14.10.202612:00 Ανάλυση και κριτικές Forex: Ο Williams μετριάζει τους «γερακιούς», μειώνει τα στοιχήματα για αύξηση επιτοκίων

Οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων υποχώρησαν ελαφρώς μετά από μια συνέντευξη του προέδρου της Fed της Νέας Υόρκης, John Williams, με τις διετείς αποδόσεις —οι πιο ευαίσθητες στην πορεία του επιτοκίου Fed funds— να εξαλείφουν τρεις μονάδες βάσης από τα κέρδη τους. Η αντίδραση είναι κατανοητή, καθώς ο Williams επιβεβαίωσε ότι μια ακόμη αύξηση επιτοκίων φέτος παραμένει ενδεδειγμένη, αλλά δεν βλέπει λόγο για πρόσθετα βήματα πέραν αυτής. Δεν πιστεύει ότι η κεντρική τράπεζα θα χρειαστεί να αυξήσει τα επιτόκια το 2027.

Η στάση του Williams ταυτίζεται με την κεντρική (median) πρόβλεψη των αξιωματούχων της Fed που δημοσιεύτηκε μετά την αύξηση των επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, η αγορά τιμολογεί σημαντικά περισσότερα. Τα futures στα Fed funds υποδηλώνουν μια ακόμη αύξηση τον Δεκέμβριο και δύο επιπλέον κινήσεις το 2027. Έτσι, ο επικεφαλής της New York Fed — ένας από τους τρεις ανώτερους αξιωματούχους της κεντρικής τράπεζας με δικαίωμα ψήφου — έστειλε σήμα ότι η αγορά τιμολογεί μια πιο αυστηρή πολιτική από ό,τι ο ίδιος θεωρεί αναγκαίο. Οι ομολογιούχοι επωφελούνται από αυτή τη διάσταση, καθώς κάθε εγκαταλειφθείσα επιπλέον αύξηση στηρίζει τις τιμές τους. Όσοι ποντάρουν σε περαιτέρω άνοδο των αποδόσεων βγαίνουν χαμένοι.

Η συλλογιστική του Williams στηρίζεται στην αποπληθωριστική δυναμική. Βλέπει ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός θα επιβραδυνθεί σημαντικά και θα προσεγγίσει τον στόχο του 2% της Fed την επόμενη χρονιά, καθώς εξασθενούν οι επιπτώσεις των δασμών και του ενεργειακού σοκ. Ανέφερε ότι τα μέτρα του δομικού πληθωρισμού έχουν ήδη υποχωρήσει και ότι η αγορά εργασίας δεν είναι υπερθερμασμένη. «Κατά την άποψή μου, αυτή δεν είναι συνολικά μια οικονομία που υπερθερμαίνεται», είπε ο John Williams. Με άλλα λόγια, δεν διαβλέπει ευρεία πληθωριστική πίεση πέρα από συγκεκριμένα σοκ, και αυτός είναι ο λόγος που δεν βλέπει λόγο να συνεχιστεί ο κύκλος αυξήσεων.

Η απόφαση του Σεπτεμβρίου, ωστόσο, δεν καθοδηγήθηκε από αυτή την εμπιστοσύνη. Ο Williams αναγνώρισε ότι στήριξε σταθερά την αύξηση μετά την αλλαγή δύο παραγόντων στη βραχυπρόθεσμη προοπτική. Οι ελπίδες για επίλυση της σύγκρουσης με το Ιράν και η πτώση των τιμών του πετρελαίου αποδείχθηκαν υπερβολικά αισιόδοξες, ενώ το χάσμα ανάμεσα στις τιμές αργού και διυλισμένων προϊόντων διευρύνθηκε σημαντικά, με αποτέλεσμα τα καύσιμα να ακριβύνουν. Πρόκειται για μια σημαντική λεπτομέρεια, διότι δείχνει πώς η ενέργεια ωθεί τον βραχυπρόθεσμο πληθωρισμό υψηλότερα, ακόμη και όταν η μακροπρόθεσμη εικόνα παραμένει ήπια.

