13.03.202600:46 Forex Analysis & Reviews: تراجع الين مع تضاءل احتمالات انتهاء مبكر لحرب الخليج

كانت التقديرات الثانية للناتج المحلي الإجمالي لليابان في الربع الرابع أفضل من البيانات الأولية، إذ تمت مراجعته إلى +1.3% على أساس سنوي، ما يشير إلى أن الطلب المحلي كان أقوى من المتوقع. وتُعد هذه النتيجة أعلى بكثير من توقع الحكومة لنمو محتمل عند +0.4%، مما يوحي بصورة أكثر إيجابية لتعافي الاقتصاد الياباني.

في الوقت نفسه، يمارس ارتفاع أسعار النفط ضغوطاً هبوطية على الناتج المحلي الإجمالي، وستتراوح الأسعار صعوداً وهبوطاً تبعاً للمستوى الذي ستستقر عنده الأسعار الفورية. ووفقاً لحسابات Mizuho Bank، فإن استقرار أسعار النفط قرب 100 دولار للبرميل سيؤدي إلى انخفاض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.3%، في حين أن الأسعار قرب 120 دولاراً قد تقلص الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.5% خلال العام المقبل. وبدوره، يفرض هذا التهديد ضغطاً على بنك اليابان (BoJ)، مما يجعل من الصعب بشكل متزايد تبرير رفع أسعار الفائدة في ظل تباطؤ الاقتصاد.

سيعقد بنك اليابان اجتماعاً في 19 مارس، وتتوقع الأسواق الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير. ومع ذلك، سيقدم المحافظ أويدا توصياته، والتي ستدقق فيها الأسواق بحثاً عن أي مؤشرات على احتمال رفع الفائدة في أبريل. وبما أن لدى اليابان احتياطيات نفطية كافية لتجاوز شهر واحد على الأقل دون صعوبات تذكر، فلا نرى مبرراً لأي تصريحات مفاجئة من أويدا أو تقلبات كبيرة في سعر صرف الين.

تكوّنت من جديد مركزية بيع مضاربية قصيرة على الين بعد صدور تقرير CFTC، بحجم بلغ -1.3 مليار دولار، ما يعكس تغيراً أسبوعياً قدره -2.24 مليار دولار. ولا يُعدّ هذه النتيجة مفاجئة بالنظر إلى حساسية الاقتصاد الياباني لأسعار الطاقة، التي يأتي أكثر من 70% منها من الخليج العربي. كما ارتفع السعر المحسوب فوق متوسطه طويل الأجل.

لا يستطيع الين تحقيق مكاسب حتى في ظل تزايد الطلب على الأصول الآمنة، لأن استقراره الاقتصادي بات مهددًا. وهذه حالة نادرة لا يساهم فيها ارتفاع الطلب على الأصول الآمنة في دعم استقرار الين، نظرًا لوجود تهديدات واضحة تطال اقتصاده نفسه. نفترض أن هذا الاتجاه يتمتع بقدر كبير من الصمود؛ فطالما ظل حجم الضرر الذي تُلحِقه الحرب وارتفاع أسعار النفط بالاقتصاد الياباني غير واضح، سيبقى الين ضعيفًا. في التحليل السابق، أشرنا إلى أن تحرك زوج USD/JPY نحو مستوى 160 يُرجَّح أكثر من تراجعه، ولم يتغير هذا الاتجاه؛ إذ يستمر خطر إعادة اختبار القمة عند 161.96 في الارتفاع.