03.09.202613:37 Ανάλυση και κριτικές Forex: Το γεν ξαφνικά ανοίγει τα φτερά του

Μην μετράς τα κοτόπουλα πριν εκκολαφθούν. Η αγορά πέρασε τον μήνα πεπεισμένη ότι γνώριζε τη μοίρα του γεν, ωθώντας το USD/JPY προς το επίπεδο των 160. Όμως τα πρώτα σημάδια, ενόψει της συνεδρίασης της Bank of Japan τον Σεπτέμβριο, ότι μπορεί να έρθει μια πιο επιθετική αύξηση επιτοκίων, ράγισαν αυτή την αυτοπεποίθηση. Το νόμισμα ανέκτησε σχεδόν όλες τις απώλειες του Αυγούστου μέσα σε μόλις δύο ημέρες, και οι traders έσπευσαν να κλείσουν τις ανοικτές θέσεις short, φοβούμενοι τόσο τη νομισματική σύσφιξη όσο και την επάνοδο των επίσημων παρεμβάσεων.

Δυναμική και διάρθρωση χαρτοφυλακίου του GPIF

Η αλλαγή στο επενδυτικό κλίμα συνέπεσε με μια απροσδόκητη εξέλιξη: η συντονιστική επιτροπή του μεγαλύτερου συνταξιοδοτικού ταμείου στον κόσμο, του GPIF, με περιουσιακά στοιχεία ύψους 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, συγκάλεσε μια έκτακτη θερινή συνεδρίαση για πρώτη φορά μετά από επτά χρόνια. Τυπικά, το θέμα της ημερήσιας διάταξης αφορούσε την κατανομή των περιουσιακών στοιχείων, αν και η επιτροπή είχε αποφασίσει ήδη από τον Μάρτιο ότι δεν απαιτείται αναθεώρηση. Η αγορά υποψιάστηκε αμέσως ότι το ταμείο ίσως αυξήσει τον στόχο για το μερίδιο των εγχώριων ομολόγων στο χαρτοφυλάκιό του ύψους £318 τρισεκατομμυρίων. Η πρωθυπουργός Sanae Takaichi και η υπουργός Οικονομικών Satsuki Katayama εδώ και καιρό πιέζουν ώστε το συνταξιοδοτικό κεφάλαιο να επιστρέψει στην εγχώρια αγορά.

Το γεν απέκτησε επίσης έναν πιο άμεσο λόγο για αισιοδοξία. Το μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Bank of Japan, Hajime Takata, δήλωσε ότι μια αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης «δεν είναι δεδομένη» και δεν απέκλεισε ένα μεγαλύτερο βήμα. Η Mizuho Bank σημειώνει ότι οι αγορές γεν θα μπορούσαν να έχουν ενισχυθεί από εικασίες για μια ιδιαίτερα μεγάλη αύξηση. Η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αποτιμά πλέον πλήρως μια αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο και ωθεί τις προσδοκίες προς τη συνέχιση του κύκλου τον Δεκέμβριο.

Ωστόσο, πίσω από την BOJ υπάρχει μια πολύ λιγότερο διακριτική φωνή. Ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Scott Bessent, έχει εντείνει τη δημόσια πίεση προς το Τόκιο, απαιτώντας πιο αποφασιστική δράση. Οι σχεδόν απροκάλυπτες εκκλήσεις της Ουάσιγκτον έχουν μετατρέψει τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου σε παιχνίδι υψηλού ρίσκου: οποιαδήποτε διστακτικότητα της κεντρικής τράπεζας δεν θα προκάλεσε απλώς έκπληξη στην αγορά — θα έριχνε κατακόρυφα το γεν.

Η JP Morgan Securities επισημαίνει ότι, μετά από όσα έχει πει η Ουάσιγκτον, θα είναι δύσκολο για την BOJ να μην ανταποκριθεί. Παρ’ όλα αυτά, εάν η κεντρική τράπεζα φανεί ότι δεν μπορεί να αυξήσει τα επιτόκια χωρίς ευνοϊκούς εξωτερικούς παράγοντες, τότε η ίδια η αποτελεσματικότητα της πολιτικής της θα τεθεί υπό αμφισβήτηση.

Κίνηση του USD/JPY και παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος

Το τίμημα μιας τέτοιας εξάρτησης είναι ήδη γνωστό. Τον τελευταίο μήνα, η Ιαπωνία δαπάνησε το ποσό-ρεκόρ των 96,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την υπεράσπιση του νομίσματος, και η στήριξη από τις ΗΠΑ απλώς υπογράμμισε την προειδοποίηση προς τους κερδοσκόπους που στοιχηματίζουν εναντίον του γιεν. Η Manulife Investment Management αναφέρει ότι η αγορά έλαβε σήμα πως οι αρχές επιθυμούν ένα ισχυρότερο γιεν.

Κι όμως, η ισχύς της εξωτερικής πίεσης αποτελεί φτωχό υποκατάστατο της εσωτερικής αποφασιστικότητας. Θα μπορέσει η Bank of Japan να δράσει αυτόνομα στις 18 Σεπτεμβρίου ή θα χρειαστεί πάλι μια ώθηση από το εξωτερικό;

Τεχνικά, στο ημερήσιο γράφημα, το USD/JPY έχει επιστρέψει στα χαμηλά του Αυγούστου, με τον κίνδυνο μιας νέας διόρθωσης προς τη μακροπρόθεσμη ανοδική τάση. Όσο το δολάριο διαπραγματεύεται κάτω από τις £156,6, η προδιάθεση είναι για πωλήσεις.