04.09.202611:24 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η αγορά επαναπροσδιορίζει τις πιθανότητες αύξησης επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, καθώς η επιφυλακτικότητα του Waller μειώνει την πιθανότητα αύξησης από 70% σε 50%

Ο χρυσός φαίνεται να έχει σταθεροποιηθεί γύρω στα 4.480 δολάρια η ουγγιά, αφού ενισχύθηκε περισσότερο από 2% την Πέμπτη. Το ασήμι σημείωσε άνοδο 0,1% στα 66,90 δολάρια, ενώ η πλατίνα και το παλλάδιο παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητα.

Η στροφή της αγοράς πυροδοτήθηκε από τις δηλώσεις του μέλους του Διοικητικού Συμβουλίου της Federal Reserve, Christopher Waller, χθες, κατά τις οποίες ανέφερε ότι ήταν έτοιμος να στηρίξει τη διατήρηση των επιτοκίων σταθερών, εφόσον οι πληθωριστικές πιέσεις συνέχιζαν να υποχωρούν. Επισήμανε ότι η απόφασή του θα επηρεαστεί σε μεγάλο βαθμό από τα στοιχεία για τον πληθωρισμό Αυγούστου που αναμένεται να ανακοινωθούν την επόμενη εβδομάδα. «Αλλά αν ο πληθωρισμός βγει υψηλός, θα εξέταζα μια αύξηση επιτοκίου», πρόσθεσε, σημειώνοντας ταυτόχρονα ότι τα πρόσφατα στοιχεία εμφανίζουν ορισμένες ενδείξεις αποπληθωρισμού.

Η αντίδραση της αγοράς σε αυτήν την επιφύλαξη ήταν δυσανάλογη σε σχέση με το περιεχόμενό της. Οι traders μείωσαν την πιθανότητα αύξησης επιτοκίου στη συνεδρίαση της 15–16 Σεπτεμβρίου περίπου στο 50%, από περίπου 70% στις αρχές της εβδομάδας. Οι κάτοχοι χρυσού επωφελήθηκαν από αυτήν την ανατιμολόγηση, καθώς το μέταλλο δεν αποδίδει τόκο και κερδίζει όταν μειώνεται το κόστος ευκαιρίας της διακράτησης μετρητών. Χαμένοι είναι όσοι είχαν τοποθετηθεί για ένα πιο επιθετικό, «hawkish» αποτέλεσμα μετά την ομιλία του Kevin Warsh στο Jackson Hole—μια αρκετά μεγάλη ομάδα κατά την τελευταία εβδομάδα.

Αξίζει να αναρωτηθούμε αν ο Waller είπε στην πραγματικότητα κάτι καινούριο. Κατά τη γνώμη μου, δεν το έκανε, και αυτό είναι το ουσιώδες σημείο. Απλώς επανέλαβε ότι η απόφασή του θα εξαρτηθεί από τα δεδομένα—μια συνήθης στάση για ένα μέλος της επιτροπής. Η αγορά αντέδρασε έντονα επειδή, μετά το Jackson Hole, οι τοποθετήσεις είχαν μετατοπιστεί περισσότερο προς ένα «hawkish» σενάριο απ’ όσο δικαιολογούσαν τα δεδομένα, και το πρώτο «dovish» σήμα οδήγησε σε εκτεταμένο κλείσιμο θέσεων.

Δεύτερη πηγή στήριξης για τα πολύτιμα μέταλλα ήταν το γεν. Το νόμισμα ενισχύθηκε σχεδόν 2% την Πέμπτη, ανακτώντας μεγάλο μέρος μιας πτώσης που διήρκεσε περίπου έναν μήνα, καθώς οι αγορές αποτιμούσαν υψηλότερη πιθανότητα αύξησης επιτοκίων από την Bank of Japan. Ήταν η καλύτερη ημέρα του γεν από τη συντονισμένη παρέμβαση Τόκιο–Ουάσινγκτον στις αγορές, λίγο περισσότερο από έναν μήνα πριν, και οι αυξανόμενες πιθανότητες για νέα παρέμβαση άσκησαν επιπλέον πίεση στο δολάριο. Το αμερικανικό νόμισμα υποχώρησε σε χαμηλό από τον Μάιο, καθιστώντας τον χρυσό φθηνότερο για κατόχους άλλων νομισμάτων.

