14.09.202612:21 Forex Analysis & Reviews: Dla złota lepszym rozwiązaniem byłaby rezygnacja z podwyżki stóp

Po próbie wzrostu pod koniec ubiegłego tygodnia cena złota ustabilizowała się w okolicach 4320 USD. Srebro potaniało o 0,5%, spadając do poziomu 64,19 USD, natomiast notowania platyny i palladu pozostały niemal bez zmian.

Presję wywołał sierpniowy raport o inflacji, który wskazał na wyższy od oczekiwań wzrost cen. Bazowy wskaźnik cen konsumpcyjnych (z wyłączeniem żywności i energii) wzrósł o 0,3% w ujęciu miesięcznym, a inwestorzy wyceniają obecnie niemal 90% prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w najbliższą środę. Byłoby to pierwsze zacieśnienie polityki pieniężnej od trzech lat.

Decyzja ma szczególny wymiar polityczny. Podwyżka stóp grozi wywołaniem gniewu prezydenta Trumpa, który znów w niedzielę apelował o ich obniżenie. Kevin Warsh znalazł się w konflikcie z Białym Domem na sześć tygodni przed wyborami śródokresowymi, a ceny paliw biją rekordy.

Wydaje mi się, że rynek w dużej mierze uwzględnił już w wycenach ryzyko podwyżki stóp, jednak w przypadku jej faktycznego wprowadzenia kruszec i tak znalazłby się pod dodatkową presją. Z drugiej strony, rezygnacja z podwyżki obniżyłaby realne rentowności i ponownie podsyciłaby obawy o wiarygodność polityki pieniężnej oraz potencjalną dewaluację waluty, co powinno sprzyjać złotu. Brak podwyżki byłby dla złota korzystniejszy nie ze względu na sam mechanizm oddziaływania stóp procentowych, lecz z uwagi na kontekst instytucjonalny. Jeśli Fed powstrzyma się od działań mimo przyspieszenia inflacji bazowej do 0,3% w ujęciu miesięcznym, rynek odczyta to jako dowód presji politycznej, a narracja o dewaluacji powróciłaby ze zdwojoną siłą. W takim scenariuszu zyskaliby posiadacze złota, a ucierpiałoby zaufanie do niezależności banku centralnego.

Niezależnie od tego, jaki będzie finał tej sytuacji, perspektywy dla złota w średnim terminie pozostają korzystne. Zacieśnienie polityki pieniężnej zwiększyłoby presję na te sektory gospodarki, które już teraz odczuwają skutki wyższych kosztów energii, i mogłoby utorować drogę do recesji, co wsparłoby złoto.

Sytuacja na rynku energii nadal napędza inflację, jednocześnie ograniczając potencjał wzrostowy cen kruszcu. Cena ropy Brent wzrosła do 107 USD za baryłkę po tym, jak w ubiegłym tygodniu zyskała blisko 9%. Przełożono zaplanowane na poniedziałek spotkanie przedstawicieli Iranu i kilku państw Zatoki Perskiej, którego celem miało być utworzenie tymczasowego korytarza transportowego przez cieśninę Ormuz. W rezultacie kwestia eksportu tą kluczową drogą wodną pozostaje niepewna. Spodziewam się, że w środę Fed mimo wszystko podniesie stopy procentowe, a pierwszą reakcją rynku złota będzie spadek w kierunku poziomu 4250–4300 USD. Uważam jednak, że obniżka ta będzie krótkotrwała, ponieważ decyzja podjęta mimo publicznej presji ze strony prezydenta stanowiłaby najmocniejszy dowód na niezależność Rezerwy Federalnej, a rynek ponownie skupiłby się na konsekwencjach gospodarczych w obliczu rentowności obligacji dziesięcioletnich zbliżających się do 5%.

Nie wykluczam scenariusza, w którym komitet zdecyduje się na rezygnację z podwyżek. W takim przypadku cena kruszcu gwałtownie wzrosłaby. Ryzyko związane z tymi prognozami wiąże się z retoryką Warsha: jeśli zasygnalizuje on rozpoczęcie pełnego cyklu zacieśniania polityki, a nie tylko jednorazową podwyżkę, spadek cen złota będzie głębszy i bardziej długotrwały, niż przewidywano.

Biorąc pod uwagę obecną sytuację techniczną na rynku złota, kupujący muszą pokonać najbliższy opór na poziomie 4372 USD. Pozwoliłoby to na potencjalny ruch w kierunku 4425 USD, którego przebicie będzie dość trudne. Najdalszym celem byłby obszar 4480 USD. W przypadku spadku niedźwiedzie będą dążyć do przejęcia kontroli nad poziomem 4304 USD. Jeśli im się to uda, spadek poniżej tego zakresu może poważnie osłabić pozycję kupujących i zepchnąć złoto w okolice minimum 4249 USD, z potencjalnym spadkiem w stronę 4200 USD.