Platformy zakładów w USA są ostrożne w prognozowaniu stóp procentowych Fed na 2026 rok w warunkach "wstrzymanego postępu" w dążeniu do inflacji na poziomie 2%, nierównomiernego, ale stabilnego wzrostu gospodarczego oraz pierwszych oznak łagodnienia na rynku pracy. Takie informacje zawiera nowa prognoza HSBC, która ostrzega, że nadchodzący rok może stanowić wyzwanie dla oczekiwań inwestorów.

Po silnym roku 2025 dla obligacji skarbowych, bank uważa, że zdolność Rezerwy Federalnej do spełnienia oczekiwań rynku dotyczących gwałtownych obniżek stóp procentowych będzie ograniczona zarówno przez czynniki strukturalne, jak i cykliczne. HSBC przewiduje rentowność na poziomie 4,30% dla 10-letnich obligacji skarbowych do końca 2026 roku—wyższą niż konsensus Bloomberga— oraz niewielki wzrost do 4,40% do końca 2027 roku. Bank utrzymuje neutralną pozycję w zakresie czasu trwania obligacji.

HSBC rozważa kilka scenariuszy. Jeśli inflacja niespodziewanie przyspieszy, rentowności mogą przetestować obszar 5%, zwłaszcza jeśli pojawią się wątpliwości co do niezależności polityki monetarnej. Z drugiej strony, łagodniejszy cykl gospodarczy może wywołać "znaczne bycze nachylenie krzywej dochodowości". W związku z tym bank postrzega równowagę ryzyka jako "asymetryczną", przesuniętą w stronę dalszych wzrostów. Eksperci widzą pozycjonowanie w środkowej części krzywej jako najbardziej atrakcyjne, gdzie ryzyko strukturalne jest niższe, a rentowności pozostają akceptowalne.

HSBC zauważa również, że potencjalne zmiany kadrowe w Komitecie ustalającym stopy procentowe, w tym oczekiwane odejście Jerome'a Powella w połowie 2026 roku, dodadzą niepewności do agendy FOMC. W odniesieniu do operacji Rezerwy Federalnej, bank przewiduje rozpoczęcie "zakupów aktywów netto" w obligacjach skarbowych już w I kwartale 2026 roku, aby złagodzić presję na finansowanie w miarę jak zobowiązania poza rezerwami będą rosły.

Po stronie podaży HSBC sugeruje, że wielkość aukcji obligacji pozostanie stabilna w pierwszej połowie 2026 roku, ale prawdopodobnie na horyzoncie pojawią się ekspansje emisji, najprawdopodobniej w IV kwartale, biorąc pod uwagę rosnące deficyty budżetowe. Bank zwraca również uwagę, że różnice swapowe nie odzwierciedlają w pełni tych zagrożeń, co stwarza możliwość, że długoterminowe obligacje skarbowe mogą wykazać słabą wydajność w porównaniu do swapów w nadchodzących miesiącach.