27.08.202600:38 Форекс анализи и прегледи: EUR/USD: БВП на САЩ и базов индекс PCE – Икономиката се забавя, но инфлацията остава упорита

Макроикономическите данни, публикувани в САЩ в сряда, бяха двусмислени, но информативни. Втората оценка на БВП за второто тримесечие потвърди забавяне на икономическия растеж, докато базовият индекс PCE за юли показа запазване на инфлационния натиск. С други думи, икономиката губи инерция, но инфлацията остава твърде висока, за да се премине към по-облекчена парична политика.

Започвайки с БВП, според второто изчисление на BEA икономиката на САЩ е нараснала с 1,5% на годишна база през второто тримесечие. Тази стойност напълно съвпадна както с предварителната оценка, така и с пазарните прогнози. През първото тримесечие растежът беше 2,1%, което показва, че икономиката на САЩ се забавя.

Въпреки това структурата на отчета изглежда малко по-солидна, отколкото подсказва заглавната цифра. Основните двигатели на растежа бяха потребителските разходи, инвестициите и износът, докато държавните разходи имаха негативен принос. Важно е, че реалният обем на крайните продажби към частните вътрешни купувачи се повиши с 3,9%, спрямо 1,7% през първото тримесечие. С други думи, зад относително слабия заглавен показател стои доста устойчива вътрешна търсене.

Поради тази причина отчетът от сряда не може еднозначно да бъде определен като негативен за долара. Общият темп на растеж действително не впечатлява, но американският потребител и частният сектор все още не показват признаци на сериозно охлаждане. Това е ключов момент в контекста на бъдещите перспективи за паричната политика на Федералния резерв, тъй като само забавянето на БВП не е достатъчно основание за намаляване на лихвите, ако вътрешното търсене продължава да расте с високи темпове.

Заслужава да се отбележи и че вносът се увеличи значително през второто тримесечие, като съществена част от този ръст се дължи на капиталообразуващи стоки – телекомуникационно оборудване, полупроводници и индустриални машини. Тъй като вносът се приспада от БВП, този фактор механично влошава крайното изчисление (макар да не показва отслабване на вътрешната икономика).

Освен това инфлационният компонент на БВП не дава основания за „гълъбови“ изводи. По-конкретно, ценовият индекс на вътрешните покупки (gross domestic purchases price index) се ускори до 5,7% на годишна база през второто тримесечие (спрямо 3,6% през предходното). Кварталният PCE се повиши с 5,1%, а базовият PCE нарасна с 3,4%. Последният показател обаче се забави спрямо 4,4%, но остава съществено над целта на Фед от 2%.

С други думи, икономиката на САЩ наистина губи инерция, но става дума по-скоро за постепенно забавяне, а не за рязко охлаждане. Потребителите остават устойчиви, вътрешното търсене се ускорява, а инвестициите (особено в технологичния сектор и AI) продължават да поддържат икономическата активност. Тази комбинация позволява на централната банка да запази изчаквателна позиция.

Фундаменталната картина беше допълнена и от публикуването на базовия PCE индекс за юли. Индексът на личните потребителски разходи без храни и енергия се повиши с 0,2% на месечна база, спрямо 0,1% през юни. На годишна база този показател остана на нивото от предходния месец – 3,3%. Така не се наблюдава по-нататъшен напредък в забавянето на инфлацията. Междувременно общият PCE също остана на юнското ниво (3,7%), въпреки очакванията за понижение до 3,6%. На месечна база този индикатор нарасна с 0,2% при прогноза от 0,1%.

Всичко това показва, че през юли инфлацията не се е ускорила, но и не е продължила да се забавя. Общият PCE остава значително над целта на Фед, а базовият показател я превишава още по-съществено. В същото време личните доходи са се увеличили с 0,4%, а разполагаемите доходи – с 0,5%. Това показва, че американският потребител запазва финансова стабилност.

В резултат за „зеления“ се оформи сравнително противоречива фундаментална картина. Заглавният показател за БВП подсказва икономическо забавяне, но силното вътрешно търсене ограничава възможността за по-мека реторика от страна на Фед. От своя страна, базовият PCE индекс потвърждава устойчивостта на инфлацията и не позволява на трейдърите да разчитат на бързо понижение на лихвите.

В отговор на публикацията, EUR/USD спадна с 40 пипса, но остана в рамките на 16-тата фигура. Подобна слаба реакция произтича от противоречията в текущата ситуация. Икономиката на САЩ действително се забавя, но е рано да се говори за рязко охлаждане. Инфлацията не показва ново ускоряване, но остава твърде висока, за да се пристъпи към облекчаване на паричната политика. Ключовият въпрос сега е дали юлският PCE ще се окаже временно прекъсване в процеса на дезинфлация или първи сигнал за новото му ускорение.

Ако пазарът се убеди, че икономическата активност ще продължи да отслабва и инфлацията отново ще започне да се забавя, аргументите в полза на понижение на лихвите от Фед ще се засилят. Ако обаче юлският PCE се окаже не временно спиране, а първи сигнал за възобновен инфлационен натиск, полето за парично облекчаване ще се стесни значително. И двата сценария остават отворени, което обяснява предпазливата реакция на долара.

Най-вероятно двойката ще остане в диапазонова търговия в ценовия коридор 1,1640–1,1700. Откриването на дълги позиции изглежда разумно едва след потвърждение, че купувачите са задържали двойката над долната граница на диапазона – нивото на подкрепа 1,1640 (долната линия на Bollinger Bands на четиричасовата графика).