10.09.202600:39 Forex Analysis & Reviews: Dolarul dansează pe un vulcan

În timp ce petrolierele ard în Golful Persic, traderii din Londra și New York se ceartă pe altceva: câte miliarde va cheltui US Treasury pentru răscumpărarea de Treasuries? Brent a depășit pragul de 100 USD/baril pentru prima dată din iulie, randamentele obligațiunilor de Trezorerie americane se află aproape de maximele ultimilor ani, iar EUR/USD urcă de parcă nu s-ar fi întâmplat nimic — pe așteptările privind răscumpărările de Treasuries și pe retorica agresivă a Băncii Centrale Europene. Întrebarea e simplă: cât va mai dura acest „bull party” al euro?

La petrol lucrurile sunt clare. Contractele futures pe Brent au sărit cu peste 2% înainte să cedeze o parte din câștiguri. Forțele americane au distrus cinci petroliere iraniene ca răspuns la o tentativă de atac cu rachetă balistică asupra unei nave a Marinei SUA. Cererea din China a mai pus gaz pe foc — cel mai mare importator din lume se întoarce în piață.

Dinamică a randamentelor Trezoreriei

În același timp, randamentele titlurilor de Trezorerie sunt în creștere. Traderii se tem că prețurile mai ridicate ale petrolului vor alimenta inflația și vor determina Federal Reserve să majoreze dobânzile. Randamentele pe doi ani au urcat la niveluri nemaivăzute din ianuarie 2025, iar randamentele pe zece ani se mențin aproape de un vârf atins acum trei ani.

ECB este aproape sigură că va majora din nou dobânzile joi — a doua creștere de la începutul războiului — până la 2,5%, limita superioară a intervalului neutru. Inflația din zona euro a accelerat la 3,3% an/an în august, cel mai ridicat nivel din aproape trei ani. Efectele de runda a doua nu sunt încă vizibile, dar cu cât prețurile la energie rămân ridicate mai mult timp, cu atât este mai mare riscul ca, în această iarnă, să urmeze creșteri salariale.

Dinamica așteptărilor pieței privind rata ECB

Economia regională se dovedește surprinzător de rezilientă. Zona monetară a fost singura regiune care a înregistrat un vârf de creștere în trimestrul al doilea, ceea ce lasă mai multă libertate de acțiune pentru BCE. Totuși, același nivel ridicat al prețurilor la energie, care ar putea justifica o a treia majorare, riscă, în același timp, să submineze reziliența cererii.

Morgan Stanley consideră că decizia din septembrie are șanse mari să fie ultima pentru o perioadă. O înăsprire suplimentară ar necesita semnale clare de creștere sustenabilă a PIB-ului și o inflație bine ancorată. Raliul randamentelor obligațiunilor guvernamentale din zona euro complică și mai mult tabloul: pe fondul anticipării unui conflict prelungit, randamentele mai ridicate, prin ele însele, majorează costurile de finanțare pentru companii și gospodării, indiferent de acțiunile BCE.

Între timp, investitorii în obligațiuni așteaptă anunțul de miercuri al Trezoreriei privind dimensiunea programului de răscumpărări. După angajamentul din august de a cel puțin dubla achizițiile de datorie pe termen lung, RBC afirmă că un volum de 4 miliarde de dolari ar dezamăgi piața; scenariul de bază este de 5–6 miliarde de dolari, în timp ce Morgan Stanley indică 10 miliarde de dolari ca limită superioară. Acest nivel ar stabili un nou reper pentru operațiunile viitoare și va dezvălui grija tot mai mare a Ministerului de Finanțe față de profitabilitate.

Așadar, creșterea EUR/USD nu se bazează pe o îmbunătățire fundamentală, ci pe două elemente simultan — decizia ECB și anunțul privind programul de răscumpărare al Trezoreriei. Dacă oricare dintre acestea nu va corespunde așteptărilor, „petrecerea” euro s-ar putea încheia mai repede decât a început.

Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, o respingere la rezistența pivot la 1,1665 sau 1,1715, sau o mișcare sub 1,164, ar constitui motive de vânzare.