20.08.202600:43 Ανάλυση και κριτικές Forex: USD/JPY: Δεν είναι εύκολο να αντιστραφεί το γεν

Στις 16 Αυγούστου, η Ιαπωνική Υπηρεσία του Υπουργικού Συμβουλίου δημοσίευσε τα προκαταρκτικά στοιχεία ΑΕΠ για το δεύτερο τρίμηνο του 2026. Τα στοιχεία ήταν σημαντικά πιο αδύναμα από τις προσδοκίες της αγοράς — η ανάπτυξη διαμορφώθηκε στο 0,3% σε τριμηνιαία βάση έναντι πρόβλεψης 0,5%, ενώ ο ετήσιος ρυθμός ήταν +1,1% (πρόβλεψη 2,0%). Η ιδιωτική κατανάλωση ήταν σχεδόν στάσιμη, στο μηδέν, και οι επενδύσεις παγίου κεφαλαίου υποχώρησαν απροσδόκητα κατά 1,2% (σε τριμηνιαία βάση), παρά τις προσδοκίες για αύξηση 0,5%. Πρόκειται για το δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο πτώσης, γεγονός που υποδηλώνει τη συνεχιζόμενη αβεβαιότητα μεταξύ των επιχειρήσεων.

Ο αντίκτυπος της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή και των διαταραχών στη διέλευση από τα Στενά του Ορμούζ έχει ήδη αποτυπωθεί ξεκάθαρα στα οικονομικά στοιχεία. Η Ιαπωνία έχει μειώσει σημαντικά τις εισαγωγές αργού πετρελαίου, ενώ η άνοδος των τιμών καυσίμων και πετρελαιοειδών έχει επηρεάσει αρνητικά τις επενδύσεις και την κατανάλωση.

Σε αντίθεση με τα δυσοίωνα στοιχεία του ΑΕΠ, η βιομηχανική παραγωγή κατέγραψε ενθαρρυντικά αποτελέσματα, με αύξηση 4,9% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο, σημαντικά υψηλότερη από την αρχική εκτίμηση για άνοδο 4,2% σε ετήσια βάση.

Η αγορά συνεχίζει να αποτιμά τις συνέπειες της κοινής παρέμβασης στην αγορά συναλλάγματος από τις ΗΠΑ και την Ιαπωνία. Στις 19 Αυγούστου, το ζεύγος USD/JPY διαπραγματευόταν κοντά στο 159,50, προσεγγίζοντας το ψυχολογικό επίπεδο των 160,00, γεγονός που υποδηλώνει ότι το ζεύγος έχει ανακτήσει σχεδόν το ήμισυ της προηγούμενης πτώσης του.

Η παρέμβαση δεν άλλαξε την τάση, κυρίως λόγω του τεράστιου χάσματος στα επιτόκια. Το επιτόκιο της Bank of Japan στο 1,00% παραμένει 275 μονάδες βάσης κάτω από το άνω όριο του επιτοκίου της Federal Reserve (3,75%). Ακόμη και μια πιθανή αύξηση επιτοκίων κατά 0,25% από την BOJ τον Σεπτέμβριο δύσκολα θα μεταβάλει ουσιαστικά αυτό το χάσμα. Με τον πληθωρισμό στο 1,7% (σε ετήσια βάση), το πραγματικό επιτόκιο στην Ιαπωνία παραμένει αρνητικό. Επιπλέον, τα θεμελιώδη αίτια της αδυναμίας του γεν — η δομική εξάρτηση της Ιαπωνίας από εισαγωγές ενέργειας και η σημαντική διαφορά αποδόσεων — παραμένουν άλυτα.

Τα ασθενή στοιχεία ΑΕΠ περιορίζουν το περιθώριο ελιγμών της BOJ· τα αντιφατικά σήματα της αναιμικής ανάπτυξης και της αυξανόμενης πληθωριστικής πίεσης τραβούν πλέον την επιτροπή της BOJ προς αντίθετες κατευθύνσεις.

Η θεμελιώδης πίεση στο γεν διατηρείται. Τα αδύναμα στοιχεία του ΑΕΠ περιορίζουν τη δυνατότητα της BOJ να προχωρήσει σε επιθετική σύσφιξη. Αναλυτές της Deutsche Bank προειδοποιούν ότι απόδοση 3% στις 10ετείς ομολογίες αποτελεί την «κρίσιμη γραμμή άμυνας για τη δημοσιονομική σταθερότητα» στην Ιαπωνία και ότι η υπέρβαση αυτού του επιπέδου θα υποδήλωνε πως η κυβέρνηση έχει χάσει τον έλεγχο της κατάστασης.

Η καθαρή αρνητική θέση σε JPY διαμορφώθηκε στα -3,3 δισ. στο τέλος της εβδομάδας αναφοράς, με την αναμενόμενη τιμή να κινείται χαμηλότερα, γεγονός που υποδηλώνει ότι η ανοδική τάση ενδέχεται τελικά να ανατραπεί.

Μια αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την BOJ τον Σεπτέμβριο έχει ήδη αποτιμηθεί πλήρως από την αγορά και είναι απίθανο να βοηθήσει το γεν. Δεδομένου ότι η παρέμβαση απλώς ανέκοψε την πτώση χωρίς να αντιστρέψει την τάση, μια πιθανή αύξηση επιτοκίων κατά 0,5% τον Δεκέμβριο θα μπορούσε να ενισχύσει απότομα το γεν. Εάν προκύψουν σχόλια που να αναφέρουν ότι η BOJ εξετάζει ένα τέτοιο ενδεχόμενο, η πιθανότητα να συνεχιστεί η ανοδική κίνηση του USD/JPY θα μειωθεί σημαντικά. Εκτιμούμε ότι η αντίσταση στα 160,50/75 θα διατηρηθεί, και το γεν είναι πιθανό να παραμείνει κάτω από αυτό το επίπεδο, κινούμενο σταδιακά προς τη ζώνη στήριξης των 155,00/50.