Η τεχνητή νοημοσύνη προσθέτει μια ξεχωριστή αβεβαιότητα. Ο Williams ανέφερε ότι η ζήτηση για υποδομές AI υπερβαίνει την προσφορά και ότι αυτή η ανισορροπία θα διαρκέσει για κάποιο διάστημα, ενώ συνεχίζει να παρακολουθεί στενά το σκέλος του πληθωρισμού που σχετίζεται με την AI. Μακροπρόθεσμα, αναμένει ότι η AI θα ενισχύσει την παραγωγικότητα και θα συμβάλει στη μείωση του πληθωρισμού, αλλά ο χρονισμός αυτού του αποτελέσματος είναι εξαιρετικά δύσκολο να εκτιμηθεί. Εκτιμά ότι το ουδέτερο πραγματικό επιτόκιο βρίσκεται γύρω στο 1% ή ελαφρώς υψηλότερα και θεωρεί ότι, με βάση το σενάριό του, η Fed δεν θα απέχει πολύ από το ουδέτερο επίπεδο.

Σημαντικό είναι ότι δεν υπάρχει ομοφωνία εντός της Fed. Η Beth Hammack του Cleveland και η Lorie Logan του Dallas έχουν καταστήσει σαφές ότι θεωρούν πως θα χρειαστούν περισσότερα από ένα επιπλέον βήματα για να επιστρέψει ο πληθωρισμός στο 2%. Ο Williams σημείωσε ότι οι τιμές της αγοράς αποτελούν χρήσιμη πηγή πληροφόρησης και ότι οι δικές του δηλώσεις του Σεπτεμβρίου — οι οποίες συγκράτησαν τις προσδοκίες για αύξηση τον Οκτώβριο — αντανακλούσαν μόνο τη δική του άποψη. Το άμεσο τεστ θα είναι η έκθεση CPI που ανακοινώνεται την Τετάρτη, το τελευταίο σημαντικό στοιχείο πριν από τη συνεδρίαση της 27–28 Οκτωβρίου. Κατά τη γνώμη μου, αυτή η δημοσίευση θα κρίνει ποια ερμηνεία θα επικρατήσει.

Τεχνική εικόνα για EUR/USD

Οι αγοραστές πρέπει τώρα να σκεφτούν την ανάκτηση του 1,1215. Μόνο αυτό θα τους επιτρέψει να στοχεύσουν σε δοκιμή του 1,1240. Από εκεί μπορεί να επιτευχθεί το 1,1275, αλλά η κίνηση αυτή χωρίς στήριξη από τους μεγάλους παίκτες θα είναι δύσκολη. Προς τα κάτω, αναμένω σοβαρό αγοραστικό ενδιαφέρον μόνο κοντά στο 1,1185. Αν δεν υπάρξει στήριξη εκεί, θα ήταν λογικό να περιμένει κανείς ένα νέο χαμηλό γύρω στο 1,1155 ή να ανοίξει long θέσεις από το 1,1125.

Τεχνική εικόνα για GBP/USD

Οι αγοραστές της στερλίνας χρειάζεται να κατακτήσουν την πλησιέστερη αντίσταση στο 1,3280. Μόνο τότε θα μπορέσουν να στοχεύσουν το 1,3310, πάνω από το οποίο μια ανοδική διάσπαση θα είναι αρκετά δύσκολη. Ο πιο απομακρυσμένος στόχος είναι η περιοχή του 1,3340. Σε κίνηση πτώσης, οι πωλητές θα προσπαθήσουν να πάρουν τον έλεγχο του 1,3255. Αν το καταφέρουν, μια διάσπαση του εύρους θα επιφέρει σοβαρό πλήγμα στους αγοραστές και θα ωθήσει το GBP/USD σε χαμηλό κοντά στο 1,3235 με προοπτική να φτάσει το 1,3215.