20.07.202611:35 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το πετρέλαιο λειτουργεί ως ασπίδα για το δολάριο: ο πόλεμος με το Ιράν υπερισχύει του πληθωρισμού

Η τελευταία έκθεση της CFTC δείχνει τα πρώτα σημάδια καμπής στις τοποθετήσεις στο δολάριο. Μια εβδομάδα νωρίτερα, η συνολική καθαρή θέση long σε USD στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης IMM είχε φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από το 2015· την περασμένη εβδομάδα μειώθηκε κατά 1,3 δισεκατομμύρια. Πρόκειται για την πρώτη μείωση εδώ και δύο μήνες, ωστόσο η τοποθέτηση στο δολάριο παραμένει ξεκάθαρα ανοδική.

Η αγορά futures στο CME έχει ουσιαστικά αποκλείσει το ενδεχόμενο αύξησης επιτοκίων στη συνεδρίαση της FOMC στις 28–29 Ιουλίου. Η πιθανότητα το επιτόκιο των federal funds να παραμείνει στο 3,5–3,75% είναι 85,6%, ενώ η πιθανότητα για αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης είναι μόλις 14,4%. Μια εβδομάδα νωρίτερα, η πιθανότητα αύξησης τον Ιούλιο ήταν 45%.

Ωστόσο, η εικόνα για τον Σεπτέμβριο είναι αισθητά διαφορετική. Οι αγορές αποτιμούν την πιθανότητα αμετάβλητης πολιτικής τον Σεπτέμβριο στο 39,7%, αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης στο 52,6% και κίνησης κατά 50 μονάδες βάσης στο 7,7%. Σύμφωνα με το CME, οι επενδυτές θεωρούν πως οι πιθανότητες για αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο είναι περίπου ίσες, ενώ η πιθανότητα για τουλάχιστον μία αύξηση έως τον Δεκέμβριο ξεπερνά το 70%.

Ο πρόεδρος της New York Fed, Kevin Warsh, διατηρεί μια «hawkish» ρητορική, επιμένοντας σε χαμηλή ανοχή απέναντι στον αυξημένο πληθωρισμό, χωρίς όμως να δίνει σαφές χρονοδιάγραμμα για πιο περιοριστική πολιτική. Ο επιθετικός του τόνος έρχεται σε αντίθεση με την επιβράδυνση του πληθωρισμού τον Ιούνιο. Οι αποδόσεις των διετών αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχουν ήδη φτάσει σε υψηλό 15 μηνών, αντανακλώντας την εμπιστοσύνη της αγοράς σε μια ανατιμολόγηση της νομισματικής πολιτικής και ενισχύοντας την ελκυστικότητα του αμερικανικού χρέους, γεγονός που με τη σειρά του στηρίζει τις εισροές κεφαλαίων.

Η έκθεση του University of Michigan έδειξε ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό ενός έτους τον Ιούλιο υποχώρησαν στο 4,2% από 4,6% τον Ιούνιο, ενώ οι προσδοκίες για πέντε έως δέκα χρόνια παρέμειναν στο 3,3%. Αυτό υποδηλώνει ότι οι αγορές εξακολουθούν να αποτιμούν επίμονες μεσοπρόθεσμες πληθωριστικές πιέσεις.

Αυτή την εβδομάδα, ο βασικός παράγοντας που καθορίζει την πορεία του δολαρίου ΗΠΑ είναι η κατάσταση στη Μέση Ανατολή. Το Σαββατοκύριακο, οι ΗΠΑ ολοκλήρωσαν ένα ένατο συνεχόμενο κύμα πληγμάτων σε ιρανικούς στόχους, μεταξύ άλλων σε κέντρα διοίκησης, συστήματα αντιαεροπορικής άμυνας, εκτοξευτές πυραύλων και ναυτικές υποδομές. Η Τεχεράνη απάντησε πλήττοντας αμερικανικές βάσεις σε γειτονικές χώρες.

Ο Πρόεδρος Trump ανακοίνωσε την επαναφορά ενός ναυτικού αποκλεισμού του Ιράν και δήλωσε ότι οι ΗΠΑ θα αναλάβουν τον έλεγχο των Στενών του Ορμούζ. Η Washington σκοπεύει να αυτοχαρακτηριστεί ως ο «φύλακας των Στενών του Ορμούζ» και να επιβάλλει τέλος ύψους 20% στο κόστος όλων των διελεύσεων φορτίων, προκειμένου να καλύψει τα έξοδα ασφαλείας.

Οι στόχοι των ΗΠΑ υπερβαίνουν τις ανησυχίες για το πυρηνικό πρόγραμμα του Ιράν. Επιδιώκουν θεμελιώδη γεωπολιτικό έλεγχο στα Στενά του Ορμούζ – μια καίριας σημασίας διαδρομή για τις παγκόσμιες αποστολές πετρελαίου. Ο έλεγχος αυτής της οδού θα έδινε στις ΗΠΑ μόχλευση επί των παγκόσμιων ροών ενέργειας και άμεση επιρροή στις διεθνείς τιμές πετρελαίου. Από την πλευρά τους, οι ιρανικές δυνάμεις έχουν προειδοποιήσει ότι τα στενά δεν θα είναι ασφαλή ούτε για μία σταγόνα πετρελαίου ή φυσικού αερίου όσο συνεχίζονται οι αμερικανικές ενέργειες στην περιοχή.

Οι αγορές αντέδρασαν όπως αναμενόταν: το πρωί της 20ής Ιουλίου, το Brent στο ICE ξεπέρασε τα 90 δολάρια το βαρέλι για πρώτη φορά εδώ και περισσότερο από έναν μήνα, αγγίζοντας στιγμιαία τα 91,22 δολάρια. Η άνοδος του πετρελαίου ασκεί διττή επίδραση στο δολάριο — τροφοδοτεί τις πληθωριστικές προσδοκίες και αυξάνει τις πιθανότητες για σύσφιξη της πολιτικής της Fed, ενώ ταυτόχρονα ενισχύει τη ζήτηση για ασφαλή καταφύγια.

Οι επόμενες ημέρες θα καθοριστούν από την κλιμάκωση ή την αποκλιμάκωση στη Μέση Ανατολή. Όσο η σύγκρουση εντείνεται, το δολάριο είναι πιθανό να παραμείνει προστατευμένο από ροές προς ασφαλή καταφύγια και από τον πληθωριστικό παλμό που δημιουργεί το ακριβότερο πετρέλαιο. Προς το παρόν δεν υπάρχουν ενδείξεις για μια βιώσιμη αντιστροφή της τάσης, όμως οι ακραίες θέσεις των επενδυτών και τα τεχνικά επίπεδα αντίστασης επιβάλλουν προσοχή.