04.09.202611:25 Ανάλυση και κριτικές Forex: Η NFP μπορεί να γείρει την πλάστιγγα της Fed: Τα στοιχεία απασχόλησης Αυγούστου θα μπορούσαν να κρίνουν τις πιθανότητες αύξησης επιτοκίων τον Σεπτέμβριο

Σύμφωνα με το εργαλείο CME FedWatch, η πιθανότητα για αύξηση επιτοκίων από τη Fed στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου ανέρχεται αυτή τη στιγμή περίπου στο 50%. Η εναλλακτική επιλογή —μια παύση— έχει περίπου τις ίδιες πιθανότητες. Επομένως, οι ζυγοί είναι ισορροπημένοι, όμως τα σημερινά NFP θα ανατρέψουν αυτή την ισορροπία προς τη μία ή την άλλη κατεύθυνση: προς μια πιο «hawkish» ή πιο «dovish» στάση. Όλα θα εξαρτηθούν από τον «τόνο» των στοιχείων για την απασχόληση Αυγούστου, που θα δημοσιευθούν στην έναρξη της συνεδρίασης των αγορών στις ΗΠΑ την Παρασκευή.

Αυτή η έκθεση έχει σημασία όχι μόνο μεμονωμένα, αλλά και στο πλαίσιο των πρόσφατων μηνυμάτων από τη Fed. Μετά την ιδιαίτερα προβεβλημένη ομιλία του Kevin Warsh στο Jackson Hole, η αγορά αύξησε αισθητά τις πιθανότητες για αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο. Η επικεφαλής της Fed τόνισε τους επίμονους κινδύνους για τον πληθωρισμό και άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο ότι η νομισματική πολιτική ίσως χρειαστεί να γίνει ακόμη πιο περιοριστική, εάν οι βασικοί δείκτες πληθωρισμού δεν υποχωρήσουν.

Την παραμονή των NFP, ωστόσο, ο Fed Governor Christopher Waller ουσιαστικά επανέφερε τη συζήτηση στο αρχικό σημείο, δηλώνοντας ότι είναι έτοιμος να στηρίξει τη διατήρηση των επιτοκίων αμετάβλητων εάν οι πληθωριστικές πιέσεις συνεχίσουν να υποχωρούν. Ως αποτέλεσμα, οι πιθανότητες για αύξηση, που βρίσκονταν κοντά στο 65%, έπεσαν περίπου στο 50%.

Η έκθεση για την απασχόληση, επομένως, βρίσκεται στο σταυροδρόμι των προσδοκιών για τη νομισματική πολιτική. Ισχυρά payrolls θα ενισχύσουν τη θέση των «γερακιών»: η διατηρήσιμη αύξηση της απασχόλησης θα υποδηλώνει ότι η οικονομία μπορεί να αντέξει πιο αυστηρές χρηματοοικονομικές συνθήκες και να διατηρήσει περιθώριο για νέες αυξήσεις επιτοκίων. Αντίθετα, αδύναμα NFP – ιδίως μετά το απογοητευτικό αποτέλεσμα του Ιουλίου – θα ενισχύσουν τα «περιστέρια» της Fed.

Η συναίνεση προβλέπει περίπου 58.000 νέες θέσεις εργασίας τον Αύγουστο, μετά από μείωση κατά 23.000 τον Ιούλιο, με το τυπικό εύρος εκτιμήσεων να κινείται περίπου μεταξύ 45.000 και 65.000. Το ποσοστό ανεργίας αναμένεται σε γενικές γραμμές να παραμείνει στο 4,1%, ενώ ο μέσος ωρομίσθιος αναμένεται να αυξηθεί περίπου 0,2% σε μηνιαία βάση, κάτι που συνεπάγεται επιβράδυνση στον ετήσιο ρυθμό ανόδου των μισθών σε περίπου 3,0%.

Το σκέλος των μισθών μπορεί να αλλάξει ουσιαστικά τον τρόπο με τον οποίο η αγορά διαβάζει ολόκληρη την έκθεση. Αν οι μισθοί επιταχύνουν σε 0,4% m/m ή υψηλότερα, οι ανησυχίες της Fed για τον πληθωρισμό θα ενταθούν και τα στοιχήματα υπέρ μιας πιο «γερακίσιας» στάσης θα αυξηθούν. Αντιθέτως, ασθενής άνοδος μισθών (0,2%–0,1% m/m ή χαμηλότερα) θα ενισχύσει την αφήγηση περί ψύχρανσης της ζήτησης για εργασία και χαμηλότερων πληθωριστικών κινδύνων.

