19.01.202610:28 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το δολάριο και η γεωπολιτική — είτε μια διόρθωση είτε μια μεγάλης κλίμακας αναστροφή

Το Σάββατο, ο Πρόεδρος των ΗΠΑ, Τραμπ, ανακοίνωσε την επιβολή πρόσθετου δασμού 10% στα αγαθά από οκτώ ευρωπαϊκές χώρες, συμπεριλαμβανομένων της Γερμανίας και του Ηνωμένου Βασιλείου, με ισχύ από την 1η Φεβρουαρίου. Αν δεν επιτευχθεί συμφωνία για τη Γροιλανδία έως την 1η Φεβρουαρίου, οι δασμοί θα αυξηθούν στο 25% έως την 1η Ιουνίου. Δεν υπάρχει επίσημη δήλωση από τον Λευκό Οίκο ακόμη· μόνο η ανακοίνωση του Τραμπ στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης.

Ουσιαστικά, παρατηρούμε τώρα ένα σενάριο που, μέχρι πρόσφατα, φαινόταν εντελώς αδύνατο: ένας εμπορικός πόλεμος με τους πιο στενούς συμμάχους των Ηνωμένων Πολιτειών —ο οποίος φαινόταν να είχε επιλυθεί το περασμένο καλοκαίρι— έχει επανέλθει σε πολύ πιο σκληρή μορφή.

Για άλλη μια φορά, ο Τραμπ κάνει μια παράξενη και απρόβλεπτη κίνηση που αυξάνει τις παγκόσμιες εντάσεις και, μεταξύ άλλων, διαταράσσει τις ισορροπίες των νομισμάτων. Η Ευρώπη συμφώνησε με τις απαιτήσεις των δασμών των ΗΠΑ τον περασμένο Ιούλιο, αλλά η νέα αυτή κλιμάκωση μπορεί να οδηγήσει στην ενεργοποίηση ενός άλλου εργαλείου, που η ΕΕ προηγουμένως δίσταζε να χρησιμοποιήσει — περιορισμούς στις επενδύσεις. Εάν ληφθεί μια τέτοια απόφαση και ο Μακρόν ανακοινώσει άμεσα την ανάγκη υλοποίησής της, η διαμόρφωση των διασυνοριακών ροών κεφαλαίου μεταξύ Ευρώπης και ΗΠΑ θα αλλάξει εις βάρος του δολαρίου.

Ενώ οι ευρωπαϊκές χώρες εξακολουθούν να διαμορφώνουν την απάντησή τους, ας δούμε τι λένε οι μακροοικονομικοί δείκτες. Τρεις παράγοντες που είναι σημαντικοί για την αγορά νομισμάτων, με τον έναν ή τον άλλο τρόπο, αυξάνουν την πιθανότητα ισχυρότερου δολαρίου.

Η απόδοση των 5ετών TIPS έχει αυξηθεί ραγδαία από το χαμηλό που σημειώθηκε στις 26 Δεκεμβρίου. Από το τέλος Νοεμβρίου, η αγορά ήταν πεπεισμένη ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια πιο επιθετικά από ό,τι είχε αρχικά θεωρηθεί, κάτι που οδήγησε σε ταχεία εξασθένηση του δολαρίου σε όλο το φάσμα των νομισμάτων. Ωστόσο, τις τελευταίες τρεις εβδομάδες, έχει εμφανιστεί η αντίθετη δυναμική. Αυτή εκφράζεται ακόμα αδύναμα, αλλά φαίνεται λογικό να υποτεθεί ότι ο πληθωρισμός μπορεί να αρχίσει να αυξάνεται ξανά τον Ιανουάριο — δηλαδή, η καθυστερημένη επίδραση από την εισαγωγή υψηλότερων δασμών θα αρχίσει τελικά να πλήττει την καταναλωτική αγορά.

Ο Υπουργός Οικονομικών Scott Bessent δήλωσε την Κυριακή ότι είναι απίθανο το Ανώτατο Δικαστήριο να ανατρέψει τους δασμούς που επιβλήθηκαν από τον Πρόεδρο Donald Trump βάσει του Διεθνούς Νόμου για την Έκτακτη Οικονομική Εξουσία, επειδή μια τέτοια ακύρωση θα σήμαινε την ανατροπή ολόκληρου του οικονομικού προγράμματος του Trump. Ο Bessent έτσι υποστήριξε τον Trump στην προσπάθειά του να "αγοράσει τη Γροιλανδία", επιδεικνύοντας την ενότητα της διοίκησης σχετικά με αυτό το θέμα. Η απόφαση του Ανώτατου Δικαστηρίου θα μπορούσε να έρθει ήδη αυτή την εβδομάδα, και αν είναι ευνοϊκή για τον Trump, το δολάριο κατά πάσα πιθανότητα θα αντιδράσει με αντοχή.

Επιπλέον, σημειώστε την αλλαγή στις προσδοκίες για τα επιτόκια. Ενώ στις 29 Δεκεμβρίου, η αγορά έβλεπε δύο μειώσεις επιτοκίων — τον Απρίλιο και τον Ιούλιο — από το πρωί της Δευτέρας, η κοντινότερη μείωση έχει μετατεθεί για τον Ιούνιο, και η δεύτερη για τον Δεκέμβριο ή ακόμα και τον Ιανουάριο του 2027. Με άλλα λόγια, η άποψη της αγοράς για την πολιτική της Fed έχει γίνει πιο επιθετική.

Είναι επίσης σημαντικό ότι η αγορά αντέδρασε ουσιαστικά με τον αντίθετο τρόπο από ό,τι θα αναμενόταν στις κατηγορίες κατά του Προέδρου της Fed, Powell. Ο Trump πιέζει έντονα για ταχύτερες μειώσεις επιτοκίων και αυξάνει την πίεση στα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου για να επιτύχει τον στόχο του, ωστόσο η αγορά έχει αγνοήσει σε μεγάλο βαθμό τις κινήσεις του και, επιπλέον, κλίνει προς το αντίθετο σενάριο των πιο αργών μειώσεων. Αυτό είναι αναμφισβήτητα ενισχυτικό για το δολάριο.

Τέλος, σημειώστε τις αλλαγές στις κερδοσκοπικές τοποθετήσεις στην αγορά futures. Σύμφωνα με την έκθεση της CFTC που δημοσιεύθηκε την Παρασκευή, η συνολική θέση short στο δολάριο ΗΠΑ μειώθηκε κατά 9,3 δισεκατομμύρια δολάρια κατά τη διάρκεια της αναφερόμενης εβδομάδας, φτάνοντας στα -2,7 δισεκατομμύρια δολάρια — στην ουσία σχεδόν εξαλείφθηκε· περισσότερο επηρεάστηκαν το γιεν και το ευρώ.

Επομένως, πρέπει να υποθέσουμε ότι το κλίμα της αγοράς σταδιακά μετατοπίζεται υπέρ ενός ισχυρότερου δολαρίου. Οι μακροοικονομικοί δείκτες δεν παρέχουν βάσεις για μια βέβαιη ανατροπή των προσδοκιών, αλλά η γεωπολιτική φαίνεται μέχρι στιγμής να κυριαρχεί στην ισορροπία του ρίσκου. Συνεπώς, η υπόθεση ότι το δολάριο μπορεί να επιταχύνει την ενίσχυσή του βραχυπρόθεσμα, αλλά δεν υπάρχουν ακόμα βάσεις για μια ευρύτερης κλίμακας κίνηση.