12.01.202614:33 Ανάλυση και κριτικές Forex: Ο κίνδυνος του δολαρίου να εισέλθει σε εκτεταμένη πτώση λόγω υψηλών πιθανοτήτων πρόωρης μείωσης επιτοκίων από την Fed

Το έτος 2026 ξεκίνησε χωρίς καμία προειδοποίηση. Αμέσως μετά την σερβιρίσματα της σαμπάνιας στα ποτήρια της Πρωτοχρονιάς, γεωπολιτικοί κλυδωνισμοί ταρακούνησαν τις αγορές λόγω της απαγωγής του προέδρου της Βενεζουέλας από τις ειδικές υπηρεσίες των ΗΠΑ και της ανοιχτής απαίτησης να "παραχωρηθεί η Γροιλανδία". Επιπλέον, εμφανίστηκαν νέες ειδήσεις ότι ο Πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, είναι υπό διερεύνηση από την Εισαγγελία των ΗΠΑ.

Αν και η διερεύνηση αφορά ένα σχετικά καθημερινό ζήτημα που σχετίζεται με την ανακαίνιση της έδρας της Federal Reserve στην Ουάσινγκτον, λίγοι αμφιβάλλουν ότι η πραγματική αιτία της πίεσης στον Powell έγκειται στην προσπάθεια της διοίκησης Trump να πιέσει την Federal Reserve για μείωση επιτοκίων. Ο Jerome Powell είναι γνωστός για τη συνετή του στάση σχετικά με τα επιτόκια, και αυτό σαφώς δεν ευχαριστεί τον Trump.

Τέτοιες ειδήσεις είναι πτωτικές για το δολάριο ΗΠΑ και θετικές για το χρυσό, ο οποίος για άλλη μια φορά ανανέωσε άνετα το ιστορικό του υψηλό. Δεν είναι σαφές αν το δολάριο ΗΠΑ θα μπορέσει να ενισχυθεί, καθώς η έκθεση για την αγορά εργασίας που κυκλοφόρησε την Παρασκευή έδειξε ότι τα προβλήματα απασχόλησης στις ΗΠΑ μπορεί να είναι πολύ βαθύτερα από ό,τι εκτιμάται.

Οι μισθοδοσίες εκτός γεωργικού τομέα αυξήθηκαν κατά 50.000, ελαφρώς κάτω από τις προβλέψεις, ενώ τα στοιχεία για τους δύο προηγούμενους μήνες αναθεωρήθηκαν προς τα κάτω κατά 76.000. Ως αποτέλεσμα, συνολικά χάθηκαν 67.000 θέσεις εργασίας στο τέταρτο τρίμηνο. Από τον Απρίλιο, η απασχόληση εκτός γεωργίας και υγειονομικής περίθαλψης έχει μειωθεί κατά περίπου 354.000. Δεδομένων αυτών των στοιχείων, είναι δύσκολο να υποστηρίξει κάποιος σοβαρά ότι η οικονομία των Η.Π.Α. αναπτύσσεται με αυτοπεποίθηση.

Αυτό που ωστόσο είναι σαφές, είναι ότι ο Trump μπορεί να είναι περισσότερο σωστός παρά λάθος: η τρέχουσα κατάσταση της αγοράς εργασίας φαίνεται ακόμη πιο σημαντική από τον ακόμα υψηλό πληθωρισμό και αντιπροσωπεύει ένα ισχυρό κίνητρο για πιο γρήγορες μειώσεις επιτοκίων—πιθανώς ήδη από τον Ιανουάριο. Οι αγορές αυτή τη στιγμή υπολογίζουν δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος, τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο, ενώ οι προσδοκίες για τον Ιανουάριο υποδηλώνουν 95% πιθανότητα ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν αμετάβλητα. Αυτή η εμπιστοσύνη έχει βοηθήσει το δολάριο να διατηρήσει τη θέση του—αλλά τι θα συμβεί αν τελικά η αγορά λάβει υπόψη την κατάσταση της απασχόλησης;

Προς το παρόν, οι αγορές λειτουργούν με προβλέψεις ότι το ΑΕΠ των Η.Π.Α. θα αυξηθεί κατά περίπου 2% φέτος, τα επιτόκια θα μειωθούν δύο φορές και οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων θα παραμείνουν στα τρέχοντα επίπεδα. Ένα τέτοιο σενάριο υποδηλώνει σταθερότητα. Ωστόσο, όπως βλέπουμε, η πίεση προς τη Federal Reserve εντείνεται, ενώ η αγορά εργασίας θέτει υπό αμφισβήτηση τις προοπτικές ανάπτυξης του ΑΕΠ. Η έκθεση της CFTC έδειξε ότι οι επενδυτές παραμένουν πτωτικοί για το δολάριο: μέσα στην εβδομάδα, η συνολική θέση μικροπωλητών στις δολάρια έναντι των κύριων διεθνών νομισμάτων αυξήθηκε κατά $1,3 δισεκατομμύρια σε -$11,9 δισεκατομμύρια. Αυτή η ανισορροπία οφείλεται σχεδόν εξ ολοκλήρου σε ένα νόμισμα—το ευρώ—όπου η μακροπρόθεσμη θέση έφτασε τα $23,8 δισεκατομμύρια. Εναντίον άλλων νομισμάτων, εκτός από το γιεν και το μεξικανικό πέσο, το δολάριο φαίνεται ελαφρώς ισχυρότερο, αλλά αυτό το πλεονέκτημα είναι ελάχιστο.

Με άλλα λόγια, οι βασικοί παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν την ισοτιμία του δολαρίου φαίνεται επί του παρόντος να είναι πιο αρνητικοί παρά θετικοί. Ο πληθωρισμός έχει μέχρι στιγμής παραμείνει εκτός εστίασης, καθώς η αύξηση των τιμών δεν έχει υλοποιηθεί τους τελευταίους μήνες, παρά τους φόβους ότι οι νέοι δασμοί θα οδηγούσαν σε άνοδο των τιμών. Αυτές οι ανησυχίες βασίζονταν σε υπολογισμούς που υποδείκνυαν ότι οι υψηλότεροι δασμοί θα περνούσαν αναπόφευκτα στους καταναλωτές, καθώς οι μεγάλες εταιρείες μπορούσαν μόνο εν μέρει να αντισταθμίζουν τους δασμούς με τη μείωση των κερδών και κάποια βελτιστοποίηση, αφήνοντάς το κύριο βάρος στους καταναλωτές.

Την Τρίτη θα δημοσιευτεί η αναφορά για τον καταναλωτικό πληθωρισμό του Δεκεμβρίου, ακολουθούμενη από τις παραγωγικές τιμές και τις λιανικές πωλήσεις του Νοεμβρίου την Τετάρτη. Εάν ο πληθωρισμός δείξει σημάδια επιβράδυνσης, η πίεση προς τη Fed είναι πιθανό να αυξηθεί, κάνοντας τις αγορές να αναθεωρήσουν τις προβλέψεις για τα επιτόκια, αυξάνοντας έτσι την πίεση στο δολάριο των Η.Π.Α. Εάν ο πληθωρισμός ξεπεράσει τις προσδοκίες, η αντίδραση της αγοράς θα μπορούσε να είναι ακόμη πιο απρόβλεπτη, αλλά πιθανότατα θα οδηγήσει σε πιο ισχυρό δολάριο έναντι των νομισμάτων των εμπορευμάτων, αδυναμία απέναντι στο γιεν, και ένα νέο υψηλό ρεκόρ στον χρυσό.