Ένα ακόμη βασικό στοιχείο είναι το ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό. Τον Ιούλιο υποχώρησε στο 61,4%, το χαμηλότερο επίπεδο από τις αρχές του 2021 (ήταν 62,1% τον Ιανουάριο). Την ίδια στιγμή, η ανεργία μειώθηκε στο 4,1%. Επιφανειακά αυτό μοιάζει παράδοξο, αλλά η αλληλουχία είναι σαφής: όσοι αποχωρούν από το εργατικό δυναμικό δεν υπολογίζονται πλέον ως άνεργοι. Τον Ιούλιο, το εργατικό δυναμικό συρρικνώθηκε κατά 264.000 άτομα, ενώ ο πληθυσμός εκτός εργατικού δυναμικού αυξήθηκε κατά 381.000. Αν η μέτρηση της ανεργίας για τον Αύγουστο παραμείνει χαμηλή αποκλειστικά επειδή έχει υποχωρήσει η συμμετοχή, η Fed θα δυσκολευτεί να το παρουσιάσει ως «γερακίσιο» μήνυμα.

Σημαντικό ρόλο παίζει και το πλαίσιο που δίνουν οι πρόσφατοι δείκτες αγοράς εργασίας. Τα private sector payrolls του ADP για τον Αύγουστο ήταν αδύναμα, στις 38.000 – η χειρότερη μέτρηση από τον Ιανουάριο – ενώ τα στοιχεία JOLTS ήταν μικτά: οι κενές θέσεις αυξήθηκαν στα 7,27 εκατ., αλλά οι προσλήψεις μειώθηκαν στα 5,05 εκατ. και ο ρυθμός προσλήψεων υποχώρησε στο 3,2%. Με άλλα λόγια, η αγορά εργασίας των ΗΠΑ μοιάζει ολοένα και περισσότερο με «λίγες προσλήψεις, λίγες απολύσεις».

Δεδομένων των χαμηλωμένων προσδοκιών της αγοράς, ένα ισχυρό NFP θα έχει δυσανάλογα μεγάλη επίδραση στην τιμολόγηση της πολιτικής σε σχέση με ένα αδύναμο αποτέλεσμα. Ωστόσο, αν το πραγματικό αποτέλεσμα υπολείπεται ακόμη και των μετριοπαθών προσδοκιών, το δολάριο θα δεχθεί σημαντικές πιέσεις. Για παράδειγμα, μια αύξηση NFP κάτω από 40.000 (ή αρνητική μέτρηση), σε συνδυασμό με περαιτέρω πτώση της συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό και αύξηση μισθών όχι μεγαλύτερη από 0,2% m/m, θα μείωνε ουσιαστικά τις πιθανότητες για αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο κάτω από το 50% και θα ενίσχυε τη θέση υπέρ παύσης, την οποία ο Waller διατύπωσε δημόσια.

Αν τα NFP εκπλήξουν ανοδικά, οι αποδόσεις των Treasuries θα αυξηθούν, το δολάριο θα ενισχυθεί και το EUR/USD θα προσπαθήσει να επιστρέψει στην περιοχή της ζώνης του 1,15. Όμως, για μια πιο μόνιμη στροφή υπέρ του δολαρίου, θα χρειαστεί κάτι περισσότερο από έναν ισχυρό τίτλο – μια πραγματική «γερακίσια σύνθεση»: υψηλή άνοδος μισθών, σταθερή ανεργία και καμία περαιτέρω πτώση στη συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό. Διαφορετικά, το ζεύγος θα έχει μια ακόμη ευκαιρία να διατηρηθεί πάνω από το 1,1630 (το Tenkan-sen στο ημερήσιο γράφημα) και να κινηθεί προς το 1,1660 (το άνω Bollinger Band στο H4) και, με τον καιρό, προς το 1,1710 (το άνω Bollinger Band στο D1).