15.09.202613:58 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το δολάριο λαμβάνει τις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων ως δώρο

Deja vu του 2007: τότε οι αποδόσεις των Treasuries επίσης εκτοξεύτηκαν λίγο πριν από μια καταιγίδα που ελάχιστοι είχαν προβλέψει. Σήμερα, το 10ετές Treasury έχει επιστρέψει κοντά σε εκείνα τα επίπεδα. Παρότι η σύγκριση είναι ανησυχητική, ο λόγος της πρόσφατης διόρθωσης είναι πολύ πιο πεζός από τα mortgage derivatives: ενέργεια, χρέος και πληθωρισμός. Το EUR/USD έχει υποχωρήσει σε χαμηλό ενός μήνα μέσα σε αυτό το πλαίσιο.

Την Τρίτη, η παγκόσμια αποδοχή αναφοράς ενισχύθηκε κατά πέντε μονάδες βάσης, στο 5,04% — πάνω από το υψηλό του 2023 και κοντά στο υψηλό του 2007. Η τελευταία ανοδική κίνηση προήλθε από την άνοδο των τιμών του πετρελαίου, εν μέσω αυξανόμενων κινδύνων στην προσφορά στη Μέση Ανατολή.

Πολιτική της Fed και προσδοκίες της αγοράς

Το ξεπούλημα των ομολόγων ανεβάζει τα επιτόκια ενόψει της απόφασης της Fed την Τετάρτη: οι επενδυτές πλέον προεξοφλούν την έναρξη ενός κύκλου σύσφιξης για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 2023. Αν η Fed δεν προχωρήσει σε αύξηση, ή αν ο Πρόεδρος Kevin Warsh σηματοδοτήσει μια λιγότερο επιθετική πορεία από αυτήν που προεξοφλεί η αγορά futures, οι κάτοχοι Treasuries ενδέχεται να απαιτήσουν ακόμη υψηλότερες αποδόσεις ως αποζημίωση για τον κίνδυνο πληθωρισμού.

Θα είναι πολύ δύσκολο για τη Fed να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια αυτήν την εβδομάδα χωρίς να υπονομεύσει την εμπιστοσύνη στον αγώνα της κατά του πληθωρισμού. Η αγορά είναι ευάλωτη όχι μόνο σε μια απροσδόκητη παύση, αλλά και σε ένα «dovish hike» — έναν διακριτικά ήπιο τόνο στη συνέντευξη Τύπου. Η λογική είναι απλή: μία και μόνο κίνηση κατά 25 μονάδες βάσης έχει ελάχιστη επίδραση στην οικονομία και, δεδομένων των μεγάλων χρονικών υστερήσεων της νομισματικής πολιτικής, η Fed συνήθως συνεχίζει τη σύσφιξη μέχρι να επιτευχθεί ένα αισθητό σωρευτικό μέγεθος — 75 μονάδες βάσης ή και περισσότερο.

Συσχέτιση του δολαρίου με τις αποδόσεις των Treasuries

Την ίδια στιγμή, η συσχέτιση 30 ημερών μεταξύ του δολαρίου ΗΠΑ και των αποδόσεων του 10ετούς έχει αυξηθεί τον Σεπτέμβριο και έκλεισε πάνω από το 0,40 — το υψηλότερο επίπεδο εδώ και πάνω από δύο μήνες. Η Wells Fargo επισημαίνει τις δαπάνες που σχετίζονται με την AI ως έναν από τους παράγοντες πίσω από τη δύναμη του δολαρίου και την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων. Ξένοι επενδυτές μετατρέπουν τα νομίσματά τους σε δολάρια για να αγοράσουν μετοχές, ενώ οι τεχνολογικοί κολοσσοί εκδίδουν χρέος για να χρηματοδοτήσουν τις κεφαλαιουχικές δαπάνες σε AI — και οι δύο αυτοί παράγοντες ωθούν τις αποδόσεις των ομολόγων υψηλότερα.

Παράλληλα, οι traders έρχονται όλο και περισσότερο σε αντίθεση με τις κεντρικές τράπεζες σχετικά με τα μελλοντικά επιτόκια. Τα παράγωγα ενσωματώνουν τιμολόγηση που αντιστοιχεί σε περίπου τέσσερις ακόμη αυξήσεις από την ΕΚΤ και πέντε από την Bank of England μέσα στους επόμενους 12 μήνες, καθώς οι φόβοι για τον πληθωρισμό που συνδέονται με την ενέργεια επανέρχονται στο προσκήνιο.

Το πετρέλαιο οξύνει την εικόνα. Το πετρέλαιο προσθέτει επείγοντα χαρακτήρα στην κατάσταση. Το Brent κατέγραψε άνοδο για δεύτερη ημέρα, διαπραγματευόμενο πάνω από τα 107 δολάρια και ενδοσυνεδριακά προσεγγίζοντας τα 110 δολάρια — υψηλό που δεν είχε καταγραφεί από τον Μάιο. Ο αγωγός East–West της Σαουδικής Αραβίας, μια εναλλακτική διαδρομή για ροές που διαφορετικά θα διέρχονταν από τα Στενά του Ορμούζ, παραμένει κλειστός μετά τις πρόσφατες επιθέσεις, και η Aramco δεν έχει δώσει χρονοδιάγραμμα επανεκκίνησης. Το Ριάντ αντισταθμίζει την κατάσταση αυξάνοντας τις θαλάσσιες αποστολές.

Τεχνική άποψη για το EUR/USD

Τεχνικά, το EUR/USD ολοκληρώνει ένα breakdown 1?2?3 στο ημερήσιο γράφημα. Οι πωλήσεις προς τα επίπεδα pivot στα $1,15 και $1,147 παραμένουν επίκαιρες. Έχει νόημα η διακράτηση των short θέσεων που ανοίχθηκαν από τα $1,164.