερματισμό της μετανάστευσης, υποχώρηση από τις προσπάθειες για την κλιματική πολιτική και προσέγγιση με τη Ρωσία. Ο τερματισμός της μετανάστευσης εν μέσω μειούμενης απασχόλησης θα επιδεινώσει τις ελλείψεις εργατικού δυναμικού· η εγκατάλειψη των κλιματικών πρωτοβουλιών θα έθετε σε κίνδυνο τον κύκλο επενδύσεων στην ενέργεια· και η στροφή προς τη Ρωσία συγκρούεται με τη λογική των αμυντικών δαπανών που στηρίζει τις προβλέψεις για επιτάχυνση της ανάπτυξης περίπου στο 1,2%.

Σημαίνει αυτό ότι οι μεταρρυθμίσεις του Merz είναι καταδικασμένες; Δεν το πιστεύω — επρόκειτο για τοπικές εκλογές και η ομοσπονδιακή κυβέρνηση διατηρεί την αρμοδιότητα — αλλά το πολιτικό κόστος των μεταρρυθμίσεων έχει αυξηθεί. Ο καγκελάριος θα πρέπει τώρα να εφαρμόσει αντιδημοφιλή διαρθρωτικά μέτρα, γνωρίζοντας ότι το καθένα θα μεταφράζεται σε στήριξη της αντιπολίτευσης στις μελλοντικές κάλπες· το ίδιο του το κόμμα στη Σαξονία–Άνχαλτ απέσπασε περίπου το ένα τρίτο της ψήφου της AfD. Αυτή η δυναμική ευνοεί όσους εντός της CDU προκρίνουν την αναβολή επώδυνων αλλαγών και πλήττει τους επενδυτές που είχαν ενσωματώσει στο τίμημα το πακέτο μεταρρυθμίσεων.

Η αντίδραση της αγοράς συναλλάγματος έως τώρα ήταν συγκρατημένη, κυρίως λόγω του ημερολογίου. Η ECB συνεδριάζει την Πέμπτη στο Βερολίνο, και μια αύξηση επιτοκίων στο 2,5% είναι ήδη σε μεγάλο βαθμό προεξοφλημένη· ο ίδιος ο Merz θα παραστεί στο δείπνο της Bundesbank το προηγούμενο βράδυ. Οι νομισματικές εξελίξεις, επομένως, θα υπερισχύσουν του πολιτικού θορύβου τις επόμενες ημέρες, καθώς είναι πιο συγκεκριμένες.

Αναμένω το ευρώ να υποχωρήσει ήπια τη Δευτέρα κατά μερικά δέκατα της ποσοστιαίας μονάδας, προτού η προσοχή στραφεί εκ νέου στην κεντρική τράπεζα. Πληρέστερα, η επίδραση της Κυριακάτικης ψηφοφορίας θα αποτυπωθεί αργότερα — όχι άμεσα στα επίπεδα της ισοτιμίας, αλλά σε υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου στα γερμανικά ομόλογα και στη διάθεση των επενδυτών να ενσωματώνουν στο τίμημα ένα σενάριο μεταρρυθμίσεων στις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης.

Είναι πιθανό οι προβλέψεις για την ανάπτυξη της Γερμανίας για το 2027–28 να αναθεωρηθούν προς τα κάτω έως το τέλος του έτους, καθώς η πολιτική αβεβαιότητα γύρω από τις μεταρρυθμίσεις θα γίνει μεταβλητή στις οικονομικές προβολές.

Η τεχνική εικόνα για το EUR/USD υποδηλώνει ότι οι αγοραστές χρειάζεται να υπερβούν το 1,1620 ώστε να στοχεύσουν το 1,1640. Από εκεί, το 1,1660 είναι εφικτό, αλλά η επίτευξή του χωρίς στήριξη από τους μεγάλους παίκτες θα είναι δύσκολη. Στην πτωτική πλευρά, σημαντικές αγορές αναμένονται μόνο γύρω από το 1,1600. Αν οι αγοραστές απουσιάζουν εκεί, θα ήταν συνετό να αναμένει κανείς ένα νέο χαμηλό στο 1,1580 ή να εξετάσει ανοδικές θέσεις από το 1,1560.

Η τεχνική εικόνα για το GBP/USD σημαίνει ότι οι αγοραστές της στερλίνας πρέπει να διασπάσουν τη βραχυπρόθεσμη αντίσταση στο 1,3545 ώστε να στοχεύσουν το 1,3575. Μια διάσπαση πάνω από αυτό το επίπεδο θα είναι απαιτητική. Ο πιο μακρινός στόχος είναι το 1,3600. Σε πτώση, οι «αρκούδες» θα επιχειρήσουν να ελέγξουν το 1,3515. Αν το καταφέρουν, η διάσπαση του εύρους θα προκαλέσει σοβαρή ζημιά στους «ταύρους» και θα ωθήσει το GBP/USD προς το 1,3500, με προοπτική επέκτασης έως το 1,3480.