04.09.202611:24 Forex Analysis & Reviews: Piața rescrie șansele pentru o majorare a dobânzii în septembrie, după ce prudența lui Waller a redus probabilitatea unei creșteri de la 70% la 50%

Prețul aurului pare să se fi stabilizat în jurul valorii de 4.480 de dolari pe uncie, după o creștere de peste 2% înregistrată joi. Argintul a urcat cu 0,1%, la 66,90 dolari, în timp ce platina și paladiul au rămas practic neschimbate.

Schimbarea de direcție a pieței a fost declanșată de comentariile de ieri ale guvernatorului Federal Reserve, Christopher Waller, care a indicat că este pregătit să susțină menținerea ratelor neschimbate dacă presiunile asupra prețurilor continuă să se diminueze. El a spus că decizia sa va fi puternic influențată de datele privind inflația din august, care urmează să fie publicate săptămâna viitoare. „Dar dacă inflația va ieși ridicată, voi lua în considerare o majorare a ratei”, a adăugat el, menționând în același timp că datele recente arată unele semne de dezinflație.

Reacția pieței la această precizare a fost disproporționată în raport cu conținutul ei. Traderii au redus probabilitatea unei majorări de dobândă la ședința din 15–16 septembrie la aproximativ 50%, de la circa 70% la începutul săptămânii. Deținătorii de aur au beneficiat de această reevaluare, deoarece metalul nu oferă randament și are de câștigat atunci când costul de oportunitate al deținerii de numerar scade. Printre pierzători se numără cei care își construiseră poziții pentru un rezultat „hawkish” după discursul lui Kevin Warsh de la Jackson Hole — un grup considerabil în ultima săptămână.

Merită să ne întrebăm dacă Waller a spus, de fapt, ceva nou. Din punctul meu de vedere, nu, iar acesta este aspectul esențial. El a reiterat pur și simplu că decizia sa va fi dependentă de date — o poziție de rutină pentru un membru al comitetului. Piața a reacționat brusc deoarece, după Jackson Hole, poziționarea se înclinase într-o direcție mai „hawkish” decât justificau datele, iar primul semnal „dovish” a declanșat o închidere pe scară largă a pozițiilor.

O a doua sursă de susținere pentru metalele prețioase a fost yenul. Moneda s-a întărit cu aproape 2% joi, recuperând o bună parte din declinul acumulat pe parcursul unei luni, în condițiile în care piețele au început să prețuiască o probabilitate mai mare a unei majorări de rată din partea Bank of Japan. A fost cea mai bună zi a yenului de la intervenția coordonată pe piețe Tokyo–Washington de acum puțin mai mult de o lună, iar probabilitatea în creștere a unei noi intervenții a adăugat presiune asupra dolarului. Moneda americană a alunecat la un minim al lunii mai, făcând aurul mai ieftin pentru deținătorii altor valute.

Lanțul cauzal funcționează prin dolar și sprijină aurul din două direcții simultan. Un semnal „dovish” din partea Fed reduce randamentele activelor denominate în dolari, perspectiva unei înăspriri din partea BoJ atrage capitalul din carry trade înapoi în yen, iar un dolar mai slab reduce mecanic prețul aurului exprimat în alte valute. Este un caz rar în care mișcările de politică din cele două mari economii împing metalul în aceeași direcție.

Săptămâna a fost fragmentată. Marți, prețul aurului s-a prăbușit, pierzând aproape 6% în trei ședințe pe fondul reluării loviturilor asupra Iranului și al retoricii „hawkish”, apoi a revenit și se află acum ușor mai sus față de începutul săptămânii. Amplitudinea în sine indică faptul că piața nu are o viziune stabilă și reacționează la fiecare nou semnal cu o volatilitate amplificată.

Consider că factorul decisiv pentru aur nu va fi raportul de astăzi privind ocuparea forței de muncă, ci datele privind inflația de săptămâna viitoare la care Waller a făcut referire în mod explicit. Dacă indicele CPI pentru august confirmă dezinflația, probabilitatea unei majorări în septembrie va coborî sub 40% și aurul va avea argumente să se îndrepte spre 4.600 de dolari. O valoare ridicată ar împinge din nou șansele unei majorări spre 70% și ar readuce metalul în zona a aproximativ 4.300 de dolari. Principalul risc pentru acest scenariu rămâne cel geopolitic: orice nouă escaladare în zona Strâmtorii Hormuz ar putea împinge simultan în sus atât prețul petrolului, cât și așteptările inflaționiste — un scenariu care tinde să afecteze aurul prin canalul ratelor de dobândă, chiar dacă sprijină atractivitatea metalului ca refugiu sigur.

Analiza tehnică pentru aur sugerează că cumpărătorii trebuie să depășească rezistența de la 4.481 USD pentru a viza 4.540 USD, deasupra căreia noi creșteri vor fi dificile fără un plus de momentum. Ținta mai îndepărtată este în jur de 4.609 USD. Pe partea de scădere, vânzătorii (bears) vor încerca să preia controlul la 4.425 USD. Dacă reușesc, o ieșire din interval va provoca daune serioase pozițiilor optimiste (bullish) și va împinge aurul spre 4.372 USD, cu posibilitatea de extindere până la 4.304 USD.