30.07.202609:25 Forex Analysis & Reviews: Detalii despre ședința Fed de ieri: Warsh își menține poziția, dar nu exclude o creștere a dobânzii

Federal Reserve a lăsat rata dobânzii neschimbată, însă decizia s-a dovedit a fi destul de controversată. Votul a fost de 9 la 3 în favoarea unei pauze, în timp ce trei președinți regionali ai Fed—Hammack, Kashkari și Logan—au cerut o majorare imediată de 25 de puncte de bază. Aceasta reprezintă cea mai semnificativă divizare în cadrul Fed de la preluarea președinției de către Kevin Warsh și este un indiciu clar al faptului cât de subțire a fost linia de demarcație, la această ședință, între menținerea și înăsprirea dobânzilor.

Comunicatul emis după ședință a prezentat o imagine mixtă, dar în general stabilă, a economiei. Activitatea economică continuă să crească într-un ritm constant, în pofida incertitudinii sporite, legate parțial de conflictul din Orientul Mijlociu. Creșterea productivității și investițiile de capital rămân solide; crearea de locuri de muncă este în linie cu creșterea forței de muncă; iar șomajul s-a modificat foarte puțin. Cu toate acestea, inflația rămâne peste ținta de 2 la sută, parțial din cauza șocurilor de ofertă și a creșterii prețurilor în anumite sectoare, precum energia, în timp ce Fed își confirmă intenția de a asigura stabilitatea prețurilor.

Politica de administrare a bilanțului a rămas neschimbată: banca centrală va continua să cumpere T-bills și alte titluri de stat cu maturități de până la trei ani, după necesități, pentru a menține un nivel suficient al rezervelor; titlurile de Trezorerie ajunse la scadență vor fi reinvestite integral; iar încasările provenite din titluri emise de agenții vor fi direcționate către T-bills.

În cadrul conferinței de presă, Warsh a explicat clar că decizia de pauză nu trebuie interpretată ca un semnal de inacțiune pe termen lung. „Dacă decizia de astăzi este numită o pauză, piața financiară nu va fi de acord. Decizia de astăzi a Fed este doar începutul, nu finalul poveștii”, a spus el. Mai mult, a lăsat deschisă posibilitatea unei înăspriri viitoare. „Dacă inflația rămâne ridicată, creșterea dobânzilor ar putea face parte din soluția noastră”, a adăugat el, subliniind că Fed a creat impresia greșită că este dispusă să tolereze o inflație ușor peste nivelul țintă. A accentuat că ținta de inflație nu este un reper flexibil, iar cei cinci ani de inflație ridicată au creat o impresie durabilă, dar înșelătoare, că ținta reală a Fed ar fi fost peste 2 la sută. „Fed nu se va abate de la cursul său. Nu poți învinge inflația în nouă săptămâni”, a subliniat el.

Warsh a detaliat discuțiile interne care au dus la actuala împărțire a voturilor. „În ceea ce privește divergențele privind dobânda în cadrul Fed: mi-am dorit o discuție de familie serioasă și exact asta am obținut. Majoritatea a fost de acord că avem toate instrumentele necesare pentru a asigura stabilitatea prețurilor. Discuția a fost activă și de substanță”, a declarat el, remarcând că discuțiile au arătat un nivel ridicat de consens în interiorul Fed pe probleme complexe, în pofida voturilor împărțite. El a adăugat că îi va lăsa pe președinții care au votat în dezacord să se exprime în nume propriu și s-a abținut să comenteze pozițiile lui Hammack, Kashkari și Logan în locul lor.

O parte semnificativă a discursului său a fost dedicată noii filozofii a Fed privind semnalele de piață. Warsh a menționat că unele salturi ale randamentelor între ședințele Fed au fost printre cele mai mari din ultimele decenii, parțial legate de reducerea activității de prognozare a băncii centrale, pe care a numit-o o schimbare pozitivă. „Piața reacționează acum mult mai direct la evenimente, iar noi încercăm să nu intervenim, pentru a obține de la ea un semnal cât mai curat cu putință. Observăm creșterea randamentelor și încercăm să nu interferăm cu acest proces”, a spus el, adăugând că interpretarea semnalelor de piață este departe de a fi o știință exactă. Totuși, potrivit pieței obligațiunilor, economia rămâne solidă și stabilă. „Chiar dacă noi am făcut aproape nimic, piața a făcut deja o parte importantă din muncă”, a remarcat el, subliniind că prețurile de pe piețe reprezintă doar unul dintre numeroasele canale prin care politica monetară influențează economia.

Warsh a comentat, de asemenea, rolul inteligenței artificiale în contextul economic actual, reluând o temă pe care el și alți reprezentanți ai Fed au abordat-o în mod repetat în ultimele luni. Avântul investițiilor de capital în tehnologia de vârf a fost impresionant, iar investițiile în AI pun bazele creșterii viitoare, crescând totodată costul infrastructurii necesare acestei tehnologii. El a subliniat că nu consideră că cele două obiective ale Fed — ocuparea deplină a forței de muncă și stabilitatea prețurilor — sunt contradictorii, arătând că situația ocupării forței de muncă în țară este destul de bună, în timp ce stabilitatea prețurilor este mult mai precară.

În ceea ce privește metodologia de luare a deciziilor, Warsh a exprimat o poziție prudentă față de încrederea excesivă în rapoarte individuale. „Există două probleme cu abordarea dependentă de datele macro: datele în sine și încrederea excesivă în ele. Tendința generală este ceea ce contează”, a spus el, menționând că datele privind inflația de bază din iunie au avut un impact redus asupra deciziei de astăzi, chiar dacă Fed a primit mai multe semnale încurajatoare privind inflația. El a subliniat că nu dorește să dea impresia că autoritatea de reglementare este sub presiunea fiecărui nou indicator economic, adăugând că, peste câteva săptămâni, comitetul va discuta situația împreună cu grupul de lucru pe inflație. Warsh a anunțat, de asemenea, că se pregătește pentru primul său discurs tradițional la Jackson Hole, precizând că discuțiile privind conținutul discursului nu au început încă, dar că își dorește să scoată în evidență acolo câteva teme esențiale.