16.03.202615:56 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το ράλι του δολαρίου μπορεί να τελειώσει ανά πάσα στιγμή

Η κερδοσκοπική τοποθέτηση μετατοπίζεται ταχύτατα υπέρ του δολαρίου ΗΠΑ. Σύμφωνα με την τελευταία έκθεση της CFTC, οι συνολικές καθαρές short θέσεις στο δολάριο μειώθηκαν κατά 7,5 δισ. δολάρια μέσα σε μία εβδομάδα, με σχεδόν όλη την αναδιάρθρωση θέσεων να προέρχεται από το ευρώ και το γεν — τα δύο νομίσματα που είναι πιο ευάλωτα στην άνοδο των τιμών πετρελαίου και φυσικού αερίου, καθώς οι βασικές ενεργειακές οδοί τροφοδοσίας προς την ΕΕ και την Ιαπωνία συνδέονται με τον Περσικό Κόλπο.

Εάν η Ιαπωνία έχει περιορισμένα περιθώρια επιλογής, η Ευρώπη αποτελεί κλασικό παράδειγμα πολιτικής αφροσύνης και ενεργειακής αυτοϋπονόμευσης. Η Ευρώπη παραιτήθηκε οικειοθελώς από αξιόπιστες προμήθειες φθηνής ενέργειας και ταυτόχρονα υπονόμευσε τη δική της πυρηνική παραγωγή, δημιουργώντας προφανή ευαλωτότητα.

Αν ο πόλεμος στον Κόλπο παραταθεί, οι προοπτικές του ευρώ είναι πολύ κακές — και οι κερδοσκόποι το αποτιμούν ήδη, περιορίζοντας γρήγορα τις μακρές θέσεις τους σε ευρώ.

Προς το παρόν, η αγορά προτιμά να ελπίζει ότι η σύγκρουση θα είναι σύντομη και ότι οι ροές πετρελαίου και LNG από τον Κόλπο θα επανέλθουν. Αυτό αποτυπώνεται στη συγκρατημένη άνοδο της τιμής του πετρελαίου, παρά τις έντονες περικοπές στην προσφορά.

Όσον αφορά την εικόνα της οικονομίας των ΗΠΑ, η απαισιοδοξία ήδη επικρατεί. Το ΑΕΠ του δ’ τριμήνου αναθεωρήθηκε προς τα κάτω, από 1,4% σε 0,7%, επιδεινώνοντας μια ήδη αρνητική εικόνα που υποδήλωναν οι πολύ αδύναμες εκθέσεις για την αγορά εργασίας τους τελευταίους μήνες. Η δυναμική του πληθωρισμού παραμένει μικτή: ο δομικός δείκτης PCE αυξήθηκε κατά 0,4% τον Ιανουάριο και κατά 3,1% σε ετήσια βάση, 0,1 ποσοστιαία μονάδα υψηλότερα από τον Δεκέμβριο. Οι παραγγελίες διαρκών αγαθών έμειναν αμετάβλητες τον Ιανουάριο, σαφής ένδειξη αδύναμης καταναλωτικής ζήτησης, ενώ η απόδοση των 5ετών TIPS βρίσκεται κοντά σε υψηλό τριετίας, γεγονός που σημαίνει ότι οι επιχειρήσεις βλέπουν κίνδυνο περαιτέρω επιτάχυνσης του πληθωρισμού.

Η υποχώρηση της καταναλωτικής ζήτησης θα διευρύνει το δημοσιονομικό έλλειμμα, το δημόσιο χρέος και το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών. Μακροπρόθεσμα, αυτό δημιουργεί σοβαρά προβλήματα για το δολάριο ΗΠΑ και θεωρούμε ότι τελικά θα πρέπει να αποδυναμωθεί. Η τρέχουσα ισχύς του είναι απλώς μια βραχυπρόθεσμη αντίδραση της αγοράς. Η αύξηση του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών ενισχύει την εξάρτηση της οικονομίας των ΗΠΑ από ξένα κεφάλαια και, αν οι αγορές μετοχών, για παράδειγμα, αρχίσουν να υποχωρούν από τα ιστορικά υψηλά τους, οι εισροές κεφαλαίων θα μειωθούν, με αποτέλεσμα το έλλειμμα να διευρυνθεί περαιτέρω.

Μια πιθανή επιβράδυνση της ανάπτυξης του ΑΕΠ θα οδηγούσε σχεδόν με βεβαιότητα σε ένα τέτοιο σενάριο και, σε συνδυασμό με την αναμενόμενη υψηλότερη πληθωριστική πίεση, θα φέρει την κυβέρνηση των ΗΠΑ και τη Federal Reserve σε ακόμη πιο δυσχερή θέση. Ήδη, τα Fed funds futures υποδηλώνουν μόλις μία μείωση επιτοκίων φέτος — και αυτή μόνο τον Δεκέμβριο — επομένως οι αγορές προεξοφλούν έναν πολύ υψηλό κίνδυνο πληθωρισμού. Αυτό, με τη σειρά του, παραπέμπει στο ενδεχόμενο στασιμοπληθωρισμού — το χειρότερο δυνατό αποτέλεσμα για οποιαδήποτε κεντρική τράπεζα ή κυβέρνηση.

Υποθέτουμε ότι το δολάριο ΗΠΑ θα παραμείνει ισχυρό βραχυπρόθεσμα, μέχρι να υπάρξει αξιόπιστη ελπίδα ότι ο πόλεμος στον Κόλπο θα τερματιστεί. Ωστόσο, σε πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ένας αυξανόμενος αριθμός ενδείξεων παραπέμπει στην τελική αποδυνάμωσή του.