24.09.202612:01 Forex Analysis & Reviews: Cena złota spadła o 3% od początku miesiąca

Złoto kontynuuje niedawne spadki po tym, jak lepsze od oczekiwań dane z USA zwiększyły prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w ramach walki z inflacją. Cena kruszcu oscyluje obecnie wokół poziomu 4280 USD za uncję, odbijając po spadku o 1,7% dzień wcześniej.

Dynamika złota była kształtowana ostatnio przez oczekiwania dotyczące ścieżki stóp procentowych Fed: inwestorzy próbują ocenić, czy wysokie ceny energii utrzymają presję inflacyjną na poziomie uzasadniającym dalsze podwyżki, co zazwyczaj działa niekorzystnie na aktywa nieprzynoszące odsetek. Od początku miesiąca złoto straciło ponad 3%, a w środę wyprzedaż na rynku obligacji skarbowych gwałtownie przyspieszyła po publikacji lepszych od prognoz danych makroekonomicznych oraz słabym wyniku aukcji długu, co odzwierciedlało przekonanie, że inflacja prawdopodobnie pozostanie uporczywa.

Rentowności obligacji o większości terminów zapadalności osiągnęły poziomy nienotowane od blisko dwóch dekad, a rentowność papierów pięcioletnich przekroczyła 5% po raz pierwszy od 2007 roku. Jest to kluczowy czynnik dla rynku złota, ponieważ gwałtowny wzrost rentowności w środkowej części krzywej bezpośrednio zwiększa koszt alternatywny posiadania kruszcu, który nie generuje odsetek.

Ruch rentowności wynikał z danych: aktywność gospodarcza w USA rosła w najszybszym tempie od ponad pięciu lat, napędzana silnym popytem, który zwiększył liczbę nowych zamówień i poziom zatrudnienia zarówno w przemyśle, jak i w sektorze usług. Obserwujemy tu znany z ostatnich tygodni mechanizm: im silniejsza gospodarka USA, tym mniej powodów ma Fed, by przerwać cykl podwyżek, im większa pewność banku centralnego co do kontynuacji zacieśniania polityki bez ryzyka recesji, tym mniej atrakcyjne staje się złoto w obliczu rosnących realnych stóp zwrotu z obligacji.

Michael Barr, członek Rady Gubernatorów Fed, stwierdził, że prawdopodobnie będą potrzebne kolejne podwyżki stóp, aby sprowadzić inflację do celu 2%. Jego wypowiedź wpisuje się w serię podobnych ostrzeżeń ze strony innych przedstawicieli Fed, wskazujących na uporczywy charakter presji cenowej. Rynek kontraktów typu swap uwzględnia obecnie co najmniej trzy podwyżki stóp do kwietnia przyszłego roku. To właśnie ten skoordynowany przekaz płynący z Fed, a nie pojedyncze wystąpienie, wyjaśnia, dlaczego złoto pozostaje pod presją strukturalną, mimo wyraźnej premii geopolitycznej wynikającej z konfliktu w rejonie Cieśniny Ormuz.

Jednak nawet w obliczu jastrzębiej retoryki Fed potencjał spadkowy złota jest ograniczony przez strukturalny popyt fizyczny, który częściowo niweluje presję wynikającą ze wzrostu rentowności i zapobiega przekształceniu się wyprzedaży w trwały trend spadkowy. Moim zdaniem, połączenie rentowności obligacji pięcioletnich przekraczających 5%, silnych danych o aktywności gospodarczej oraz niemal jednomyślnej jastrzębiej retoryki przedstawicieli Fed sprawia, że w nadchodzących tygodniach złoto prawdopodobnie pozostanie w fazie konsolidacji w wąskim przedziale, zamiast budować fundamenty pod kolejną, trwałą falę wzrostową. Nie wykluczam ponownego testu poziomu wsparcia w okolicach 4250 USD, jednak wyraźne przełamanie w dół w kierunku 4000 USD wymagałoby jeszcze silniejszego sygnału ze strony Fed niż ten, który przekazał Barr, ponieważ popyt z Chin oraz napływ kapitału do funduszy ETF nadal chronią ten kruszec przed głębszą wyprzedażą.

Biorąc pod uwagę obecną sytuację techniczną na rynku złota, kupujący muszą pokonać najbliższy opór na poziomie 4304 USD. Pozwoliłoby to na potencjalny ruch w kierunku 4372 USD, którego przebicie będzie dość trudne. Najdalszym celem byłby obszar 4424 USD. W przypadku spadku niedźwiedzie będą dążyć do przejęcia kontroli nad poziomem 4249 USD. Jeśli im się to uda, spadek poniżej tego zakresu może poważnie osłabić pozycję kupujących i zepchnąć złoto w okolice minimum 4186 USD, z potencjalnym spadkiem w stronę 4156 USD.