Η αιτιακή αλυσίδα λειτουργεί μέσω του δολαρίου και ευνοεί τον χρυσό από δύο κατευθύνσεις ταυτόχρονα. Ένα «dovish» σήμα από τη Fed μειώνει τις αποδόσεις των στοιχείων ενεργητικού σε δολάρια, η προοπτική σύσφιξης από την BoJ επαναπατρίζει κεφάλαια από carry trades στο γεν, και ένα ασθενέστερο δολάριο μειώνει μηχανικά την τιμή του χρυσού σε όρους ξένων νομισμάτων. Είναι μια σπάνια περίπτωση όπου οι κινήσεις πολιτικής στις δύο μεγαλύτερες οικονομίες ωθούν το μέταλλο προς την ίδια κατεύθυνση.

Η εβδομάδα ήταν ιδιαίτερα ασταθής. Την Τρίτη ο χρυσός κατρακύλησε, χάνοντας σχεδόν 6% σε τρεις συνεδριάσεις εν μέσω νέων χτυπημάτων στο Ιράν και «hawkish» ρητορικής, έπειτα αντέδρασε ανοδικά και τώρα βρίσκεται ελαφρώς υψηλότερα σε επίπεδο εβδομάδας. Το ίδιο το εύρος της κίνησης δείχνει ότι η αγορά δεν έχει σταθερή άποψη και αντιδρά σε κάθε νέο σήμα με ενισχυμένη μεταβλητότητα.

Πιστεύω ότι ο καθοριστικός παράγοντας για τον χρυσό δεν θα είναι η σημερινή έκθεση για την απασχόληση, αλλά οι ανακοινώσεις για τον πληθωρισμό την επόμενη εβδομάδα στις οποίες αναφέρθηκε ρητά ο Waller. Αν ο δείκτης CPI Αυγούστου επιβεβαιώσει την αποπληθωριστική τάση, η πιθανότητα αύξησης επιτοκίου τον Σεπτέμβριο θα υποχωρήσει κάτω από το 40% και ο χρυσός θα έχει επιχειρήματα να κινηθεί προς τα 4.600 δολάρια. Ένα υψηλό αποτέλεσμα θα επαναφέρει τις πιθανότητες αύξησης προς το 70% και θα ωθήσει το μέταλλο πίσω, περίπου προς τις 4.300 δολάρια. Ο κύριος κίνδυνος για αυτό το σενάριο παραμένει γεωπολιτικός: οποιαδήποτε νέα κλιμάκωση γύρω από τα Στενά του Ορμούζ θα μπορούσε να ανεβάσει ταυτόχρονα το πετρέλαιο και τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, ένα σενάριο που τείνει να πλήττει τον χρυσό μέσω του καναλιού των επιτοκίων, ακόμη κι αν ενισχύει τον ρόλο του ως ασφαλές καταφύγιο.

Η τεχνική εικόνα για τον χρυσό υποδηλώνει ότι οι αγοραστές πρέπει να υπερβούν την αντίσταση στα $4.481 ώστε να στοχεύσουν τα $4.540, πάνω από τα οποία περαιτέρω κέρδη θα είναι δύσκολα χωρίς νέα δυναμική. Ο πιο μακρινός στόχος βρίσκεται γύρω στα $4.609. Στην πτωτική πλευρά, οι «αρκούδες» θα επιχειρήσουν να πάρουν τον έλεγχο στα $4.425. Αν το καταφέρουν, μια διάσπαση του εύρους θα προκαλέσει σοβαρή ζημιά στις ανοδικές θέσεις και θα ωθήσει τον χρυσό προς τα $4.372, με προοπτική να επεκταθεί έως τα $4.304.