04.09.202611:25 Forex Analysis & Reviews: NFP ar putea înclina balanța Fed: datele privind locurile de muncă din august ar putea decide șansele unei modificări de dobândă în septembrie

Potrivit instrumentului CME FedWatch, probabilitatea unei creșteri a dobânzii de către Fed la ședința din septembrie este în prezent de aproximativ 50%. Alternativa — o pauză — are șanse aproximativ egale. Prin urmare, balanța este echilibrată, însă raportul NFP de astăzi va înclina decisiv această balanță într-o direcție sau alta: spre o atitudine mai hawkish sau mai dovish. Totul va depinde de „tonul” raportului privind locurile de muncă din august, care va fi publicat la începutul sesiunii americane de vineri.

Acest raport este important nu doar în mod independent, ci și în contextul semnalelor recente ale Fed. După discursul de mare vizibilitate al lui Kevin Warsh de la Jackson Hole, piața a crescut semnificativ probabilitatea unei majorări în septembrie. Președintele Fed a subliniat riscurile persistente de inflație și a admis că politica monetară ar putea fi nevoie să fie înăsprită în continuare dacă principalii indicatori ai inflației nu se temperează.

În ajunul raportului NFP, însă, guvernatorul Fed Christopher Waller a readus practic dezbaterea la punctul de plecare, declarând că este pregătit să susțină menținerea ratelor neschimbate dacă presiunile inflaționiste continuă să se atenueze. Drept urmare, probabilitatea de majorare, care fusese aproape de 65%, a scăzut la aproximativ 50%.

Raportul privind piața muncii se află, așadar, la intersecția așteptărilor privind politica monetară. Un număr puternic de locuri de muncă nou create va întări poziția „șoimilor”: menținerea ritmului angajărilor va indica faptul că economia poate tolera condiții financiare mai stricte și va păstra spațiu pentru noi creșteri de dobândă. Un NFP slab, în schimb — mai ales după rezultatul slab din iulie — va consolida tabăra „porumbeilor” din cadrul Fed.

Consensul anticipează aproximativ 58.000 de noi locuri de muncă în august, după o scădere de 23.000 în iulie, cu un interval tipic de prognoze între aproximativ 45.000 și 65.000. Se așteaptă, în linii mari, ca rata șomajului să rămână la 4,1%, în timp ce câștigurile salariale orare medii sunt prognozate să crească cu aproximativ 0,2% de la lună la lună, ceea ce ar implica o încetinire a ritmului anual de creștere a salariilor la circa 3,0%.

Componenta salarială poate schimba în mod semnificativ felul în care piața interpretează întregul raport. Dacă salariile accelerează la 0,4% m/l sau mai mult, îngrijorările Fed privind inflația se vor intensifica, iar pariurile „hawkish” vor crește. În schimb, o creștere slabă a salariilor (0,2%–0,1% m/l sau mai puțin) va consolida narațiunea unei cereri de forță de muncă în răcire și a unor riscuri de inflație mai reduse.

Un alt element-cheie este rata de participare la forța de muncă. În iulie, aceasta a scăzut la 61,4%, cel mai redus nivel de la începutul lui 2021 (era 62,1% în ianuarie). În același timp, șomajul a coborât la 4,1%. La prima vedere pare paradoxal, dar lanțul cauzal este clar: persoanele care părăsesc forța de muncă nu mai sunt incluse în categoria șomerilor. În iulie, forța de muncă s-a redus cu 264.000 de persoane, în timp ce populația din afara forței de muncă a crescut cu 381.000. Dacă lectura șomajului din august rămâne scăzută exclusiv pentru că participarea a scăzut, Fed va avea dificultăți în a prezenta asta drept un semnal „hawkish”.

Contextul oferit de indicatorii recenți ai pieței muncii este important. Datele ADP privind locurile de muncă din sectorul privat pentru august au fost slabe, doar 38.000 — cel mai prost rezultat din ianuarie —, iar raportul JOLTS a fost mixt: numărul de posturi vacante a urcat la 7,27 milioane, dar angajările au scăzut la 5,05 milioane, iar rata de angajare a coborât la 3,2%. Cu alte cuvinte, piața muncii din SUA arată din ce în ce mai mult ca un scenariu de tip „low hire, low fire”.

Având în vedere așteptările reduse ale pieței, un NFP puternic va avea o influență disproporționat de mare asupra prețuirii traiectoriei de politică monetară, în comparație cu un rezultat slab. Însă, dacă rezultatul efectiv va fi sub așteptările chiar și moderate, dolarul va fi sub o presiune semnificativă. De pildă, o creștere NFP sub 40.000 (sau un rezultat negativ), însoțită de o nouă scădere a ratei de participare și de o creștere a salariilor de cel mult 0,2% m/l, ar reduce în mod semnificativ probabilitatea unei majorări în septembrie sub 50% și ar întări argumentul pentru pauză pe care Waller l-a prezentat public.

Dacă NFP va depăși neașteptat așteptările, randamentele titlurilor de Trezorerie vor crește, dolarul se va întări, iar EUR/USD va încerca să revină în zona figurii 1,15. Însă, pentru o schimbare durabilă în favoarea dolarului, va fi nevoie de mai mult decât un titlu de raport puternic — de o adevărată „combinație hawkish”: creștere solidă a salariilor, șomaj stabil și nicio scădere suplimentară a ratei de participare la forța de muncă. Altfel, perechea va primi o nouă șansă să se mențină peste 1,1630 (Tenkan-sen pe graficul daily) și să se îndrepte către 1,1660 (banda superioară Bollinger pe H4) și, în timp, către 1,1710 (banda superioară Bollinger pe D1).