Sázkové platformy v USA se zdráhají předpovídat úrokové sazby Fedu pro rok 2026 za podmínek „stagnace pokroku“ směrem k 2% inflaci, nerovnoměrného, ale stabilního ekonomického růstu a prvních známek oslabení trhu práce. Uvádí to nová prognóza HSBC, která varuje, že příští rok může představovat výzvu pro očekávání investorů.

Po silném roce 2025 pro státní dluhopisy se banka domnívá, že schopnost Federálního rezervního systému splnit očekávání trhu ohledně prudkého snížení sazeb bude omezena jak strukturálními, tak cyklickými faktory. HSBC předpokládá výnos 10letých státních dluhopisů ve výši 4,30 % do konce roku 2026, což je více než konsensus agentury Bloomberg, a mírný nárůst na 4,40 % do konce roku 2027. Banka si zachovává neutrální postoj k duraci.

HSBC zvažuje několik scénářů. Pokud by inflace neočekávaně zrychlila, výnosy by mohly otestovat hranici 5 %, zejména pokud by vyvstaly otázky ohledně nezávislosti měnové politiky. Naopak mírnější hospodářský cyklus by mohl vyvolat „výrazněji více býčí nastavení výnosové křivky“. V důsledku toho banka považuje rizikovou bilanci za „asymetrickou“, nakloněnou k dalšímu růstu. Odborníci považují za nejatraktivnější pozici ve „středu“ křivky, kde jsou strukturální rizika nižší a výnosy zůstávají přijatelné.

HSBC také poznamenává, že potenciální personální změny ve výboru pro stanovení sazeb, včetně očekávaného odchodu Jeromea Powella v polovině roku 2026, zvýší míru nejistoty ohledně agendy FOMC. Pokud jde o operace Federálního rezervního systému, banka předpovídá zahájení „čistých nákupů aktiv“ v pokladničních poukázkách již v prvním čtvrtletí roku 2026, aby se zmírnil tlak na financování v souvislosti s nárůstem závazků nad rámec rezerv.

Na straně nabídky HSBC naznačuje, že objem aukcí kupónů zůstane v první polovině roku 2026 stabilní, ale vzhledem k rostoucím rozpočtovým deficitům se pravděpodobně objeví expanze emisí, nejspíše ve čtvrtém čtvrtletí. Banka také poukazuje na to, že swapové spready tyto rizika plně neodrážejí, což vytváří možnost, že dlouhodobé státní dluhopisy mohou v nadcházejících měsících vykazovat ve srovnání se swapy slabý výkon.