20.08.202600:43 Analytische Bewertungen Forex: USD/JPY: Die Umkehr des Yen ist nicht leicht

Am 16. August veröffentlichte das japanische Kabinettsbüro vorläufige BIP-Daten für das zweite Quartal 2026. Die Zahlen fielen deutlich schwächer aus als von den Märkten erwartet – das Wachstum betrug 0,3 % gegenüber dem Vorquartal (Prognose: 0,5 %), und die annualisierte Rate lag bei +1,1 % (Prognose: 2,0 %). Die privaten Konsumausgaben stagnierten praktisch bei null, und die Anlageinvestitionen gingen unerwartet um 1,2 % gegenüber dem Vorquartal zurück, obwohl ein Anstieg um 0,5 % erwartet worden war. Dies ist das zweite Quartal in Folge mit einem Rückgang und deutet auf eine anhaltende Unsicherheit in den Unternehmen hin.

Die Auswirkungen des Konflikts im Nahen Osten und der Störungen bei der Durchfahrt durch die Straße von Hormus spiegeln sich bereits deutlich in den Daten wider. Japan hat seine Rohölimporte deutlich reduziert, und die gestiegenen Preise für Kraftstoffe und Mineralölprodukte haben sich negativ auf Investitionen und Konsum ausgewirkt.

Im Gegensatz zu den trüben BIP-Daten lieferte die Industrieproduktion ermutigende Ergebnisse: Sie wuchs im Juni um 4,9 % gegenüber dem Vorjahr und lag damit deutlich über der ursprünglichen Schätzung von 4,2 % im Jahresvergleich.

Der Markt bewertet weiterhin die Folgen der gemeinsamen Währungsintervention der U.S. und Japans. Am 19. August wird USD/JPY nahe 159,50 gehandelt und nähert sich damit der psychologisch wichtigen Marke von 160,00, was darauf hindeutet, dass das Währungspaar fast die Hälfte seines Rückgangs wieder aufgeholt hat.

Die Intervention hat den Trend nicht verändert, vor allem wegen des enormen Zinsunterschieds. Der Leitzins der Bank of Japan von 1,00 % liegt weiterhin 275 Basispunkte unter der Obergrenze der Federal-Reserve-Spanne von 3,75 %. Selbst eine mögliche Zinserhöhung der BOJ um 0,25 Prozentpunkte im September dürfte diesen Abstand kaum verringern. Bei einer Inflation von 1,7 % (im Jahresvergleich) bleibt der Realzins in Japan weiterhin negativ. Zudem sind die grundlegenden Ursachen für die Schwäche des Yen – Japans strukturelle Abhängigkeit von Energieimporten und der erhebliche Renditeabstand – nach wie vor ungelöst.

Schwache BIP-Daten schränken den Handlungsspielraum der BOJ ein; die widersprüchlichen Signale aus schwachem Wachstum und steigender Inflation ziehen das BOJ-Gremium nun in entgegengesetzte Richtungen.

Der fundamentale Druck auf den Yen hält an. Schwache BIP-Daten begrenzen die Fähigkeit der BOJ, die Geldpolitik deutlich zu straffen. Analysten der Deutsche Bank warnen, dass eine Rendite von 3 % auf 10-jährige Anleihen die „entscheidende Verteidigungslinie für die fiskalische Stabilität“ in Japan sei und dass ein Überschreiten dieses Niveaus darauf hindeuten würde, dass die Regierung die Kontrolle über die Lage verloren hat.

Die Netto-Short-Position im JPY belief sich zum Ende der Berichtsperiode auf -3,3 Milliarden, bei gleichzeitig erwarteten weiteren Kursrückgängen, was darauf hindeutet, dass der Aufwärtstrend letztlich gebrochen werden könnte.

Eine Zinserhöhung der BOJ um 25 Basispunkte im September ist vom Markt bereits vollständig eingepreist und dürfte den Yen kaum unterstützen. Da die Intervention den Rückgang lediglich unterbrochen, den Trend jedoch nicht umgekehrt hat, könnte eine mögliche Zinserhöhung um 0,5 % im Dezember den Yen deutlich stärken. Sollten Kommentare aufkommen, wonach die BOJ eine solche Option in Erwägung zieht, würde die Wahrscheinlichkeit, dass USD/JPY seine Aufwärtsbewegung fortsetzt, deutlich sinken. Wir gehen davon aus, dass der Widerstand bei 160,50/75 hält und der Yen voraussichtlich unterhalb dieses Niveaus bleibt und sich allmählich in Richtung der Unterstützungszone bei 155,00/50 bewegt.