23.07.202613:13 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το γεν παραχωρεί την τελευταία γραμμή άμυνας

Το γεν έχει υποχωρήσει στο ασθενέστερο επίπεδό του έναντι του δολαρίου ΗΠΑ από το 1986, και αυτό μπορεί να μην είναι το τέλος. Οι αρχές προχώρησαν σε παρέμβαση, δαπανώντας £11,73 τρισεκατομμύρια (? 71,9 δισ. δολάρια) σε πράξεις συναλλάγματος μεταξύ 28 Απριλίου και 27 Μαΐου, ωστόσο η άνοδος του USD/JPY σε νέα υψηλά 40 ετών απλώς καθυστέρησε και δεν ανακόπηκε.

Αξία του γεν έναντι ευρείας δέσμης νομισμάτων

Το πρόβλημα είναι βαθύτερο από μια μεμονωμένη κίνηση του δολαρίου. Ο ονομαστικός δείκτης αποτελεσματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας της Bank of Japan, ο οποίος παρακολουθεί το γιεν έναντι ενός σταθμισμένου ως προς το εμπόριο καλαθιού νομισμάτων, έχει καταγράψει νέα ιστορικά χαμηλά φέτος. Η αδυναμία του γιεν αποτυπώνεται όχι μόνο έναντι του δολαρίου, αλλά και σε σχέση με το ευρώ, τη στερλίνα και μια σειρά ασιατικών νομισμάτων. Αυτό εντείνει τους κινδύνους εισαγόμενου πληθωρισμού και διαβρώνει την αγοραστική δύναμη των ιαπωνικών νοικοκυριών.

Η Bank of Japan βρίσκεται παγιδευμένη ανάμεσα σε δύο πιέσεις. Η διατήρηση μιας εξαιρετικά χαλαρής πολιτικής τροφοδοτεί τον πληθωρισμό μέσω του αδύναμου γιεν, ενώ η υπερβολικά γρήγορη σύσφιξη θα αύξανε το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους και θα έπνιγε μια εύθραυστη ανάκαμψη. Δημοσκόπηση του Reuters δείχνει ότι το 86% των οικονομολόγων αναμένει το επιτόκιο μίας ημέρας να ανέλθει στο 1,25% έως το τέλος Δεκεμβρίου, και σχεδόν τα τρία τέταρτα θεωρούν ότι η Bank of Japan κινείται υπερβολικά αργά, δεδομένου ότι ο δομικός πληθωρισμός δεν έχει ακόμη σταθεροποιηθεί στον στόχο του 2%.

Σύμφωνα με πηγές του Reuters που είναι εξοικειωμένες με τον τρόπο σκέψης της κεντρικής τράπεζας, ορισμένοι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής είναι διατεθειμένοι να σφίξουν τη νομισματική πολιτική πιο επιθετικά από ό,τι προεξοφλούν οι αγορές, εάν οι πιέσεις στις τιμές που σχετίζονται με το γιεν και η αυξανόμενη ζήτηση που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη ωθήσουν τον πληθωρισμό υψηλότερα από το αναμενόμενο. Σχεδόν το 80% των ειδικών που συμμετείχαν στην έρευνα πιστεύει ότι η τρέχουσα ισοτιμία USD/JPY είναι σημαντικά αποκομμένη από τα ιαπωνικά θεμελιώδη μεγέθη, ενώ πάνω από τους μισούς επισημαίνουν την άνοδο του κόστους εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους, σε συνθήκες αποδόσεων των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων σε υψηλά πολλών δεκαετιών, ως σοβαρή ανησυχία.

Δυναμική των αποδόσεων των JGB

Σε θεμελιώδες επίπεδο, το πρόβλημα του γεν είναι πρόβλημα εμπιστοσύνης στη δημοσιονομική βιωσιμότητα της Ιαπωνίας. Η Deutsche Bank υποστηρίζει ότι το φιλόδοξο αναπτυξιακό σχέδιο των 2,3 τρισ. δολαρίων της πρωθυπουργού Sanae Takaichi θα μπορούσε να αναγκάσει τις αρχές να μετατοπίσουν τις προτεραιότητές τους από την υπεράσπιση του νομίσματος στον έλεγχο των αποδόσεων των ομολόγων. Με άλλα λόγια, η πολιτική ενδέχεται να μετακινηθεί από την επιβολή ορίου στο USD/JPY στην επιβολή ορίου στο κόστος δανεισμού.

Οι παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος έχουν ήδη δείξει τα όριά τους απέναντι σε θεμελιώδεις ανισορροπίες. Δεν είναι καιρός το Tokyo να αναγνωρίσει την αλήθεια; Τα χρήματα από μόνα τους δεν μπορούν να σώσουν το yen.

Τεχνικά, το ημερήσιο γράφημα δείχνει ότι το USD/JPY έχει σχηματίσει ένα inside bar, του οποίου η μακριά κάτω σκιά υποδηλώνει εξάντληση των πωλητών και αυξάνει τις πιθανότητες η ανοδική κίνηση να συνεχιστεί προς τις 163,7 και 164,8. Αδυναμία σταθεροποίησης πάνω από αυτά τα επίπεδα θα αποτελούσε τεχνικό σήμα για άνοιγμα short θέσεων.