07.09.202613:50 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η τριμηνιαία ανάπτυξη της Ευρωζώνης ξεπερνά για πρώτη φορά εδώ και χρόνια αυτή των ΗΠΑ

Το ΑΕΠ της Ευρωζώνης αυξήθηκε κατά 0,6% σε τριμηνιαία βάση το β’ τρίμηνο και κατά 1,2% σε ετήσια βάση. Ο τίτλος στον οποίο θα εστιάσουν οι περισσότεροι επενδυτές είναι η σύγκριση με τις Ηνωμένες Πολιτείες: το αμερικανικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 0,4% στο ίδιο τρίμηνο (μετά από 0,5% στο α’ τρίμηνο), επομένως η ευρωζώνη ξεπέρασε τις ΗΠΑ σε τριμηνιαία βάση. Αυτό δεν είναι συνηθισμένο και με την πρώτη ματιά μοιάζει με ανατροπή της μακροχρόνιας υστέρησης της Ευρώπης.

Ωστόσο, η ανάλυση των επιμέρους συνιστωσών αλλάζει την εικόνα. Οι καθαρές εξαγωγές συνέβαλαν κατά ισχυρές 0,9 ποσοστιαίες μονάδες στην ανάπτυξη της ευρωζώνης, η ιδιωτική κατανάλωση μόνο κατά 0,2 μονάδες, οι δημόσιες δαπάνες και ο ακαθάριστος σχηματισμός πάγιου κεφαλαίου ήταν αμελητέοι, ενώ τα αποθέματα αφαίρεσαν 0,5 μονάδες. Με άλλα λόγια, όλη η επέκταση τροφοδοτήθηκε από το εξωτερικό εμπόριο, ενώ η εγχώρια ζήτηση συνέβαλε ελάχιστα.

Αυτό το μείγμα είναι εκ προοιμίου εύθραυστο. Μια οικονομία που αναπτύσσεται επειδή οι εξαγωγές υπερβαίνουν τις εισαγωγές, ενώ ταυτόχρονα μειώνονται τα αποθέματα, ζει από την εξωτερική ζήτηση και την αποσυμφόρηση των αποθεμάτων. Οι εξαγωγείς και οι παραγωγοί κεφαλαιουχικών αγαθών κερδίζουν· το λιανικό εμπόριο και οι υπηρεσίες που απευθύνονται στον καταναλωτή χάνουν. Οι λιανικές πωλήσεις στην ευρωζώνη υπογράμμισαν αυτή την ανισορροπία — με πτώση 0,6% τον Ιούλιο, ενώ το λιανικό εμπόριο μη διατροφικών αγαθών υποχώρησε κατά 1,4%.

Η ανάλυση ανά χώρα εισάγει έναν επιπλέον παράγοντα επιφύλαξης που δεν μπορεί να αγνοηθεί: η Ιρλανδία κατέγραψε τριμηνιαίο άλμα 10,2%, υπερβαίνοντας κατά πολύ κάθε άλλο κράτος-μέλος. Η Σλοβενία αυξήθηκε κατά 1,8%, η Λιθουανία επεκτάθηκε κατά 1,7%, και η Αυστρία ήταν η μόνη οικονομία που συρρικνώθηκε (-0,1%). Αν αφαιρεθεί η Ιρλανδία, η εικόνα της ευρωζώνης είναι αισθητά πιο αδύναμη από ό,τι υποδηλώνει ο τίτλος. Τα στοιχεία της Γερμανίας είναι ενδεικτικά: η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε κατά 1,1% — μια απροσδόκητη αδυναμία από τη μεγαλύτερη οικονομία του μπλοκ, η οποία υπό κανονικές συνθήκες θα ήταν ο βασικός ωφελημένος από μια έκρηξη εξαγωγών. Η απόκλιση μεταξύ της γενικευμένης επιτάχυνσης στην ευρωζώνη και της γερμανικής συρρίκνωσης δείχνει ότι η ανάπτυξη είναι άνιση και συγκεντρωμένη στην περιφέρεια, αντί να εδράζεται στο βιομηχανικό πυρήνα.

Η αγορά εργασίας επιβεβαιώνει μια υποτονική εγχώρια ανάκαμψη. Η απασχόληση στην ΕΕ ανέρχεται σε 221,4 εκατομμύρια και σε 176,4 εκατομμύρια στην ευρωζώνη. Σε τριμηνιαία βάση, η απασχόληση αυξήθηκε μόλις κατά 0,1%, ενώ και οι ώρες εργασίας αυξήθηκαν επίσης μόνο κατά 0,1%. Ανάπτυξη 0,6% με σχεδόν μηδενική δημιουργία θέσεων εργασίας υποδηλώνει βελτιώσεις στην παραγωγικότητα μάλλον παρά διεύρυνση της απασχόλησης.

Για τη συνεδρίαση της ECB στις 10 Σεπτεμβρίου στο Βερολίνο, αυτά τα στοιχεία ενισχύουν το επιχείρημα υπέρ μιας αύξησης των επιτοκίων. Η ανοδική αναθεώρηση από το αρχικά ανακοινωθέν 0,4% σε 0,6% δείχνει ότι η οικονομία μπορεί να αντέξει αυστηρότερες χρηματοδοτικές συνθήκες — ακριβώς το επιχείρημα που επικαλέστηκε η Isabel Schnabel όταν ζήτησε περαιτέρω βήματα. Αναμένω ότι η ECB θα κινηθεί προς επιτόκια γύρω στο 2,5% χωρίς σημαντικές διαφωνίες, καθώς η κεντρική τράπεζα τείνει να αντιμετωπίζει την ασθενή εγχώρια ζήτηση ως δευτερεύουσα σε σχέση με την προτεραιότητα της καταπολέμησης του πληθωρισμού, ο οποίος επιταχύνθηκε στο 3,3% τον Αύγουστο.

Τεχνική εικόνα

EUR/USD: Οι αγοραστές πρέπει να ανακτήσουν τον έλεγχο της περιοχής του 1,1625 ώστε να στοχεύσουν σε ένα τεστ του 1,1640. Από εκεί, είναι πιθανή μια κίνηση προς το 1,1660, αν και η επίτευξή του χωρίς στήριξη από τους μεγάλους παίκτες θα είναι δύσκολη. Στην πτωτική πλευρά, σημαντικό αγοραστικό ενδιαφέρον αναμένεται μόνο γύρω από το 1,1600. Αν οι εντολές αγοράς απουσιάζουν εκεί, εξετάστε το ενδεχόμενο αναμονής για πτώση προς το χαμηλό του 1,1580 ή ανοίγματος long θέσεων στο 1,1560.

GBP/USD: Οι αγοραστές της στερλίνας θα πρέπει να στοχεύσουν στην υπέρβαση της άμεσης ζώνης αντίστασης στο 1,3545, με στόχο το 1,3575. Η διάσπαση πάνω από αυτό το επίπεδο θα είναι απαιτητική, με επόμενο διευρυμένο στόχο το 1,3600. Στην πτωτική πλευρά, οι πωλητές θα προσπαθήσουν να πάρουν τον έλεγχο στο 1,3515. Αν η τιμή διασπάσει καθοδικά αυτό το επίπεδο, η έξοδος από το εύρος θα ασκήσει πίεση στους αγοραστές και θα μπορούσε να ωθήσει το GBP/USD προς το 1,3500 και ενδεχομένως το 1,3480.