02.10.202609:55 Forex Analysis & Reviews: رفع سعر الفائدة القادم قد يحدث في وقتٍ لاحق مما كان متوقعًا

تنخفض احتمالات رفع سعر الفائدة من قبل الفيدرالي في شهر أكتوبر يوم الخميس، بعد تصريحات اثنين من قياداته — نائب الرئيس Philip Jefferson ونائب الرئيس للرقابة Michelle Bowman — اللذين دعوا إلى منح واضعي السياسات مزيدًا من الوقت لتقييم البيانات.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، عكست عقود الفيوتشر على سعر الفائدة الفيدرالي احتمالاً يناهز 70% لرفع سعر الفائدة في أكتوبر. وبعد تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams يوم الثلاثاء وصدور بيانات أضعف للتضخم الأساسي يوم الأربعاء، تراجع ذلك الاحتمال إلى ما دون 35%، ثم دفعت تعليقات Jefferson به إلى انخفاض أكبر، وفقًا لتسعير المشتقات.

متحدثًا في جامعة Virginia في Charlottesville، قدّم Jefferson تشخيصًا حازمًا لكن مع وصفة حذرة. أشار إلى أن التضخم ظل مرتفعًا لفترة طويلة وأن مخاطر استمراره قائمة، ومع ذلك لا يزال الاقتصاد وسوق العمل متماسكَين. وقال Jefferson: "وجهة نظري هي أن أي تعديلات مستقبلية على السياسة يجب أن تستند إلى دراسة متأنية لاتجاهات البيانات، والآفاق المتغيرة، وتوازن المخاطر. عليّ أنا وزملائي أن نصل إلى حكمنا الخاص، وقد يتطلب ذلك المزيد من الوقت".

في اليوم نفسه، تحدثت Michelle Bowman في Atlantic Council في واشنطن. وقالت نائبة رئيس Fed للإشراف: "لا أرى حاجة ملحّة لاتخاذ مزيد من الإجراءات في هذا الوقت، وعلينا أن نفهم بشكل أفضل مجموعة البيانات كاملة". ومن اللافت أن ثلاثة من أكثر الأصوات نفوذًا في Fed تحدثوا هذا الأسبوع على نفس الموجة، مكررين رسالة Williams بأنه لا داعي للعجلة بعد رفع سبتمبر. هذا الموقف الموحد يقلل من حالة عدم اليقين في الأسواق — وإن كان فقط باتجاه عدم التحرك.

هذا الحذر مفهوم في ظل ثلاثة صدمات متزامنة. جادل Jefferson بأن صدمة أسعار النفط الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط، وطفرة الاستثمار حول الذكاء الاصطناعي، وتأثيرات الرسوم الجمركية لا يمكن النظر إليها بمعزل — إذ يتعيّن على Fed تقييم تأثيرها المتسلسل على الاقتصاد ككل. لماذا التوقف مع كون التضخم عند 3.4% مقابل هدف 2%؟ يكمن الجواب في آليات الانتقال: تقرير ISM الصادر أمس أظهر قفزة في تضخم أسعار المدخلات إلى 77.9 من 71.1، مع إلقاء الشركات اللوم على الرسوم الجمركية والصراع مع إيران. وبينما تتسارع تكاليف المدخلات، فإن تشديد السياسة النقدية أكثر يهدد بخنق النشاط — ولذلك فإن التحرك على عجل أمر محفوف بالمخاطر.

تذكير بقرار سبتمبر: في 15–16 سبتمبر، قام اللجنة بالإجماع برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، في أول زيادة منذ 2023، مع بقاء التقدير الوسيط مفتوحًا لزيادة أخرى هذا العام وواحدة العام المقبل. وصف Jefferson خطوة سبتمبر بأنها محطة مهمة في الحفاظ على ثبات توقعات التضخم على المدى الطويل.

يجدر أيضًا ملاحظة العوائد، التي ذكرها نائب الرئيس بشكل منفصل. فمنذ اجتماع سبتمبر، ارتفعت العوائد على كامل منحنى العائد — حيث يتم تداول سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بالقرب من أعلى مستوياتها في 24 عامًا — وقال إن المستثمرين يعيدون تسعير المشهد الكلي المتغير. والأهم من ذلك أن ارتفاع العوائد نفسه يشدد الأوضاع المالية ويقوم بجزء من عمل Fed في محاربة التضخم من دون تصويت من اللجنة، ما يقلل من الحاجة الملحّة للتحرك لكنه في الوقت نفسه يزيد الضغط على الرهن العقاري والإنشاءات والمقترضين لآجال طويلة.

يبدو الآن أن التوقف في أكتوبر مرجح. بعد ثلاث خطابات متزامنة، لن يكون بوسع أي شيء سوى بيانات الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة — مع توقعات توافقية بحوالي 90,000 وظيفة جديدة — أن يغير الصورة بشكل جوهري. إذا جاءت أرقام التوظيف أقوى بكثير، سترتفع احتمالات رفع الفائدة مجددًا إلى نحو 40% أو أكثر؛ أما إذا كانت ضعيفة، فسيدفع السوق بالاحتمالات إلى 20% أو أقل — وفي كلتا الحالتين سيتم إعادة التسعير بسرعة.

المفترق الآخر هو ديسمبر. لا يزال الأساس للحركة التالية هو ذلك الاجتماع، وسيتوقف القرار على تضخم أكتوبر، وأسعار النفط، وبيانات جديدة لسوق العمل. مع اقتراب أسعار مدخلات ISM من 80% وارتفاع أسعار الطاقة، يمكن أن تعود الحجج المتشددة بسرعة؛ وإذا هدأ نمو الأجور، فقد يتأجل الرفع التالي إلى 2027، كما يتوقع العديد من الاقتصاديين.

استنادًا إلى البيانات، أرى أن رفعًا في أكتوبر لن يحدث؛ الحركة التالية لـ Fed مرجحة أكثر في ديسمبر، شريطة أن يأتي تقرير اليوم بالقرب من مستوى 90,000.

التوقعات الفنية لزوج EUR/USD ينبغي على المشترين استهداف اختراق مستوى 1.1265. وحده هذا الاختراق سيفتح المجال لاختبار 1.1300. من هناك، قد يصبح الدفع نحو 1.1315 ممكنًا، لكن القيام بذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعبًا. على الجانب الهابط، أتوقع ظهور عمليات شراء قوية فقط قرب 1.1220. إذا لم تظهر عروض شراء هناك، فمن الأفضل انتظار قاع جديد عند 1.1175 أو التفكير في مراكز شراء من 1.1140.

التوقعات الفنية لزوج GBP/USD يحتاج مشترو الجنيه إلى اختراق المقاومة الفورية عند 1.3225 لاستهداف 1.3265، وفوق هذا المستوى ستصبح أي مكاسب إضافية أكثر صعوبة. الهدف الممتد التالي يقع قرب 1.3300. على الجانب الهابط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3180؛ وكسر هذا المستوى بإغلاق مؤكّد سيلحق ضررًا كبيرًا بمراكز الشراء ويدفع زوج GBP/USD نحو 1.3145 مع احتمال تمديد الحركة إلى 1.3110.