03.09.202612:42 Forex Analysis & Reviews: Rozepře mezi členy Fedu dva týdny před zasedáním o měnové politice

Dolar včera ztratil část zisků – částečně v reakci na slabá data ADP, částečně kvůli intervenci Bank of Japan a částečně po komentářích prezidenta Fedu v New Yorku Johna Williamse, které jen prohloubily rozpory v řadách Fedu.

Williams včera uvedl, že existují důkazy o tom, že inflace nadále klesá, jelikož dopady cel slábnou a vyšší náklady na energii se nepřenášejí na ostatní služby. "Poslední údaje jsou povzbudivé," řekl ve středečním rozhovoru a dodal: "Opravdu vidím, že inflační trend pomalu klesá, jak se některé dopady celních sazeb stávají minulostí."

Williamsovo hodnocení současné politiky je znatelně optimističtější než hodnocení jestřábího křídla. Na červencovém zasedání podpořil rozhodnutí ponechat sazby beze změny a současnou úroveň považuje za vhodnou. "Po posledním zasedání FOMC jsou úrokové sazby na dobré úrovni", aby vyvážily dvojí mandát plné zaměstnanosti a cenové stability, řekl a dodal: "Shromažďujeme nyní spoustu dat a budeme muset tento úsudek přehodnotit."

Tento postoj ostře kontrastuje s postojem předsedy. Připomeňme si, že Kevin Warsh v Jackson Hole řekl, že by jen těžko označil široké finanční podmínky za omezující a zdůraznil, že tvůrci politik "mají co dělat", pokud si nejsou jisti, že se jádrová inflace pohybuje k cíli. Williams naopak výslovně označuje současnou úroveň sazeb za vhodnou, přičemž uznává, že cla a energetické vlivy způsobené konfliktem na Blízkém východě zůstávají hlavními hybateli inflace a že zvýšená inflace ve službách má stále určitý vliv.

Specifika jeho hodnocení jsou pozoruhodná, protože rámují celý spor uvnitř Fedu. "Očekával bych, že pokud bychom zaznamenali trvalý boom produktivity, jaký jsme viděli dříve, posunulo by to neutrální sazbu nahoru. Musím ale říct, že v tuto chvíli jsme to neviděli," řekl a odhadl neutrální sazbu zhruba na 1 %. Podle jeho názoru reálná úroková sazba vzrostla jen mírně. Na tomto základě současné rozmezí 3,50–3,75 % s inflací kolem 3,7 % naznačuje, že politika je již v restriktivní oblasti – což je závěr, který přímo odporuje Warshovu tvrzení.

Rozdíly v názorech na to, jak restriktivní politika je, byly patrné i na samotném sympoziu v Jackson Hole. Zástupci Fedu se znovu sejdou 15. a 16. září ve Washingtonu po pěti po sobě jdoucích zasedáních s nezměněnou politikou; na červencovém zasedání tři hlasující členové nesouhlasili se zvýšením sazeb o čtvrt procentního bodu. Vzhledem k tomu, že trh nyní po Warshově projevu odhaduje zhruba 70% pravděpodobnost zvýšení v září a vlivný hlas, jako je Williams, se přiklání k zachování stávající úrovně, hrozí, že se nadcházející zasedání stane nejkontroverznějším za poslední měsíce.

Z technického hlediska kupující EUR/USD nyní musí překonat 1,1608, aby si otevřeli cestu k otestování úrovně 1,1623. Odtud může nástroj cílit na 1,1641, i když to bude bez podpory velkých hráčů obtížné. Na druhé straně očekávám výrazné nákupy pouze kolem 1,1584; pokud se tam žádní kupující neobjeví, bylo by rozumné počkat na nové minimum na 1,1568 nebo otevírat dlouhé pozice od 1,1550.

U GBP/USD musí kupující zachytit blízkou rezistenci na 1,3494, aby se dostali na 1,3515, nad kterou budou další zisky náročné. Vzdálenějším cílem je 1,3531. Pokud pár klesne, medvědi se pokusí ovládnout 1,3475; průlom této úrovně by vážně poškodil pozice býků a mohl by poslat GBP/USD k minimu 1,3457 s vyhlídkou na dosažení 1,3435.